国方资本孙忞：科创板为股权投资市场带来分水岭式改变

（原标题：国方资本孙忞：科创板为股权投资市场带来分水岭式改变）

证券时报记者 朱凯

3年前的7月22日，科创板首批25家公司在上海证券交易所鸣锣上市，标志着设立科创板并试点注册制这一重大改革任务正式落地。

有目共睹的是，时至今日科创板市场已集聚了一批集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的科创企业，“硬科技”成色逐步显现。改革的“试验田”作用得到较好发挥，在发行、上市、交易、退市、再融资、并购重组等方面进行了一系列制度创新，形成了可复制可推广的经验，为创业板等存量市场改革提供了有益借鉴。

近日，围绕科创板对股权投资市场的影响以及关于对科创板注册制改革的认识与评价，国方资本管理合伙人孙忞接受了证券时报记者的采访。他认为，科创板为股权投资市场带来了分水岭式的改变。科创板设立，赋予了企业充足的扩张动力，也为一级市场带来了更广阔的想象空间。科创板作为聚焦科技产业的板块，3年来从一块“试验田”成长为A股市场不可或缺的重要组成部分。

科创板为一级市场带来广阔想象空间

国方资本管理合伙人孙忞向记者介绍，3年前科创板开市时首批上市的25家企业中，就有多家来自国方底层项目，比如澜起科技、天准科技、容百科技等。截止到今年6月底，国方资本一共有75家被投企业申报科创板IPO，覆盖半导体、精密制造、生物科技、医药、云服务与大数据、网络安全等领域。其中，36家已经完成上市，比如半导体产业的盛美半导体、格科微、敏芯微，生物医药产业的浩欧博、华恒生物，以及网络安全领域的奇安信等。另外还有一批项目已经过会或在申报过程中，比如国方直投项目中，打破进口垄断的测序仪龙头企业华大智造，目前正在证监会履行注册程序。

孙忞认为，科创板为股权投资市场带来了分水岭式的改变。自2019年科创板问世以来，多家硬科技企业成功登陆资本市场，更多样的灵活上市标准、更高效的上市申报路径、更广泛的市场关注度，赋予了企业充足的扩张动力，也为一级市场带来了更广阔的想象空间。

他认为，科创板拓宽了资本的退出路径，大大增强了科技产业对民间资本的吸引力，也推动更多的PE/VC进入硬科技投资赛道，鼓励了包括国方资本在内的硬科技股权投资机构更加积极坚定地布局硬科技资产。因为有了更畅通的退出路径，有了更广泛的市场显示度，有了更明确的政策导向，我们才能心无旁骛地去布局科技资产。

“我还记得，国方资本在成立初期去看半导体项目的时候，还有人质疑说这是夕阳行业。但短短几年后的今天，科技投资的热度俨然已经超越了文娱、教育甚至消费等赛道。当然也衍生带来了一些挑战，比如项目估值被炒高、市场竞争更激烈等。”孙忞对记者说。

科创板的意义在于产业扶持

从更深一层来看，科创板的意义不仅在于企业，而更在于产业。孙忞表示，国方资本一直以来想做的不仅仅是财务投资，更希望与我们的投资人，比如上海国际集团、太保集团、安徽省投、江苏扬子国投、浙江绍兴城投等等，共同去实现长三角地区科技产业的能级提升。我们不把投资视作一笔一笔的单点行为，而一定是按一个个产业链的线条组合编织成一个立体的面，从而形成优势产业的集群效应，这才真正做到了资金链促进产业链，最终才能落到实体经济的高质量发展进程中去，这也是我们认为科创板的更高层面的意义。

孙忞认为，科创板IPO只是企业成长道路中的一个成果，甚至都不是结果，投资底层逻辑的出发点是价值创造，而不只是为了把企业拱上科创板。

“光会讲故事在科创板是不够的，所以我们不太喜欢仅有商业模式创新但没有底层技术创新的故事类项目。在选择项目的时候，国方资本会抓住技术创新这条主线，以底层技术有突破、商业成本有下降、技术应用有场景、产业配套有基础的‘四有要素’为衡量标准，去选择那些足够硬核的项目。”孙忞告诉记者。

产业深度是科技类投资的演进方向

投资科创企业，肯定首先是带给企业一个资金上的支持，但国方资本认为这只是起点，更重要的是投后的赋能。

他认为，从一级市场这几年的情况已经可以明显感觉到，优质的企业不缺资金热捧，企业会选择谁？不看谁有钱，而看谁能够更大程度上帮助到企业的成长。对股权投资机构来说，不仅是陪伴企业成长，更要与企业并肩作战，共同成就。

国方资本管理合伙人孙忞认为，产业深度一定是科技类投资的演进方向，这在科创板上会体现得更加明显。做好一家科技企业是很难的，要面对巨大的风险、长久艰苦的科研，还要摸清市场需求。

同样，硬科技投资的壁垒也非常高，既要“看得到”项目，更要“看得懂”项目。产业方扎根于产业，成长于产业，对产业的理解比纯金融背景的投资机构更加深刻，并更能利用自身的生态位优势赋能产业中那些“小而美”企业的成长，串点成线，从而达成整条产业链上下游的能级提升。

记者了解到，国方资本与中国晶圆制造龙头企业华虹集团、中芯国际以及封装测试龙头企业通富微电，共同发起设立了华虹虹芯半导体产业链基金，希望集中资本与产业的力量，为长三角地区汽车电子芯片产业的升级与突破做出卓越贡献，纵向助力半导体产业链向更高水平的跃升，横向赋能长三角地区的高质量发展。

孙忞表示，中国科技的内生动力，面对大国博弈带来的“卡脖子”困境，再加上这次疫情，又给所有人敲响了警钟，我们要更加重视产业链和供应链的稳固、完整及安全。科创板作为聚焦科技产业的板块，3年来从一块“试验田”成长为A股市场不可或缺的重要组成部分。我们期待科创板能够继续发挥好资本市场改革的制度优越性，用制度打好地基，进一步提高上市审核效率，引入“活水”，其余的交给市场就够了。