闲来札记：论弹性

（原标题：闲来札记：论弹性）

（作于2022年7月16日）

投资最重要的是未来的确定性，这一点是毫无疑义的，但是在投资中增加一些弹性的考量，有时也会收到出奇的效果，这也是一个客观存在的事实。投资中的弹性表现在哪些方面呢？

  1、品种上的弹性

  熟知我的投资朋友知道，为了实操上的方便，我一向将投资标的分为成长股与价值股，其间成长股的弹性自然是要大于价值股的，这一点我估计很多人是懂得的。其实，在同一种投资品种之间，在不同的市场阶段，其增长的弹性也是不一样的，比如同样是白酒，茅台无疑是当仁不让的龙头老大，但是在市场火爆时期，茅台的上涨幅度常常是比不上一些二三线品牌的，这就是市场的弹性。当然，在市场低迷时期，这些弹性大的白酒品种有时下跌的幅度又要比茅台大得多。这就是市场的常态。所以我们看到，有的投资者在选白酒股时，放着龙头老大不选，非要致力于投资二三线品牌，我觉得可能就是出于这种弹性的考量。当然，就我本人而言，我还是喜欢咬住龙头不放松，这样“懒惰”投资虽然在阶段内收益不会放大（超长期而言，龙头老大还会是龙头老大的），但是省心，这也比较符合我自己的性情。

  2、估值上的弹性

  茅台自2012年、2013年股价跌入历史谷底，至今10年左右的时间差不多上涨20倍，仅仅是业绩贡献的吗？显然不是，这其间就有估值上的弹性，也就是所谓的双击。投资中获得这种双击的效果是十分令人愉快的，所以本人一向主张投资要善于抓住三大机遇，即整体熊市低迷期、“王子”一时遇难、阶段性深度调整之时，而前两种机遇抓得好，就容易获得这种双击的效果。当然，这种机遇有时是可遇而不可求的，如果三五年能够抓住一个，就相当地令人深感幸运和高兴了。

  3、市值上的弹性

  茅台当下2.45万亿的市值，不要说上涨十倍，就上涨五倍，它的市值将达到12.45万亿元，在今天听来是不是有些令人“恐怖”呢？当然，我并不是说茅台在未来的某年某月某日未必不会达到这个体量的市值，但是显然，若想在三五内达到这个市值是不现实的，这就是所谓的“大就有大的难处”。相比之下，一家市值200亿的公司，上涨五倍，也就是1000亿的市值，就要容易得多，这就是我认为的市值上的弹性（当然前提是成长性要好）。

  曾经不只一人在我以前的札记下面评论说，看你似乎就是依靠一个茅台才取得了今天的“成功”，其实这些小伙伴并不知道，我2017年“下手”通策医疗之时（其它十倍股如云南白药等就不说了，呵呵），它大致不到80亿的市值（我当时认为80亿以下市值的通策就可以闭眼买的），至2021年6月，短短5年左右的时间，最高时它竟然上涨至1350亿多市值，上涨16倍之多，虽然本人其间进行了换股操作（今天的一些茅台股份就是这么换来的），但粗算下来，5年左右的时间竟收获了十倍股的喜悦！

  当然，获得这种市值上的弹性，关键还是在于自己是否长有“慧眼”，同时，也要有遭受失败的心理准备，至少在仓位分配上不要“all in，如此成功了，可以取得守正出奇、以小博大的效果；失败了，也不致于遭受灭顶之灾。

  那么，投资中讲究这些弹性是不是价值投资呢？投资首先不要给自己贴标签，而是要分析这是不是客观存在的事实。我认为，市场上的这些弹性就是客观存在着的，更何况价值投资的四项原则之一就是利用市场（另三条原则为股权思维、安全边际、能力圈）。

注：文中所提个股并不构成投资的建议！