央行连续8日干一件事！货币政策转向？专家：不要误读

（原标题：央行连续8日干一件事！货币政策转向？专家：不要误读）

来源：金融界

作者：子宽

金融界7月13日消息 人民银行13日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10％，与此前持平；鉴于当日有30亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。至此，人民银行已连续八个交易日将逆回购操作量维持在30亿元。

货币政策未转向！从危机模式向常规模式切换

中信证券联席首席经济学家明明等人6日发布研报指出，央行曾于2021年1月开展散量逆回购操作，当前的资金面环境与2021年类似，但是基本面环境有差别。

2021年元旦后的1月8日起，央行以50亿元7天逆回购操作为起点连续开展多日散量OMO（公开市场操作）操作，并于1月13日操作量进一步降低至20亿元，直到1月19日起恢复至800亿元操作，此后还曾零星开展过散量逆回购操作。

而基本面方面，2021年初延续了2020年下半年以来的经济加速修复的进程，经济内生增长动能强劲，市场讨论政策“不急转弯”；当前的经济正从疫情中逐步回暖，内生增长动能仍在修复之中。

研报认为，当前国内局地疫情进入收尾阶段，国民经济将进入全国性的疫后修复阶段，这也意味着货币政策或将进入一个新阶段——回归本轮局部疫情前的宽信用目标。

近日连续开展30亿元逆回购操作，或指明后续货币政策从危机模式向常规模式切换。更进一步，除了货币政策模式转变，下半年宏观调控政策料将进入重估阶段。 

国元证券研究所所长助理、固定收益首席分析师指出，影响基础流动性的主要有三因素：外汇占款、公开市场操作以及财政投放。从近期数据综合考查看，央行的缩量操作，或是对冲财政投放和外汇占款；从更重要的资金价格观察，目前处于价稳状态。后续，当前和近期，货币政策转向的可能性或不大。

资金价格比投放量更加重要

招商宏观认为，跨季结束后回笼流动性是央行的惯常操作，逆回购每日投放是央行传递政策信号的重要方式，但“价”的重要性远超于“量”，仅“量”的变化不足以说明货币政策转向紧缩。

央行缩减逆回购投放量旨在传递“控杠杆”信号，但资金利率并未因央行减少投放而显著走高，说明央行仍将维护流动性合理充裕。 招商宏观强调，尽管央行缩减了逆回购规模，但在经济复苏刚起步的背景下，维护市场流动性合理充裕的倾向没有发生根本性转变。

此外，根据央行《2021年第一季度货币政策执行报告专栏》：“人民银行在公开市场操作中更加关注DR007等货币市场短期基准利率……因此，市场在观察央行公开市场操作时，应重点关注公开市场操作利率、中期借贷便利利率等政策利率，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，而不应过度关注央行操作数量，避免对货币政策取向产生过分解读。”