赵伟：稳增长“加力”效果显现

（原标题：赵伟：稳增长“加力”效果显现）

来源：金融界

作者： 赵伟团队

7月15日，国家统计局公布数据显示，2季度GDP当季同比0.4％、前值4.8％，6月规模以上工业增加值同比3.9％、前值0.7％。

二季度经济守住正增长底线，工业修复领先服务业、中游制造业表现亮眼

二季度GDP实现小幅正增长、三产业修复相对滞后。二季度GDP同比0.4％、守住正增长底线，三次产业GDP当季同比分别为4.4％、0.9％和-0.4％，后两者较一季度回落显著。分地区来看，前期疫情较为严重的长三角地区、北京、广东，及对旅游业较为依赖的四川、海南、青海等地区，二季度GDP表现较弱。

6月工业生产继续修复，中游制造业表现亮眼。6月，工业增加值同比3.9％、低于市场平均预期的4.5％，较上月回升3.2个百分点。其中，制造业增加值同比3.4％、较上月回升3.3个百分点；主要行业中，前期受疫情影响较大的汽车制造、通用设备、铁路船舶等显著回升，电气机械、计算机通信电子等延续高增。

出口和稳增长为需求主要驱动，地产继续承压、三季度能否企稳有待观察

出口强劲和稳增长发力，为需求主要驱动。尽管疫情扰动一度导致出口明显回落，但5月和6月出口强势反弹，使得二季度出口实现13％增长。同时，稳增长发力推动固定资产投资连续2个月回升、6月达5.8％，其中，基建投资和制造业投资6月分别回升4.1和2.9个百分点至12％和9.9％，前者增长主要来自电力、水利投资的发力加码，后者支撑主要来自出口链和稳增长辐射的相关行业。

地产投资进一步恶化、前期积压需求释放带动销售边际改善，地产能否企稳仍有待观察。6月，房地产投资同比下降9.4％、降幅较上月扩大1.6个百分点，施工、新开工和竣工均进一步下滑、降幅均在40％以上；商品房销售面积同比降幅较上月收窄13.5个百分点至18.3％。不同以往，当前地产面临供给约束增强，同时居民收入和预期尚待修复，导致地产销售和投资尚未出现明确企稳信号。

汽车相关消费等带动社零超预期，经济已进入修复通道、弹性仍需跟踪

社零显著超预期，汽车相关消费贡献较大。6月，社零同比3.1％、高于上月的-6.7％和市场平均预期的-0.5％，商品消费和餐饮收入同比分别为3.9％和-4％、均较上月明显回升；其中，汽车和石油制品分别增长13.9％和14.7％、合计占限额以上社零近43％，前者或缘于促消费和疫后供给修复，后者与油价上涨有关。

居民收入明显下滑，结构性就业压力依然突出。二季度，居民人均可支配收入和消费性支出同比分别为2.6％和-2.4％、分别较一季度回落3.7和9.3个百分点，可选和服务类消费相关支出大幅下降。就业压力依然突出，6月城镇调查失业率5.5％、较上月回落0.4个百分点，但16-24岁失业率抬升至19.3％、再创新高。

重申观点：经济已进入修复通道，三季度节奏可能加快、弹性仍需跟踪。资金前置带来投资增长与实际落地或存在“错位”，对需求的支撑或逐步显现；但需求增长可能面临“天花板”、越靠近终端“天花板”可能越低。宏微观环境、政策环境等不同，或使得本轮疫后修复并非过往简单复制。

风险提示：

政策效果不及预期，疫情反复。

研究报告信息

证券研究报告： 稳增长“加力”效果显现

对外发布时间：2022年7月15日

报告发布机构：国金证券研究所