（原标题：“三一系”太子梁在中创业，10万出资变10亿？树根互联：三一集团保驾护航，营收在增长亏损却扩大）

一、含“三一”量十足

近日，风云君发现一家在科创板提交IPO申请材料的企业，叫做树根互联（下称“公司”），含“科”量如何先按不表，但公司绝对是一家含“三一”量十足的公司。

本次发行前，公司实控人梁在中间接控制公司58.54%的股份，而梁在中正是$三一重工(600031.SH)$实控人梁稳根的儿子，三一重工也直接持有公司4.94%的股份。

梁稳根同时也是$三一国际(00631.HK)$和$三一重能(688349.SH)$的实控人，树根互联如果上市成功，“三一系”就将包揽四家上市公司，着实是风光无限了。

而且梁在中的职业路线也是完全按着三一重工接班人的路子走的，毕业后在三一重工从基层做起，目前担任树根互联执行董事、董事长的同时，仍担任着三一重工的董事和高级副总裁，而且薪资也是由三一重工发放。

除此之外，公司较多管理人员都来自于三一重工，如监事会主席就是由三一重工提名的。

人员结构关联性强的同时，公司与“三一系”的业务关联性更强。

2019-21年，三一重工控股股东三一集团及其同一控制下企业均为公司的第一大客户，营收占比分别为74%、69%和57%，虽占比有所下降，但依然超过50%，可以说对三一集团存在着重大依赖。

同期前五大客户中的其他客户营收占比均较小，而且非常不稳定，每年换一遍，可谓是“铁打的三一集团，流水的小客户”。

公司的主营业务是向工业企业提供三大类工业互联网解决方案——智能制造IIoT解决方案、产品智能化IIoT解决方案、产业链IIoT解决方案，旨在帮助工业企业提升研发生产和经营管理效率。

公司解释称，之所以对三一集团的销售占比较高，就是因为公司在发展初期是通过三一集团切入市场，并在工程机械领域设计开发出一系列工业化互联网解决方案，再逐步向行业中其他中小企业和其他行业拓展。

公司称其目前已为装备制造、钢铁冶金、汽车整车及零配件、电气等数十个工业细分行业近千家工业企业提供了工业互联网服务。

除了人员和业务的关联性，公司与三一集团之间还存在借款、出售子公司等关联交易。

2018年7月，树根互联从事地产开发的子公司广州树根向三一集团拆借了11亿资金购买了位于广州的一块地皮，因此也使公司2019年和2020年分别产生了5029万和6492万的利息费用。

时间来到2020年12月，公司又因为要专注主业和提高经营管理效率，而将广州树根卖给了三一集团，并获得了2.4亿的投资收益。

总之就是各式各样的关联交易停不下来，含“三一”量十足。

二、营收持续增长，亏损额不断扩大

那么背靠着梁稳根和三一集团这棵大树，树根互联业绩如何呢？

首先，公司招股书中显示的title就非常牛掰：

根云平台于2019年、2020年、2021年连续三年入选权威机构Gartner全球工业互联网魔力象限，系唯一入选的中国工业互联网平台；

在IDC发布的《2021年中国工业互联网平台市场厂商评估》结果中，公司位于领导者象限，技术力位居中国第一；

在福布斯中国《2021年度中国十大工业互联网企业》排名中，公司位列第一。

面子好像是有了，但里子却是没有的。

2019-21年，公司营收分别为1.5亿、2.8亿和5.2亿，但如果扣除来自三一集团的销售收入后各年营收就分别仅剩0.4亿、0.9亿和2.4亿。不过期间CAGR分别为86%和145%，增速较快。

但是营收增长的同时，公司归母净利润的亏损也在不断扩大，从2019年的-3.4亿扩大至2021年的-7.1亿。

2019-21年，公司的毛利率分别为46%、48%和38%，波动较大，但说明毛利润是一直为正的。

利润亏损持续扩大的原因主要来源于研发投入和股权激励。

公司所处的工业互联网行业在国内还处于初期发展阶段，同时公司产品仍处于推广、提升阶段，还未体现出规模效应，因此研发投入相对营收来说较高，2019-21年公司研发投入分别为0.8亿、1.7亿和2.8亿，占营收比例均超过50%。

但与行业内其他企业相比，公司的研发投入规模还较小，研发专利个数也较低。

三、10万变10亿，注册资本设计“巧妙”

除研发投入外，股权激励费用也是公司亏损的一大来源。

2019-21年公司确认的股份支付费用分别为0.9亿、3.0亿和3.8亿。而且截至2021年底，公司已授予未确认的股份支付费用总额还有3.5亿，其中2022和2023年将分别确认2.5亿和0.8亿，届时公司利润将继续承压。

在公司成立之初，公司就规划设立了主要员工持股平台宁波万树，并持有公司20%的股权，以预留员工股权激励份额。

截至2021年3月，宁波万树层面的股权激励计划完成，此时，宁波万树持有公司公司25.13%的股份，以公司2021年1月最后一次增资的估值73亿计算，宁波万树的持股价值达18亿。

股权激励人员包括董事长梁在中、副董事长贺东东以及宁波合欢、宁波木棉、宁波桉树、宁波苏铁、宁波海桐、宁波国槐、宁波松柏、宁波红松等8家间接员工持股平台，共计280名员工。

截至2021年底，公司员工人数总共为1512人，股权激励比例为18.5%，力度不可谓不大，但是与全员持股未来市值8000亿的市值风云相比，还是力有不逮。

以其中持股比例最大的宁波合欢为例，其持股市值为5.2亿，注册资本仅为10.2万，10万变5亿，就问你这股权激励力度大不大？

其中董事、副总经理黄胜出资4.8万，持股市值为2.4亿，不到5万变2.4亿，风云君就说高管们这波创业实在太值了！

公司此次IPO拟募集资金15亿，拟发行股份占发行后股份比例不低于10%，也就是说公司上市市值将达150亿，届时员工的持股市值也将轻轻松过翻个倍，注册资本10万的宁波合欢持股市值也将达到10.7亿！

结语

树根互联作为“三一系”嫡系公司，对三一集团及关联方存在比较大的客户依赖，真实独立性存疑。

在工业互联网行业崭露头角，营收不断增长，但由于大额股权激励等费用，公司利润亏损不断扩大。

不过公司“10万变10亿”的股权激励力度还是很香的。