锐叔论市 市场在等待什么？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数略有冲高后便整体震荡回落并先后翻绿。午后，指数继续震荡下探，深成指和创业板指在分别跌超1%后，逐渐企稳回升，指数跌幅已明显收窄。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.06%、跌0.49%、跌0.51%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）52家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1861：2704，个股平均涨幅-0.21%，赚钱效应较弱，两市成交额9414亿，较前一交易日缩量7.54%。北上资金净流入逾16亿。

休了一周假，回来一看指数并未发生多大变化，基本上还是在一周前的位置徘徊，短期总体上进入一种横盘整理的状态。不过，这种状态在本周有可能被打破，接下来到底是重拾升势还是再来一波调整？一定程度上还是要关注一下美联储7月议息会议是否会有影响。

当地时间本周二至周三，美联储将召开7月议息会议，综合当前美国经济数据、市场预期变化及美联储官员表态，预计7月美联储加息75bp的概率较大，若美联储如期加息75bp，那么对短期市场的影响有限；但如果美联储出现超预期加息100bp的情况，则可能压制短期市场风险偏好并引起市场波动。往后看，美联储加息对A股的压制因素。可能要等到九月之后美联储加息步伐放缓才有望消除。

除了以上事件外，还有两个方面需要等待，一是继续等待中报的考验。受疫情扰动，A股业绩有下修预期。但截至目前，上半年预告披露率较低，中报公布家数刚过三位数，业绩风险尚未出清。二是等待资金面的积极信号。北上资金和杠杆资金是A股超跌反弹的主要助推力。但近期北上资金受内外事件冲击总体重现净流出，杠杆资金回补节奏也有所放缓。而从市场另一大主流资金公募基金来看，仓位方面，二季度普通股票型基金的股票仓位升至90.23%，仓位水平回升至历史高点；偏股混合型基金的股票仓位升至88.45%，回升至近五年来高点；灵活配置型基金的股票仓位升至73.74%，环比增幅明显。加上基金发行依然较为低迷，周发行总规模两周来持续下降，这方面增量资金潜力暂时有限。此外，7月22日科创板大非解禁潮已经开启，虽然从当天对市场的扰动来看并不明显，但结合2012年10月30日创业板首批大非解禁潮后的市场走势，扰动过程大约持续了一个月时间，所以还需要继续观察。

从技术上来看，调整一般为abc三浪结构，个别时候甚至是五浪结构。如果将7月5日-7月15日视为a浪调整、7月15日之后的走势视为b浪反弹的话，后面理论上还有一个c浪调整。结合前述需要等待的因素，锐叔更倾向于短期横盘震荡为调整中继。因此，继续维持近期给大家的建议：轻仓者暂不宜参与反弹，继续观望为主，保持耐心，等待“白银坑”挖好后再跳进去；重仓者则注意利用反弹机会，逢高兑现手中近期涨幅较大的个股并注意控制仓位。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，环境保护、运输服务、交通设施等涨幅居前，医疗保健、半导体、医药等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，新能源车、光伏、绿电等相对活跃。

近期新能源车板块指数已陷入持续横盘震荡状态，但内部依然躁动不断，热点向一些分支扩散，最新冒出来的是汽车拆解和电池回收两个相关概念，上周五这两个概念板块指数涨幅也是位居前列。驱动上，一方面，上周宁德时代和天齐锂业关于锂电池回收的隔空对话引起了市场的热议，其中宁德时代董事长曾毓群在世界动力电池大会上表示，电池里面绝大部分材料都是可以重复进行利用的；另一方面，7月21日工业和信息化部副部长张云明表示，我国已初步建立了动力电池的回收再利用体系，未来将进一步健全回收利用体系，加快制定回收利用管理办法，加强央地工作联动，形成协调监管机制，完善动力电池回收利用标准体系，支持智能拆解、材料再生等技术攻关和推广应用，加快培育一批梯次利用和回收再生的相关企业。通常情况下，当新能源汽车动力电池剩余容量降低至初始容量的70%至80%时，即无法满足车载使用要求，因此电动车电池的生命周期为5-8年。而电动汽车于2015年开始上量，因此算下来，2021年前后我国就开始进入动力电池退役高峰。中国作为全球最大的新能源汽车市场，也势必成为最大的动力电池回收市场。从数据来看，2020年我国动力电池退役量高达20万吨(约25GWh)，预计2025年后，每年退役电池数量增长将超百万量级。在废旧电池环境风险大和政策红利释放双重驱动下，动力电池回收行业有望迎来大规模放量，据中信证券的预计，2027年市场空间超1500亿。当然，市场前景虽然美好，但在6月20日的早评中，锐叔也曾提到过行业当前存在的一些问题，主要是我国动力电池回收产业刚处于起步阶段，产业格局基本呈现“小、散、乱”的状态，存在大量的“小作坊”、“黑作坊”。据天眼查数据显示，2021年具体法规逐步出台后，电池回收相关企业注册量巨增至2.4万家，而注册资本在200万以下的占46.5%。相比之下，根据工信部去年12月发布的《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单，目前符合电池回收行业标准的企业只有47家。由于这47家合规企业必须按照国家要求进行电池回收、处理、利用，不仅需要考虑安全隐患，也要在环保上作出较大投入。在这样高昂的经营成本下，合规企业的回收价格不得不下降。而与之相反的是，“小作坊”、“黑作坊”不用考虑环境保护，没那么多“条条框框”，因此回收价格也就较高。对于“卖家”来说，价高者得是必然选项。因此，行业要长期健康的发展还有赖于政策的规范和监管，而当前就相关上市公司基本面来讲，行业的美好前景尚难充分体现在业绩层面，这也意味着该热点更偏向于短期概念性炒作，更适合喜欢短线题材的朋友参与。

消息面上，7月23日，南方区域电力市场试运行启动会举办，标志着全国统一电力市场体系率先在南方区域落地。当天，云南、贵州、广东合计超过157家电厂和用户通过南方区域电力市场交易平台，达成南方区域首次跨省现货交易。当日市场化电量合计27亿千瓦时。南方区域电力市场的试运行启动，标志着全国建设统一电力市场体系的进度进一步加速。 南方区域电力市场覆盖广东、广西、云南、贵州、海南等南方五省区，包括电力中长期市场、现货市场和辅助服务市场。南方区域电力市场启动试运行后，中长期交易周期将全面覆盖年、月、周；现货交易将由广东拓展到云南、贵州、广西、海南，实现南方五省区的电力现货跨区跨省交易；辅助服务市场的品种与补偿机制将进一步完善。到2023年，南方区域电力市场将形成跨区跨省与省内联合运营的统一大平台，开展多品种、高频率的跨区跨省电力交易。南方区域电力市场建立健全后，将开展更短周期、更高频次的电力交易，可以应对新能源发电的随机性和波动性，让能源资源调配更灵活。南方区域电力市场还是国家绿色电力交易试点平台。绿色电力交易自2021年试点以来，至2022年7月已累计成交电量25.7亿千瓦时，建立了“电能量价格+环境溢价”价格机制，可满足外向型企业使用绿电的需要。因此，这个消息对绿电板块是个利好。此外，新能源比例提升带来的调节资源需求增大，辅助服务需求增长；电力市场机制日益健全完善，火电、储能及负荷聚合商、虚拟电厂等调节资源的盈利模式改善、收益提升。在辅助服务方面，建议关注业务涉及发、 售（用）侧及电网营销和财务系统建设的公司。

操作策略：

上周五大盘小幅回调，维持近一周多横盘整理的状态，而这种状态在本周有可能被打破。短期来看，随着指数涨至疫情前水平，以及货币政策出现边际收紧的苗头，疫情消退+政策加码带来的情绪修复逻辑已经减弱；进入7月后，随着基金年中考核结束以及基金排名博弈续需求下降，还将面临中报预披露时段中二季度业绩下修以及科创板大非解禁潮的考验，可能引发市场波动。因此总体上预计见底后第一轮修复式上升行情已经完成，市场大概率已进入了调整波段。从下半年维度的阶段性行情来看，随着疫情消退、复工复产和复商复市持续推进，经济底已经确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期，预计市场经过短期震荡或调整后，仍有望进一步向上拓展空间。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，耐心等待新的逢低进场时机；重仓者则注意逢高兑现并开始控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）