穿透净值系列之十年王者基金测评

（原标题：穿透净值系列之十年王者基金测评）

正所谓姜还是老的辣，经历过市场大浪淘沙的绩优型基金，是值得我们关注的。只看净值分析的基金分析是小学一年级的水平，今天我们来就穿透净值来到小学二年级的水平，看看10个10年王者基金。

基本信息

下面是10个基金的基本信息：

这些基金成立时间都比较长，但是管理规模差别比较大，易方达消费行业和额兴全和润LOF，规模都接近300亿。最小的申万量化LOF只有不到6亿的管理规模。

基金经理变更

需要注意到部分基金的基金经理存在变更。

基金经理变更影响比较大的有：

大成新锐产业混合：韩创，在2019-01-10，才开始担任基金经理；

南方新兴消费增长股票：郑诗韵，在2019-12月才开始担任基金经理；

申万菱信量化小盘股票：俞诚，在2019-04月才开始担任基金经理；

信诚周期轮动：张弘，在2020年才开始担任基金经理；

交银先进制造混合： 刘鹏在2018年开始接替任相栋，担任基金经理；

其余基金的基金经理变更影响不大。

历史业绩

从历史业绩来看，单看收益率，大成新锐产业的收益率最高，其次是华安动态灵活配置A，交银先进制造。这些基金的整体收益都跑赢了偏股基金指数。

从时间分布来看，2018年是全面熊市，2022年和2018年比较相似，但泰达宏利首选企业表现相对突出。2017年和2021年是行情分化的结构性市场，2017年消费行业表现比较好，但2021年制造业等表现更好，消费行业表现相对低迷。

如果从收益风险综合来看，大成新锐产业整体表现最佳，其次是交银先进制造，华安动态灵活配置A。

其中，申万量化LOF和南方消费LOF并没有跑赢偏股基金指数。从相关性来看，部分基金之间的相关性比较高，比如银华中小盘，交银先进制造，偏股基金指数等。同属消费类的易方达消费行业和南方消费LOF，相关性也比较高。

结合考虑基金经理变更的影响和历史业绩，可以关注的基金有：

华安动态灵活配置A；泰达宏利首选企业；兴全合润LOF；

持仓分析

从大类资产配置情况来看，主要还是股票资产为主，但交银先进制造A和信诚周期LOF，大成新锐产业在股债资产上会有一些轮动和偏离。

从中报和年报的中信产业持仓情况来看：

易方达消费行业，主要是消费产业和制造产业（20%-30%）；

南方消费LOF，主要是消费产业和制造产业；

华安动态灵活配置，主要是科技产业和周期产业；

大成新锐产业：主要是周期产业；

银华中小盘，主要是科技产业和消费产业；

其余的相对来说，是均衡配置风格；

从股票风格来看，整体的风格暴露比较接近，其中整体偏向于大市值的股票；

整体持仓都偏向于抱团：

从换手率来看：易方达消费行业和兴全和润LOF的换手率相对比较低，其余都比较接近。

收益拆分

我们结合基金定期报告中的财务报表数据，对于基金收益进行不同层级的拆分，重点是打新收益拆分。

从打新收益拆分来看，部分打新收益比较高；申万量化LOF，泰达宏利首选企业，华安动态灵活配置A，信诚周期LOF的打新收益占比都不低，这些基金的收益有一点的“水份。规模比较大的，比如易方达消费行业，兴全合润LOF，打新收益贡献相对比较低，可以说基本没有。

除此之外，通过中报和季报的全部持仓来构建一个持有不动的仿真模拟组合，通过产品实际收益率与仿真模拟组合的业绩对比，去判断基金的主动管理收益。从拆分的结果来看，不同基金的收益来源也不完全相同。

兴全合润LOF，收益贡献相对比较均衡，主动管理，消费产业，制造产业，医疗健康产业均有比较均衡的收益贡献；

易方达消费行业：主动管理有点拖后腿，主要是消费产业和制造产业贡献；

信诚周期LOF：主要是主动管理，消费，周期产业；

申万量化LOF，泰达宏利首选企业：：相对比较均衡；

交银先进制造A：主要是主动管理，制造和科技产业；

南方消费LOF：主要是消费产业，制造产业和主动管理，但是在港股的消费产业，却是负贡献；

华安动态灵活配置A：主动管理，制造和科技产业；

大成新锐产业：主动管理，周期，制造产业；

银华中小盘精选：相对比较均衡，主动管理，消费，制造，科技产业均衡分布；

小结

这10个10年“王者基金“更有千秋，更有所长。但从基金经理变更，长期历史业绩和收益拆分等因素综合来看，我个人觉得比较好的两个基金是：

兴全合润混合

基金经理谢治宇的投资理念是：坚持自下而上精选个股的策略，从增速与估值匹配度的角度出发挖掘投资标的，寻找最具性价比的个股，而不是拘泥某只股票是周期股、消费股还是新兴产业成长股。

强调相对均衡，不做极端配置的强进攻组合。一方面，把精力重点放在自下而上寻找新的优质个股上，另一方面去挖掘长期有潜力、目前暂时处于下行周期的行业板块上；另外，在没有出现系统性高估或低估的情况下，不会大幅调整仓位。

从上面的分析来看，确实做到了言行一致，持仓相对均衡，不会过度集中，而且整体仓位调整幅度并不大。

老骥伏枥，志在千里，虽然平衡风格短期爆发力比较差，但长远来说，收益可能会超预期。

银华中小盘混合

基金经理的投资李晓星、张萍、杜宇理念是：选股的主体思想是在景气度向上的行业中，选择业 绩增速和估值相匹配，井且具有一定预期差的个股。第一步是选出景气度向上的行业，第二 步是选出利润增速快的公司，第三步在其中挑选估值合理的股票，最后行业上下游调研寻找 预期差。

但从我之前的分析来看，这些投资理念好像在实际的持仓分析中并没有得到验证。银华中小盘混合相对来说也是均衡风格。相对比兴全和润，该基金在主动管理方面能力更强。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。

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