锐叔论市 调整目标在哪里？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数冲高回落，先后翻绿。午后，指数再次重复早盘冲高回落走势，并在尾盘阶段加速下滑。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.71%、跌1.14%、跌1.86%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）37家、跌停股25家，显示市场情绪较低；个股涨跌比1688：2944，个股平均涨幅-0.39%，亏钱效应显现，两市成交额11150亿，较前一交易日缩量5.60%。北上资金净流出逾10亿。

在昨天的早评中，锐叔提到，“消息面因素淡去之后，大盘会有反抽，但只要上面提到的导致调整的内在因素没有完全消化，反抽过后还会继续调整”。结果，昨天市场只用了一天时间，就验证了锐叔的判断。而欧美股市和周边股市全线飘红，也从侧面反映了A股的调整的内在因素，更多还是与自身的预期重塑有关。

昨天的早评中，锐叔还提到，之前的整理平台以及由7.15日低点、60日均线、89日均线共同构成的支撑带告破后，c浪调整也算是基本确立了。那么这个c调整的目标会在哪里呢？一般来说，c浪调整的杀伤力相对较大。在平台形的调整之中，c浪多数会稍高于a浪，即c浪的长度通常为a浪的等长到1.382倍；在锯齿形的调整中，c浪跌破a浪的底，则c浪的长度会达到a浪的1.618倍。结合此前大盘的走势，这次应该是前者，并以此测算调整目标，大致在3037-3112这个范围内。在早前的早评中，锐叔还曾给大家分享过一个历史统计，即2005年以来的过去5次“熊转牛”后第一波行情结束后，调整阶段回吐前期涨幅的平均幅度，其中上证指数为69%。若以此作为参考，计算结果如下：3424-（3424-2863）*0.69=3037（2863和3424分别是是第一波行情的起点和最高点）。上述两种测算方式，都出现了3037这个点位，看来该位可作为一个重要的参考。倒不是说未来一定会调到这个位置，但至少到3100以下的概率还是较大的，就当前点位来说，还有一定的调整空间。

对此，一方面，大家在短期仍需要保持风险防范意识，对于轻仓者来说，还需继续观望为主，耐心等待逢低进场时机；对于重仓者来说，后市若遇反抽，仍可考虑逢高控制仓位。但另一方面，以上轮行情的高点3424看，市场调整进程也已经过半，未来的调整带给大家的是再次逢低进场的好时机。从这个角度讲，调整其实并不是坏事。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，航空装备、半导体、通信设备等涨幅居前，旅游、电气设备、家电等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，军工、芯片等较为活跃。

军工板块全天领涨，板块指数最终涨超2%，板块内涨停及涨超10%的个股数量达21只，几乎占到了全市场的半壁江山。展望未来五年，围绕建军百年奋斗目标，军工行业需求饱满，A 股相关核心资产有望持续分享行业成长红利。另外，军工行业需求计划强、确定性高，供给执行力强，横向比较其它制造业受疫情冲 击较小。展望中报季，多数产业链中上游业绩兑现能力较强的标的有望实现较高 同比业绩增速，总体来看，军工板块主流标的业绩有望实现稳健增长。展望下半年，优质标的业绩兑现确定性高，若总体市场环境企稳，或有条件获得进一步溢价；放眼未来三年，一批优质标的归母净利润复合增速中枢在 30%左右，当前对应2023年市盈率尚在25-35x区间，以一年维度审视仍有显著上行空间。另一方面，展望下半年，军工板块投资难度相比2020年下半年及 2021年有所加大：经过近两年的演绎，行业需求认知趋于充分，超额收益或取决于更加精细的基本面分析和业绩研判。从以上分析，可以得出判断：军工板块总体景气度在中长期有望延续，也可作为我们重点跟踪关注的方向。不过就短线而言，昨天的上涨更多基于消息面刺激下的市场情绪推动，而且从昨天午后市场的表现来看，板块指数也有所走软，后市持续性难说。因此在操作上，追涨需谨慎。对军工板块的投资还是需站在中长期基本面和景气度的角度从长计议、以长打短。基于中期角度，

消息面上，国家电网有限公司8月3日召开重大项目建设推进会议，公司董事长、辛保安表示，到年底前再完成投资近3000亿元，尽快形成实物工作量，释放市场需求。公司在建项目总投资达到1.3万亿元，带动产业链上下游投资超过2.6万亿元。在7月28日重要会议中，中央提到要提升能源资源供给保障能力、加大力度规划建设新能源供给消纳体系。其中，消纳就主要包括了特高压等跨区域输电线路和储能的配套建设。在7月29日住房和城乡建设部联合国家发展改革委发布实施的《“十四五”全国城市基础设施建设规划》中，也提出了加强配电网侧建设：适度超前建设城市配电网，满足城市电力负荷增长需求。2022年1-5 月电网投资1263亿元，同增3.1%，疫情等因素致3-5月投资下滑，累计增速较全年目标（国网规划5012亿、南网规划1250亿）相差较大。，展望下半年，投资将引领跨区域输电线路的建设。国家电网进一步明确了在2022年电网投资创纪录地超5000亿元的基础上，尽早开工川渝主网架、张北—胜利、武汉—南昌、黄石特高压交流，金上—湖北、陇东—山东、宁夏—湖南、哈密—重庆特高压直流等特高压工程。近日南方电网也提出追加100亿元电网投资。电网投资落地与大型项目释放均有望加速，预计将成为下半年新型电力系统建设的主线。同时，从电网系统建设转型与电力设备采购升级两个维度来看，中短期依靠电源投资满足终端的用电需求，依靠特高压等项目进行远距离电力的输送，依靠抽水蓄能、电化学储能的投资来缓解新能源发电的波动对电网的冲击，依托智能化来对冲分布式影响下的系统波动和进一步提升电网运行可靠性；长期则需持续加码电网整体的智能化和数字化水平。

操作策略：

在消息面因素淡化及周边市场回暖背景下，昨天大盘却冲高回落，反映资金追涨意愿不强、市场情绪走弱。技术上，之前的整理平台以及由7.15日低点、60日均线、89日均线共同构成的支撑带被下破。短期来看，疫情消退+政策加码所带来的情绪修复逻辑已经减弱，此外中报业绩下修以及科创板大非解禁潮的压力也尚有一个消化的过程。因此总体上判断见底后第一轮修复式上升行情已经完成，市场已进入了调整波段，且技术上破位之后c浪调整已基本确立，调整过程大概率还将持续。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，预计市场经过短期震荡或调整后，仍然存在第二轮行情及进一步向上拓展空间的可能。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者继续观望为主，耐心等待逢低进场时机；重仓者若遇反抽机会仍可考虑逢高控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）