技术含量不高的软件外包商，硬是蹭上元宇宙？“智慧”的天亿马，仅有6项专利

（原标题：技术含量不高的软件外包商，硬是蹭上元宇宙？“智慧”的天亿马，仅有6项专利）

一、天亿马也是元宇宙概念股？

最近风云君发现了一家比较有意思的公司——$天亿马(301178.SZ)$ 。

2021年12月20日，天亿马在深圳交易所的互动易平台对一些投资者的提问进行了回复。

有投资者向公司提问说，贵司的智慧城市板块与元宇宙概念之间是否存在共同性？公司的答复是，智慧城市跟元宇宙的技术有一定的交集，比如物联网、AI算法、GIS技术等。

还有投资者提问说，元宇宙作为新概念已经被提出许久，各大公司也都开始或者已经有所布局、研究。天亿马未来哪些方面能够与元宇宙有所对接？

天亿马的答复是，元宇宙是将现实与虚拟进行连接的工具，虚拟世界中少不了地理位置投影、仿真城市环境等。所以GIS技术是元宇宙实现必不可少的基础技术，而公司主要核心技术中就有GIS技术、三维地球技术等。

很明显，天亿马有意无意地在说明公司与元宇宙有一定的关联性，也可以说就是在蹭元宇宙的热度。

那么问题来了，天亿马真的是元宇宙概念股吗？下面风云君就简单聊聊天亿马。

二、公司就是一家软件外包商，客户主要是政府单位

首先从收入结构上看，天亿马超过80%的营业收入是来自两个业务：信息设备销售和信息系统集成服务。

2018-2021年上半年，信息集成服务收入占营业收入的比例从68.06%下降至12.77%，同期，信息设备销售收入占营业收入的比例则从12.45%提升至74.19%。

2021年上半年，信息设备销售收入占比异常偏高主要有两个原因。第一个原因是上半年，天亿马中标了2021年一季度和二季度广东省省级计算机（通用配置）的批量集中采购项目。第二个原因则是，信息集成服务通常是在下半年完工验收，对应的收入主要集中在下半年，而不是上半年。

（天亿马招股说明书）

信息设备销售是明显的硬件业务，只卖计算机等终端硬件设备，而信息集成服务，说白了就是软件外包。所以从商业模式上讲，天亿马就是一家软件外包商，同时还兼做着硬件的销售业务。

通常，软件外包商都有具体针对的行业。比如有做法律行业的软件供应商，有金融领域的软件供应商，而天亿马则主要集中在政务领域，也就是ToG类的软件外包商。公司客户主要为政府机关。

2021年上半年，公司前五大客户中，除了纵横八方（深圳）科技有限公司是一家民营企业外，其余的客户不是政府机关就是事业单位、国有企业。

（天亿马招股说明书）

三、连摩托车都卖？更像个中间商

公司没有明说自己的商业模式，反而老是扯一些“高大上”的词汇，比如公司说自己是一家智慧城市解决方案供应商，还聚焦于智慧政务、智慧教育、智慧医疗等等。

（天亿马招股说明书）

动不动要加上“智慧”一词，显得公司技术含量很高一样。但果真如此吗？我们可以看看公司具体承做的项目。

比如2019年，天亿马拿到一份价值1500万元的合同，客户是株洲市石峰区机关事务服务中心。项目的正式名称是“最多跑一次”的政务服务平台，而公司具体要承包的是区政务中心监控设备、大屏系统、视频会议系统、区排号机等等。

感觉天亿马就是啥都做，只要是政府外包的软件业务，公司基本都可以接下来，甚至连配套的硬件也可以承包下来，反正都是些技术含量不是太高的活儿。

（天亿马招股说明书）

更有意思的是，2021年上半年，天亿马还接了一个来自大亚湾区公安局的合同。根据合同规定，天亿马需要向区公安局交付警用摩托车。

你看，公司连警用摩托车都可以卖。这不就有点像二道贩子的中间商吗？类似的例子还有很多很多。

（天亿马招股说明书）

目前公司仅有6项专利，1项为外观设计，其余5项全部是实用新型专利。公司的技术实力是显而易见的拉跨。

另外，风云君还发现了一个有意思的地方，这5项实用新型专利的申请日期全部都是2020年5月29日，也就是在同一天。天亿马有可能是为了上市撑门面，而突击去申请专利。

（天亿马招股说明书）

四、公司盈利能力逐渐变差

一家技术含量不高的软件外包商，主体客户还都是政府机关、事业单位，竞争力和话语权大概率是不太行的。一个直观的数据就是公司的盈利能力这几年是越来越不行了。

天亿马的毛利率从2018年的39.55%一路下滑至2021年三季度的21.8%，同期净利率也随之从16.16%下降至6.25%，降幅已经接近10个百分点。

这里特别提一项资产——长期应收款。公司客户都比较强势，不仅导致公司存在较多的应收账款，还产生了较多的长期应收款。这个长期应收款，实际上就是公司的分期收款销售业务。

为了拿到合同订单，天亿马允许客户分期付款。有的是按照年度进行付款，有的则是按照季度来付款。至于一年内到期的非流动资产，其实就是账龄在一年以内的长期应收款。

（天亿马招股说明书）

如果把长期应收款、一年内到期的非流动资产以及应收账款统统算在一起，作为应收款项的话，那应收款项占总资产的比例已经接近50%了。

元宇宙概念的商业化应用尚有不确定性，但市场的炒作早早就开始了。一些公司无论在商业模式上，还是在产品和服务上，都和元宇宙的关联性不大，无非就是一些底层技术能够和元宇宙扯上一点关系。

当然了，硬扯的话，谁都能和元宇宙扯上关系。

但真要讲技术，天亿马也没有多少实力。何况天亿马在财务基本面上也很普通，盈利能力越来越差。

就是这么一家软件外包商兼硬件设备的中间商，连元宇宙的影子都没摸着，竟然在风口之下，也化身成了元宇宙概念股。资本市场，就是这么会讲故事。