央行维护半年末流动性平稳

（原标题：央行维护半年末流动性平稳）

本报讯(记者 刘扬) 临近季末，逆回购连续放量。根据6月28日央行网站公告，为维护半年末流动性平稳，以利率招标方式开展了1100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。这也是继上周五逆回购放量至600亿元后，再度放量，本周一央行实施逆回购1000亿元。

根据Wind数据显示，本周央行公开市场将有1000亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、100亿元、100亿元、100亿元、600亿元。这也意味着央行本周已连续净投放900亿元、1000亿元。

从资金价格来看，跨月的资金需求继续升温，七天期回购利率连续走高，但加权水平仍在2%以下。

“半年末因素以及地方债持续高供应的叠加影响之下，流动性有所波动不出意料。央行公开市场逆回购连续两日放量，稳增长仍需合理宽松的流动性配合，如果资金波动持续，后续央行进一步投放护航仍可期。”交易员分析认为。

截至7月1日前，仍有三大因素扰动资金面。第一，政府债券净缴款，资金从银行体系转移到财政体系会降低银行超储。按缴款日分，6月27日到7月1日，净缴款金额分别为1293亿元、1722亿元、1115亿元、660亿元、1311亿元。

第二，月末财政集中支出和地方专项债陆续拨付到位，补充银行体系流动性。6月是财政支出大月，月末是财政集中支出时点。

第三，半年末商业银行减少对非银的资金融出以满足广义信贷要求，被迫造成流动性分层摩擦。商业银行对非银的资金融出属于银行“买入返售”资产科目，是MPA广义信贷的重要内容。如果长期限的贷款、债券投资情况较好，商业银行会在季末压缩买入返售、同业存款等额度以满足广义信贷考核要求。

“从之前季末央行公开市场操作的惯例来看，不排除根据资金面紧张情况，继续提升逆回购操作量的可能。基本上二季度末不太可能出现资金面大的起伏了。预计跨季资金利率处于1.8%-2.5%区间。”上述交易员进一步认为。

信达证券固定收益首席分析师李一爽则指出，预计跨季期间逆回购投放规模仍将增大，但在当前资金利率明显低于政策利率的状态下，资金面若过度依赖成本较高的逆回购，也会影响到其稳定性。但考虑月末有大量财政资金投放，且当前资金缺口指数仍显著低于中性水平，预计资金利率中枢短期大幅走高的概率仍然不大，更应关注跨季结束后资金利率与缺口指数的变化。