港通医疗 “旧病”未愈又添“新疾”：应收账款高企未解，净利润半年猛增7倍存疑|IPO观察

（原标题：港通医疗 “旧病”未愈又添“新疾”：应收账款高企未解，净利润半年猛增7倍存疑|IPO观察）

在赴A股主板上市的申请被否四年后，四川港通医疗设备集团股份有限公司（港通医疗）于去年底选择转战创业板。

公开信息显示，目前港通医疗IPO进入“已问询”状态。

再度冲击IPO，港通医疗的“旧病”解决了吗？从公司发布的新版招股书来看，或许是“旧病未愈，又添新疾”。

应收账款依旧居高不下 现金流不佳仍慷慨分红

2021年年底，港通医疗创业板IPO申请获受理，并于近日进入“已问询”状态。

公开资料显示，港通医疗是一家现代化的医疗器械研发制造及医疗专业系统整体方案提供商，主营业务为医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务。

此次对创业板发起IPO冲击，港通医疗拟募集资金6.6亿元，主要用于港通智慧医疗装备生产基地建设项目、港通研发技术中心升级建设项目、港通商务中心升级建设项目和补充流动资金。

值得一提的是，这并不是港通医疗首次谋求上市。早在2017年，港通医疗就曾申请赴主板上市，但在上会时遭到发审委否决。根据证监会给出的反馈意见，公司上一次IPO被否，与公司的应收账款逐年攀升不无关联。

那么，再度冲击IPO，港通医疗应收账款高企的问题是否已得到解决？

从最新招股书披露的数据来看，港通医疗的应收账款仍然居高不下。

数据显示，2019年至2021年，港通医疗应收账款分别为3.89亿元、4.71亿元和5.75亿元，呈现出逐年上升的趋势。

此外，报告期内，公司应收账款占当期营收的比重也在攀升，整体在80%以上，反映出近几年公司业绩真正转化为现金收入的部分可能较少，换言之，或多为“纸面富贵”。

货卖出去了，钱却没收回，直接影响了公司现金流。2018年至2021年期间，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-970.58万元、-889.1万元、5426.48万元、2667.55万元。可以看到，公司仅在近两年实现现金流为正。

不过，尽管公司现金流状况较为一般，港通医疗的分红却未曾间断。招股书显示，2018年至2020年，公司分红金额分别为750万元、750万元和1350万元。

坏账准备逐年上升 回款能力短板明显

随着公司应收账款的逐年攀升，港通医疗的坏账计提数额也越来越大。报告期内，公司应收账款及合同资产坏账准备余额分别为7828.54万元、8108.84万元和9317.52万元，分别相当于各期净利润的225.94%、124.20%和129.99%。

受公司应收账款与坏账计提双高影响，港通医疗的回款情况更是难言乐观。据招股书披露，2019年至2021年，港通医疗应收账款周转率仅为1.3左右，公司收账速度较慢，平均收账期也较长。

另一方面，公司客户违约的情况也在增加。天眼查显示，截至目前为止，仅港通医疗作为原告的法律诉讼案件就有54起，其中大部分与向客户催收账款有关。

（截图来源：天眼查）

值得留意的是，报告期内，港通医疗应收账款占公司资产总额的比例在40%左右，这意味着，公司资产多以应收账款形式存在，一旦不能收回账款或将对公司生产经营造成较大影响。

净利润半年猛增7倍是何因？ 业绩依赖受税收优惠存隐忧

据此前港通医疗发布的招股书披露，2021年上半年，公司实现营收2.37亿元，净利润仅为925.41万元；而2021年全年，公司实现营收6.81亿元，净利润为7167.84万元。

通过对比发现，港通医疗2021年下半年的净利润约为上半年的7倍，而公司2021年下半年的营收仅为上半年的1.87倍。

在前后半年营收差距相对不大的情况下，港通医疗又是如何做到半年内净利润猛增7倍呢？招股书中并未对此给出解释，其中的奥妙令人玩味。

整体来看，港通医疗的业绩增长较快。2019年公司净利仅为3464.89万元；2021年，公司净利润已达到7167.84万元，翻了两倍不止。

不过，拆解业绩构成发现，公司净利润约有15%左右来自税收优惠。作为一家地处西南的高新技术企业，港通医疗同时享受西部大开发税收优惠和研发费用加计扣除税收优惠。报告期内，公司获减免的税收优惠总额分别为526.59万元、928.95万元和1117.36万元，占公司净利润的比重分别达到15.19%、14.23%和15.59%。

对此，港通医疗在招股书中也坦言，如果未来国家根据宏观经济形势和产业政策的变化调整以上税收优惠政策，将对公司产生不利影响，公司面临税收优惠政策变动的风险。

技术壁垒相对薄弱 主营业务单一风险大

港通医疗是一家高新技术型企业，因此技术实力是公司立身之本。不过，和同行相比，公司的研发投入显得相对较少，所拥有的技术壁垒也相对薄弱。

资金方面，2018年至2021年，公司投入的研发费用分别为1235.97万元、1400.80万元、1724.23万元和2235.09万元万元，占同期营业收入的比例分别为3.14%、3.06%、3.07%和3.28%，低于可比公司均值。

(研发费用率对比数据)

人才方面，公司研发人员数量长期保持在71至79人之间，占平均员工数量比重为7%左右，而在同行业可比公司中，华康医疗、和佳医疗、尚荣医疗(002551)的研发人员数量和占比均远远超过港通医疗。

在此背景下，港通医疗技术壁垒相对薄弱，目前公司拥有的发明专利数量仅为4项，且均为2016年以前取得。这也意味着，多年来，港通医疗一直在“吃老本”。

或许是受技术实力所限，港通医疗的主营业务显得略为单一。数据显示，报告期内，公司医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的销售金额占总营收的比重达92%以上。基于此，一旦港通医疗所处行业出现技术迭代，亦或市场需求出现不利变动，或将对公司业绩造成较大打击。

值得一提的是，公司或存在为上市突击申请专利的情况。

招股书显示，截至2021年6月30日，公司拥有的专利数量仅为64项。而到了2021年12月31日，公司累计获得的专利数量已达到82项。此外，统计发现，公司约有47项专利的申请时间在2020年之后。

高层曾因行贿被立案调查 前后数据“打架”信披疑似有错漏

除上述经营问题外，港通医疗存在的“高层涉嫌行贿”、“数据打架”等问题同样值得关注。

据招股书披露，2018年6月，公司实控人陈永曾因涉嫌对张新书行贿被阜阳市颍泉区监察委员会立案调查；更早以前，公司大股东樊雄然曾卷入遂宁市中心医院原副院长丁波受贿案中。不过，上述二人最终均未被追究刑事责任。

和讯财经注意到，港通医疗还存在信披前后矛盾、经营数据“打架”的情况。据首版招股书披露，2021年上半年，公司扣非后归母净利润为726.61万元，而在首轮问询函回复中，公司2021年上半年扣非后归母净利润却显示为687.71万元，和港通医疗第一次披露的数据相差约39万元。

上述两个数据孰真孰假？

(2021年上半年业绩情况)

不仅如此，港通医疗还存在信披缺漏的现象。天眼查显示，2018年，公司因与宁夏龙锦实业有限公司的民事纠纷，被法院判决强制执行，执行标的为89.14万元。该事件发生在报告期内，但在招股书中，公司并未提及此事。

对此，和讯财经曾发函向港通医疗询问原因，但截至目前，并未收到公司方面的正面回应。