老娘舅冲A争夺“中式快餐第一股”，388家门店难走出“包邮区”，募资8.3亿元急扩张

（原标题：老娘舅冲A争夺“中式快餐第一股”，388家门店难走出“包邮区”，募资8.3亿元急扩张）

老乡鸡还未摘下“中式快餐第一股”的头衔，老娘舅也开启资本市场闯关路，近日，老娘舅向上交所递交招股书申请主板上市。

388家门店年入超过15亿元

老娘舅目前主要服务于长三角地区，并根据区域饮食习惯形成了标准化程度较高的“老娘舅”品牌特色餐饮服务，主要提供了“江南红烧鱼”“梅干菜烧肉”“鱼香肉丝”“香稻好米饭”“银鱼水蒸蛋”等十余款主打餐品、招牌米饭、汤羹配菜及套餐产品。

整体上来看，2019年至2021年，老娘舅分别实现营业收入12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元，同期实现归母净利润分别为6517.46万元、2070.75万元和6299.22万元。

看起来线下餐饮行业受到疫情影响非常严重，虽然2020年下半年门店销售基本恢复正常，但老娘舅全年营收仍然有小幅度的下滑，尤其净利润较上年减少68.23%，2021年仍然为恢复疫情前的水平，同时2020年公司经营活动产生的现金流量净额也下降至8691.7万元，同比减少41.07%。

而受疫情影响严重的主要原因之一也是老娘舅更多依靠直营门店进行盈利，报告期内，公司来自直营门店的餐饮经营收入占当期营业收入比重均超过96%。

从门店数量来看，截至2021年底，老娘舅在长三角区域共开设了388家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店，其中，364家为直营门店，仅24家为加盟店。

正是高直营门店比例使得老娘舅近年利润率大幅下滑，一方面报告期内公司综合毛利率分别为17.76%、14.58%和16.4%，出现一定程度的下滑，另一方面整体上看公司加权平均净资产收益率分别为44.46%、9.09%和15.4%，有同样的下滑趋势。

6成收入来自浙江，募集资金急扩张

相比之下，老娘舅的抗风险能力并不及同样竞争“中式快餐第一股”头衔的老乡鸡，后者也以直营门店经营为主，但截至2021年末其拥有991家直营门店和82家加盟门店，门店数量远超老娘舅，疫情影响下老乡鸡收入规模持续扩大，但净利润也有一定波动起伏。

目前来看，中式快餐品牌都有一定的地域局限性，老乡鸡超过6成门店布局在安徽省，而老娘舅的直营门店则主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四个省份/直辖市，其中浙江区域收入占各期餐饮门店经营收入的比例分别达到54.08%、56.88%和57.13%。

另外，老娘舅的门店布局更瞄准杭州、苏州和南京这三座新一线城市，截至2021年末新一线城市有直营门店208家，占比约为57.14%，另外还有7家加盟门店。

此次IPO上市，老娘舅计划募集资金约8.32亿元，扩张门店数量是老娘舅最主要募资用途。

其中，“连锁门店建设项目”和“供应链综合基地建设项目”分别占用募资约为4.21亿元、3.07亿元，合计占据总募资金额的87.47%，剩余募资还将用于信息化系统升级项目和品牌推广项目。

具体来看，老娘舅计划利用募集资金在长三角主要城市开设直营门店260家并升级改造现有门店25家，通过购置设备和增加相关服务人员等措施，增强品牌推广力度和拓展销售渠道。

换句话说，募投项目预计将在36个月内完成，也就是老娘舅计划在三年内将直营门店数量拓展至624家，不过这依然赶不上目前老乡鸡的直营门店数量。

父子共同管理公司，带对赌协议上市

从招股书来看，杨国民为公司控股股东，其直接持有公司39.58%股份。另外，杨国民及其子杨峻珲共同为公司实际控制人，杨峻珲直接持有公司8.96%股份，同时通过恒创合伙、童子合伙、小外甥合伙三个员工持股平台间接控制公司共4.55%股份。

最终，两人合计控制公司53.09%的股份，杨国民担任公司董事长兼总经理，杨峻珲担任公司副董事长兼副总经理。

据天眼查APP显示，IPO之前老娘舅陆续拿到过5轮融资，引入劲邦资本、麦星投资、基石资本、海尔资本、杭州城投等机构股东，此外香飘飘董事长蒋建琪、娃哈哈董事长宗庆后之女宗馥莉亦为老娘舅的股东。

值得一提的是，老娘舅的上市也有对赌协议的催促成分，2020年9月至10月期间，公司实控人与投资机构源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资、合沁兴、基石投资签署了包含对赌条款的增资协议，老娘舅需要在约定时间内提交首次公开发行上市申报材料及完成IPO上市。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）