重申“努力实现全年经济社会发展目标”的政策含义

（原标题：重申“努力实现全年经济社会发展目标”的政策含义）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

本周聚焦：重申“努力实现全年经济社会发展目标”的政策含义。

6月新兴产业EPMI时隔3个月重回荣枯线以上，需求恢复快于生产，新能源、新能源汽车和生物产业景气度最高；疫后行业分化将使新经济维持强劲的韧性，下半年新经济将扛起经济复苏的大旗。

6月30城地产销售同比大幅反弹，但主要由个别一二线城市所支撑，后续持续性仍存不确定性。当前阶段类似于2014年二季度，30城地产销售回暖可能只是“万里长征第一步”，预计全年商品房销售同比在-10％到-20％之间，投资逐渐回升到0左右。

二季度以留抵退税为代表的财政政策执行力度强、落地节奏快；地方财政压力倒逼防疫降成本，近期防疫措施微调预计能节省6000亿左右财政资金，财政将能够专注于提振经济增长。

下半年增量政策将仍以财政领域为主，从财政乘数角度来看，完成全年经济目标可能需要额外支出4800-9500亿；调用财政结余资金、增加政策性银行贷款、重启PSL等均有较大可能性。由于特别国债可能加重后续财政偿债压力，预计仅作为终极“武器”。

国内经济：商品房销售回暖，通胀上行。

上游：煤炭和矿产价格继续回落，原油价格基本持平。

中游：整体开工率和价格均走低，动力煤价格抬升。

下游：商品房销售面积好转，但土地成交量继续下降。

通胀：猪肉价格和蔬菜价格上升，工业品价格下降。

金融：利率持续上行，企业债收益率下降，信用利差扩大，人民币兑美元贬值，兑欧元、日元升值。

三大需求：乘用车销量继续上升，商品房销售结构性好转；建材类整体价格和利用率下降；出口总体维持不变，煤炭运价指数有所上升。

产业链：食品价格总体下降，动物类产品价格抬升，石化、有色、黑色产品价格多数继续上升，汽车生产端与电子产业链景气度小幅回落。

下周关注：中国将公布5月规模以上工业企业利润年率、6月PMI等重要数据；美国将公布一季度GDP（终值）环比折年率、5月PCE物业价指数、6月Markit制造业PMI等数据；欧盟/欧元区将公布5失业率、Markit制造业PMI等数据。