长期主义者东阳光的中场答卷：高研发助跑电子新材料产业升级

《投资者网》谢亦楠

编辑  吴悦

高筑墙，广积粮，缓称王。

近两年来，面对疫情冲击，广东东阳光科技控股股份有限公司（600673.SH，下称“东阳光”）没有把自己的短期利益放在首位，而是围绕电子及储能产业进一步深入研发：在扩大产能的同时，不断提升产品效率，为下一阶段高质量发展积蓄势能。

2022年中报显示，公司主营收入59.26亿元，同比上升0.61%；归母净利润6.24亿元，同比上升646.2%；扣非净利润6.66亿元，同比上升2397%。

强大的系统性研发能力和内生增长确定性，也令其备受资本青睐。截至今年上半年末，有包括博时基金、中国人寿、香港中央结算公司等多家机构重仓了该股。

受益新能源行业，东阳光加速超车

高质量发展与新模式探索成为新的关键词。

“十四五”期间，国家陆续发布新政，要求大力推动能源体系绿色低碳转型，因地制宜发展风电、光伏发电、水能等，加快大容量储能技术研发推广。

也就是说，传统的技术已难以满足新的监管环境，各个产业亟需做出新生产方式的研发升级。

东阳光就是这批企业中的佼佼者与领先者，公司以基础产业为切入点，不断向下游高附加值的新兴产业延伸，如今已拥有“高纯铝-电子光箔-腐蚀箔-化成箔-铝电解电容器”全产业链，并以此赋能新能源、光伏等多个绿色产业。

以电极箔为例，作为加工工序多、厚度小、难度大的铝材产品，其铝电解电容器中的核心原料，后者广泛存在于电子信息、能源电力、汽车、工业设备等众多领域，应用场景广泛，产能供不应求。

申万宏源证券指出，全球新能源车销量今年有望达到1000万辆以上，对应的动力电池产量有望达644GW，同比增速达64%。电极箔供需两端受益，铝锭价格承压叠加新能源需求，拉动电容器行业景气度持续上升，核心原材料电极箔量价均受益。

凭借过硬的技术、产业一体化的能力，东阳光成功拿下多个大单，产能不断升级。公告显示，乌兰察布中高压化成箔扩建项目完成96条产线安装及调试，年产量达2800万平，高能耗工序具备能源成本优势，同时向下游延伸，投资一期建设电容器生产基地，目前已取得建设用地，完成能评、环评批复。

电池铝箔业务方面，公司同样加速推进。2021年末，东阳光与UACJ株式会社合作1万吨电池铝箔产能投产，已通过日本客户村田产品认证并批量供货，同时向松下、宁德时代等电池厂商小批量供货验证，并规划到2025年电池铝箔产能达到11万吨。

研究机构预计，在需求高增的情况下，受到技术工艺、良率水平、投建周期等因素的制约，今明两年电极箔供不应求的局面有望延续，行业仍处于高景气阶段。

研发技术升级，冲破产业桎梏

美国对中兴、华为的制裁，让中国社会深切感受到产业受制于人的痛楚，但制约产业安全的，除了芯片、操作系统等看得见的重大核心技术和产品，也包括常人视线之外众多的关键零部件乃至材料。任何一个零件供应的中断，都会让整个产品生产停止运转。

作为消费大国及工业大国，受制于人终究不是长久之策，但如今情况正在改变。

以东阳光为首的企业正在以前所未有的研发投入，加码行业升级。2019年至2021年，公司研发支出分别达到5.8亿元、6亿元、6.6亿元，在行业内遥遥领先。

电极箔要处理的是复杂、脆弱的材料，轧制精度要求严苛。设计和制造这样的产品，面临技术、良品率、设备、认证等壁垒，没有现成答案，更多依靠经验和试错，弯道超车几乎不可能。

也因此，能够在这一领域立足的，无不是身经百战的巨头。东阳光又是如何脱颖而出的？答案是切入国际一流大厂的技术通道。财报显示，公司与UACJ株式会社建立了长期稳定的技术合作关系，深耕电子箔、钎焊箔、电池箔领域。

凭借这一通道，以及多年的技术积累，公司研究院被评为国家技术中心（“广东省工程技术研发中心”），并在研发方面不断取得突破。

其中，“固态电容器用高速变频低压软态腐蚀箔关键技术研发及应用”获广东省科技进步二等奖；“高比容固态电容器低压软态腐蚀箔高速制造关键技术及产业化”获2021年中国电子元器件行业协会科技进步二等奖。

“铝电解电容器用高性能阳极氧化膜制造技术及应用” 荣获2021年广东省电子信息协会科技进步一等奖。

以电极箔为起点，东阳光正编织起一个庞大的新能源、新材料商业“帝国”。

公司从电极箔的腐蚀化成工序中，逐步发展出氯碱化工、甲烷氯化物、氟化工（主要为新型制冷剂）、氟树脂（主要为PVDF树脂）的循环经济产业链。

锂电级PVDF作为新能源行业刚需，产品供需紧俏，原材料是其制约瓶颈。而在该领域，东阳光有年产能5000吨PVDF供应隔膜涂覆和铁锂正极，是国内极少数突破锂电级PVDF的供应商。

公司还与璞泰来达成战略合作，2023年之前将新增1万吨 PVDF， 并配套原材料产能，实现原材料自给自足。

锁定龙头客户，财务指标创新高

下游企业纷纷“投票”，或许是东阳光技术领先优势的最好证明者之一。

财报显示，东阳光与顶级汽车零部件供应商、国内主流空调生产企业均建立了长期合作关系，包括日本电装、德国马勒贝洱、法国法雷奥、韩国翰昂，以及格力、美的、松下、LG、海尔、海信等企业。

这也让东阳光在市场积累了信用值，业绩节节高升。2021年，公司营收同比增长23.4%至128亿元，归母净利润同比增长110%至8.74亿元。

2022年上半年，公司营收59.26亿元，同比上升0.61%；归母净利润6.24亿元，同比上升646.2%；扣非净利润6.66亿元，同比上升2397%。

与此同时，东阳光的议价水平也在不断提升。今年上半年，公司电子新材料毛利率达到32%，相比2021年提升5.5个百分点；应收账款从去年同期的24.6亿元减少到18.6亿元，存货从16.53亿元减少到14.24亿元。

更引人注目的是其投资回报率。中报显示，公司基本每股收益达到0.215元，同比增加641.38%。为了回报广大投资者，公司向全体股东每10股派发现金红利2.7元。

而这仅仅是一个开始。目前，公司与株式会社的电池铝箔合作项目投产设备加快客户认证进度，已逐步开始释放产能和提高销售。

不仅如此，公司在浙江省布局的铝电解电容器、超级电容器生产基地，目前正在稳步推进项目动工建设工作；在宜都布局的电池铝箔扩建项目，目前已完成一期所有场平施工、土建施工以及主设备的招标工作，进入施工阶段。

在行业分化的背景下，东阳光恪守资本市场的逻辑与纪律，钻研技术研发，向着电子材料全产业链迈进，未来必深受其惠。

7月19日，东阳光发布股权激励计划，并做出业绩考核目标，2022年及2023年，公司营收目标值分别为130亿元、145亿元，净利润目标值15亿元、19.36亿元。

申万宏源证券指出，东阳光电极箔&电容器+电池铝箔产能扩张持续推进，战略聚焦主线明确，2022年员工持股计划激励整体积极性，业绩兑现确定性高。预计公司2022-2024年归母净利润14.2/23/32亿元，对应2022-2024年PE为24.5/15.1/10.9倍，维持买入评级。

百年未有之大变局，根本动力在于科技革命的突破性进展。中国需要更多的华为、阿里，也需要更多东阳光这样奋战在隐形战线的企业。（思维财经出品）■