找对产业趋势，把握好估值，等待市场机会

（原标题：找对产业趋势，把握好估值，等待市场机会）

原创 userfield 调兵投资 2022-07-04

本来今天想再给大家讲点医药专业性知识，譬如集采后对药企销售结构影响；譬如消费医疗的特点；譬如PD-1之后的创新药时代演绎。但昨天写了《从近期走势，看医药反弹脉络，找医药行业机会》，今天医药就大涨了，趁着热度还在，腰杆硬一点，说一说普通投资者在A股医药投资的正确打开方式。

从我个人的经历来说，个人投资、公募基金、券商自营、私募基金都做过，对于不同类型投资者的投资模式也都了解些，就医药这个比较熟悉的行业，说说这个行业的投资模式。

先说一下医药行业特点，医药行业市值超过7万亿，A股数量超过400支，千亿企业近20家，算是A股中行业市值较大并且股票数量较多的板块，而且医药拥有全行业规模最大的行业基金，大约3000多亿规模，要知道回到2017年，行业基金规模还只有不到500亿级别。这些年行业基金扩容和行业市值增加也是相辅相成，可能没有基金规模快速增长，之前泡沫也不会那么大，如果不是企业这些年有快速发展，也沉淀不住这么大的行业基金。而行业基金规模大了，研究深度也就增加，所以一个行业基金都没有的股票，真的可能不大行，但同时也要注意，行业基金多了，股票的估值上下限波动范围也在加大。

考核机制的差异度：机构投资者偏短期的考核机制，需要尽量抓住每一波涨幅，需要找更多、更密集的投资逻辑，也需要在不同行情中切换。其实这无论对错，毕竟考核机制如此，机制导致决策。而个人投资者大部分轮转很快，恨不得按天计算，但投资这玩意，并不care周转率这个指标，甚至会出现做的多、错的多。很少一些人的投资期限很长，我见过一些人，认准了票就拿好几年。毕竟个人投资者，只需要对自己负责就好，没人要求必须抓每一个机会。

产业趋势的力量：最近几年医药最容易或者说最顺的赚钱模式就是赚产业趋势的钱，而且伴随医药行业不断发展，政策导向、一级市场融资、二级市场做大做强，感觉就如冲浪，踏浪而行，才能更快达到目标。而过去几年，医药行业最大的特点就是变化，无论是大家老生常谈的药品和器械集采，还是创新药崛起的波澜，有起有落，只有变化才有新生力量的机会。如果回到十年前，投资就是把独家大品种或者首仿品种拎出来，挨个扫射式买入，当时的行业属于“有产业，没趋势”，行业虽然有增长，但没变化，没有啥新生产业。而回顾15年医改之后的医药行业，有腾笼换鸟，有新产业崛起。作为过来人，觉得行业更加有活力，也看到了更多新机会，而这些机会汇集在一起，就成为了不断展现给大家的医疗产业趋势。

所以，未来自己的研究重心，也是发现产业趋势，梳理产业脉络，把握产业节奏，挖掘优势企业。未来自己的系列文章，也把自己看到的各种产业趋势和大家聊聊！先想到哪儿，说到哪儿，提一下。

CXO：医药行业唯一称得上是产业链的板块。承接创新药项目，受益于国内乃至全球的创新驱动，行业本质是迭代性创新，从选择角度来说，比直接选择下游创新药企业，更加容易做出竞争优势的判断。

消费医疗：去年已经被医美行业上过课了，最近又被这波眼科反弹再次强调了一下。这个大箩筐里面的东西五花八门，最重要还是从“医疗”的门槛和格局以及“消费”的市场空间，两个维度去理解。

国际化：现在市场已经把国际化作为了国内竞争内卷化的解药，但仔细想想，如果在国内这样大规模并且熟悉的利基市场都没有做好，谈何在国际上做好？我觉得国际化更应该是国内企业产品竞争力溢出的延伸，简单来说就是产品极具竞争力，不仅仅在国内熟悉的市场能做好，到国外也能真刀真枪的拿下地盘。譬如南微的和谐夹，又好用又便宜的超级性价比，让南微能够在国际耗材市场拿到份额。譬如迈瑞，也是借助国内市场，打磨产品，摊薄研发和生产成本，然后去国外市场竞争。当然，现在企业崛起模式不同，也不能一概而论，百济神州借助融资模式，上来就立足全球市场，或者传奇生物这种，技术先进度足够，直接可以被强生拉上大船，也是现在资本与技术结合最紧密的biotech领域的崛起路径。

产业上游：作为整个上游产业，其实是跟着下游发展。以前医药行业不够大，医保10年前只有现在1/3规模，肿瘤这种大领域，10-20亿就是重磅品种了。终端消费者的消费能力也有限，2014年就已经获批长效生长激素，近些年才逐步放量，也是10万定价的消费承载力逐步提升的结果，而现在无论是愿意做医疗美容的人群，还是愿意选择高端CGM血糖仪的人群，都应该提升很多。而其他医疗产业，也是规模逐步扩大，带动了上游相关产业的发展。2018年国产生物创新药IND申请只有74个，昭衍新药这种做安全评价的企业，即使把所有项目都包圆了也没多少订单，而2021年生物创新药IND数量超过600个，昭衍拿到行业40%订单就有接近30亿规模，已经不可同日而语。而且产业发展加快，分工更加细化，也就容易出现细分行业龙头，而这类公司通常都有牛股潜质。

周期：“周期”这两个字经常出现在煤炭、钢铁等行业，毕竟资源品的周期更加明显些，一轮周期下来的波动幅度也很大，也有较大的投资机会。而医药行业其实也是有一些周期性行业，譬如OTC的渠道库存周期，譬如肝素行业的价格周期，只不过周期比较弱，而且研究不大清楚，医药行业看成长为主流。而我只是想提示一下，血制品作为资源品，也是有周期性属性，而自己隐隐觉得周期拐点隐现。

总结

所以，我想说的是抓住产业趋势，如果是个人投资者就尽量给自己比较长的投资期限，不要天天找机会，产业趋势看清楚，从头到尾完整经历一遍，比到处炒一把就走，可能更适合未来医药行业的投资模式。

当然，产业趋势也有初始的概念泡沫期、业绩兑现期和产业衰退期。所以，如标题所述，把握好估值是底线，抓住行业发展的核心指标是关键。研究清楚了产业趋势，不用到处追着跑，市场自会给机会。

调兵投资——更多医药干货

欢迎到“userfield医聊”交流