猪价拖累降低，能源类价格高企

（原标题：猪价拖累降低，能源类价格高企）

来源：金融界

作者：开源证券

猪价拖累降低，能源类价格高企——事件点评-20220710

1、CPI同比涨幅与上月持平

6月，CPI同比+2.5％，核心CPI的同环比均有小幅上行，证明需求有所回升。

食品价格同比较上月涨幅扩大，主要原因是畜肉类同比拖累进一步减弱。猪肉降幅大幅收窄，由于生猪产能调减效应，外加生猪市场出现盲目压栏惜售等非理性行为，对猪肉价格进行了推升。食品项环比价格降幅进一步扩大，下降主要原因来自鲜菜、蛋类和鲜果分项。由于疫情好转使物流畅通且囤货需求降低，叠加夏季供应增加，鲜果、鲜菜等分项价格回落。从高频来看，猪肉价格处于五年来次高位置，已经出现了连续3个月的回升。粮价同环比均较上月持平，我国粮食进口依赖度较低，且2022年夏粮收获较好，全年供给有所保障。非食品中，交通燃料项同比和居住项中的水电燃料同比涨幅较大，主因来自国外能源价格上行，造成国内燃料价格上涨。国内成品油价格已经迎来年内多次上调。另外，随着行程卡摘星，且查询时间由14天变为7天，对出行有一定推动，旅游价格同比+4.1％。环比降幅较大的有通信工具和家庭器具，除了受疫情影响导致的内需偏弱外，通信工具价格下降或与全球市场和中国市场手机出货量持续下降有关。

2、PPI增速有所回落，但仍处高位

6月，PPI同比增速有所放缓，但仍然较高。分行业看，同比涨幅较大的是石化和能源相关行业，包括石油和天然气开采业、煤炭开采与洗选业等。国际能源价格高位推动了上游原材料价格上行，成本上升，逐渐对下游传导，推动相关产业价格上涨。从高频来看，能源和有色类价格处于近五年来最高位。PPI环比持平，分行业看，国际原油价格上涨影响，能源端行业仍是主要向上拉动因素。另外，受夏季用电需求增加影响，煤炭相关行业价格环比有小幅增加。钢材、水泥等行业需求相对较弱，或与六月多地暴雨炎热和疫情小幅扰动导致的投资放缓相关。

3、PPI快速回落可能性存疑，CPI存在上行压力

PPI增速较上月回落，但仍在2021年基数较高的情况下维持高位运行。支撑PPI的高位的因素主要来自国际能源价格的上行，导致上游的原材料价格上升，逐步传导至下游，对出厂价格进行了推升。另外，随着后续企业复工，稳地产，基建发力等生产需求上升，对原材料的需求提高，会对价格有一定的支撑。虽然近期国际大宗商品价格下跌，但持续性存疑，全球需求衰退的预期走在现实之前，大宗商品价格回落或难以一帆风顺。因此，PPI下行趋势随着基数上行确定，但快速回落的可能性存疑。CPI在猪肉价格的拖累作用降低之后，食品项价格或将出现上升。预期随着猪肉价格2021年下半年基数走低，CPI在8月之后存在破3％压力。非食品项中，随着疫情好转，线下消费、交通流量和投资等需求或将出现反弹，尤其是交通燃料和水电燃料，受油价影响较大，CPI或将出现上涨。多地落实一揽子稳定经济政策后，促进生产、消费和投资。企业生产对原材料需求加大，居民消费反弹，或将对价格形成支撑，对债市构成压力。

风险提示： 国际能源价格变化超预期；猪肉价格变化超预期。