监管加强、负债高企，“内外交困”的亚朵艰难推进美股IPO

（原标题：监管加强、负债高企，“内外交困”的亚朵艰难推进美股IPO）

日前，亚朵酒店更新了招股说明书，补充披露了截至去年底的财务数据等信息，继续推进在美上市一事。

在中美关系复杂、战略互信下降的背景下，原本平衡商业秩序中隐藏着巨大变量，亚朵一方面要面临国内数据安全的监管政策的压力，同时，激烈的市场博弈也对其盈利能力提出挑战。

上市或面临政策监管

亚朵上市之行颇为坎坷。

早在2017年，亚朵集团董事周宏斌就曾公开表示有意在三年内赴A股上市。

2019年，亚朵与中信建投签订辅导协议，试图奔赴资本市场。然而次年，中信建投宣布不再担任亚朵辅导工作，亚朵转而与中金达成一致，再度尝试闯关。

直至2021年3月，亚朵酒店的上市辅导终止，A股之行也没了下文。

对于上述情形，亚朵并没有对外披露具体原因。市场上有消息称，亚朵由于加盟业务和部分门店的股东结构方面的问题，在A股上市遇到阻力。但上述消息也未得到亚朵确认。

A股闯关未遂，2021年6月，亚朵转向美国证监会递交了招股说明书，计划以 "ATAT" 为股票代码在纳斯达克上市。

原本定于7月1日将登陆纳斯达克，谁料在敲钟前夕，亚朵突然主动撤销认购。

有参与亚朵打新的投资者收到通知，亚朵集团上市时间待定，目前可支持撤销认购。

值得注意的是，同年7月，国家互联网信息办公室按照《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》，正在对部分已经或即将赴美上市的企业实施网络安全审查。

“亚朵赴美上市的结果不明朗。” 广科咨询首席策略师沈萌对蓝鲸财经记者表示，首先疫情使旅游行业遭受重创，其次，如亚朵具有互联网属性、包含大量用户数据的企业在海外市场要受到新的数据安全法影响，政策监管前景不明朗，因此，亚朵一直处于更新招股说明书持续推进的状态中。

加盟存在扩张隐患

亚朵集团成立于2013年，作为一家中高档连锁酒店集团，定位为“始于住宿的生活方式品牌”， 以人文和新中产生活方式为卖点，并联合多个IP推出主题酒店。

亚朵创始人耶律胤（原名王海军）是行业老将，曾跟随华住酒店集团创始人季琦创立汉庭，2013 年前后，耶律胤从华住集团常务副总裁职位上辞职，创立亚朵并在西安开出第一家品牌店。

本次IPO前，亚朵创始人王海军持有亚朵31.3%股权，联想控股旗下君联资本持股30.4%，德晖资本持股16.2%，携程持股14.4%。

根据最新的招股说明书显示，2019年至2021年，亚朵酒店的净收入分别为15.67亿元、15.67亿元和21.48亿元；净利润分别为6496万元、4205万元和1.45亿元，业绩一路上扬。

其中，加盟酒店管理成为主要收入支柱，2021 年，加盟酒店管理带来的收入达到了整体收入的六成左右，为 12.2 亿元。

事实上，亚朵酒店的扩张高度依赖于加盟，截至2021年底加盟酒店数量达到712家，直营店仅有33家。

一位业内人士对蓝鲸财经记者表示，加盟模式有利于亚朵酒店市场下沉，快速通过规模化抢占市场份额，但同时过度依赖加盟也存在扩张隐患。

今年3月便有某视频号发消息称“亚朵酒店资金盘崩盘跑路，维权群近300人已报警”。

据上游新闻报道，视频内容系网友向该视频号爆料截图和聊天记录截图，爆料人称“亚朵酒店资金盘，今晚崩盘，一朋友被榨干了十多万，维权群全是几十万、几十万的。”

当晚亚朵官微发布声明称，未举办或授权任何地方以众筹方式招商加盟，系诈骗已经报案。

据棱镜报道，亚朵酒店位于上海吴中大厦的总部几乎每周都会有加盟商登门“拜访”。就在5月，一位外地女加盟商拖着行李箱，坐在门口放声大哭，称亚朵让她“血本无归”。

还有加盟商直接把亚朵电闸拉了，为此亚朵公司装上了门禁，以拦住“维权“的加盟商。

负债率高，数据存疑

不仅如此，据行业垂直媒体《旅界》报道，根据亚朵员工提供的亚朵内部酒店名录统计，亚朵酒店2021年3月31日前实际在营的酒店约为582家，与招股书上的608家酒店数字存在较大差距。通过逐一与清单上的每家酒店进行电话录音、搜索比对核实，发现至少有33家酒店存在极大疑点。

或受此影响，针对亚朵酒店上市前夕跳票行为，也有市场传闻称，亚朵的基石认购投资人撤回了相应的投资承诺，或是对亚朵收入的认定产生了异议。

不仅如此，亚朵的高负债率也一直备受诟病，2019 年 -2021 年，其总负债分别为 11.20 亿元、14.20 亿元和 16.81 亿元；同期，其负债率高达 67.9%、71.5% 和 72.9%。

首旅如家酒店集团总经理孙坚认为，在新型消费者中，IP确实可以吸引或聚集一部分人。但是，商业的本质不仅仅是只是创造概念，一定是有比较合理的商业逻辑，特别是可持续发展的逻辑。“如果要真正发展特色酒店，IP酒店就像车展上的概念车，玩玩而已。”

一位业内资深人士对蓝鲸财经记者表示，后疫情时代，中高端酒店进入存量竞争阶段，特别是酒店作为资本密集型行业，需要充沛的现金流才能保证竞争优势。而亚朵的盈利能力与规模，更适合走小而精的路线，其体量很难支撑激烈竞争。