瑞银胡一帆：下半年中国市场投资价值凸显，多元化投资应对不确定性风险

（原标题：瑞银胡一帆：下半年中国市场投资价值凸显，多元化投资应对不确定性风险）

7月6日，瑞银召开财富管理线上媒体见面会，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆在会上提到，下半年全球宏观经济走势仍有很大不确定性，但中国经济复苏是非常确定的事件，非常看好中国市场下半年的投资价值。

全球市场预计好坏参半

“我们认为通胀回落只是迟到，不会缺席。”胡一帆判断，美国通胀下滑比想象的确实要慢，且远慢于美联储的预期，但最终还是会出现下滑的态势，只是这个拐点来临得比想象的要迟。

按照现在的通胀趋势，下半年加息速度会非常激进。

对于市场担忧利率上升，胡一帆认为，后期不断激进的加息会让利率进一步提升，尽管加息过后利率会有所回落，但这仍会让GDP承压，并给债券市场带来更大压力。此外，由于俄乌冲突暂未看到明显缓解的迹象，预计大宗商品会长期保持高企，尤其原油价格还会继续保持在高位。

她还表示，全球经济在通胀、加息、GDP压力、大宗商品等方面，都存在着非常多的不确定性，瑞银基于此进行了非常详细的情景分析。据瑞银测算，今年下半年，经济软着陆和再通胀的概率分别为40%和10%，属于比较好的情形；而滞涨和景气低迷的概率则各占30%和20%，是相对较差的情形。

所以下半年全球市场还是有很大的不确定性，在好坏情形参半的预期下，胡一帆建议投资者更要保持投资，以避免现金价值在通胀高企的环境中持续缩水，但需注意投资的多元化，以有效分散投资风险。

在较好情形下，软着陆意味着市场有比较温和的反弹，再通胀则代表着市场信心会大幅度提振，建议布局一些比较看好的板块，例如价值股、“安全至上的时代”、精挑细选的成长股或者私募市场。而若是“滞胀”或经济“景气低迷”的状况下，则建议采取防御型策略，比如管理流动性，利用对冲基金进行多元化的组合，增加防御及优质资产，利用波动性。

中国经济料进一步复苏

胡一帆表示，瑞银在全球范围内非常看好中国市场，因为中国经济下半年复苏是非常确定的事件，区别只是在于复苏的幅度有多大，而全球其他经济体下半年仍有下行压力。

一方面，中国无论是CPI还是PPI的通胀都保持在相当温和的程度，中国下半年降息的可能性也在减少，货币、信贷会保持相对宽松，预计财政政策会继续发力支持经济。另一方面，中国市场去年估值跑输全球，但6月份MSCI（中国）已经开始企稳跑赢全球，下半年这一趋势或将持续。

胡一帆预计，中国市场全年企业的盈利预计在10%，股市 (MSCI China)有7%—10%的上升空间，短期内比较看好数字经济、消费、汽车和电动汽车供应链、可再生能源，周期股和价值股，特别是能源和银行板块，中长期看好网络安全、智能制造、智能基础设施。

值得一提的是，最近人民币已经开始企稳，主要是受中国经济复苏和中美贸易谈判、关税谈判等因素影响，消息面上非常正面。因此在中美政策周期分化的状况之下，预计人民币还将保持稳健，并将这一趋势持续到年底。