?减持阿里，“愿景”难觅

（原标题：?减持阿里，“愿景”难觅）

据媒体报道，相关文件显示，软银今年以预付远期合约方式出售约2.13亿股阿里股票，占持股的三分之一，共筹集约220亿美元，交易对手方为高盛等一众投行，如果两年后软银不“赎回”股票，这2.13亿股就被高盛这些投行收了。据悉，加上前期使用合约的减持数量，软银借助该合约已将阿里股份减持了一半，或将导致软银在阿里的董事席位不保，甚至有可能阻碍软银合并来自阿里的收入。

软银20多年前投资阿里被誉为人类史上最成功的投资，曾获得超过2000亿美元的账面收益，现如今出售其股票是否定论为一个时代结束，笔者认为为时尚早，目前阿里市值与高峰时相比跌去了超过70%，此时卖掉阿里显然是不划算的，软银之所以选择不直接减持而选用衍生品方式筹集资金，也是出于多项考虑，或认为阿里会再度下跌，或是为将来有可能回购阿里“留了后路”。

去年全球的科技企业大跌，而投资了大部分科技公司的软银愿景基金亏损了2.64万亿日元，创造日本企业历史亏损之最，在2022年3月软银合并计算记者会上，创始人孙正义强调软银应该采取行动选用防守的姿态，阿里此时成了其持有最多的流动资产，加上阿里前景不明朗，“减持”阿里收获的现金有一大块流入了第二个愿景基金。

更为糟糕的情况是，软银一直处于缺钱的状态，早在2020年3月时，软银财务出现了困难，一次性出售阿里股票套现就有150亿美元。其后“缺钱”的软银利用各种渠道进行花样百出的融资，例如2021年与德国电信70亿美元的换股协议、今年3月折价40%抛售韩国电商巨头CPNG股票套现10亿美元，还有消息称，3月时孙正义将个人持有的软银股份三分之一质押给机构换取贷款。

这种缺钱的情况与孙正义“随心所欲”和大手笔的投资风格不无关系，下重注在某个标的，逆风期定会大跌，下跌时全仓了就缺钱补仓，而顺风期时又能大赚，变成孙正义独有的投资收益“W曲线”。今年以来，软银越来越多的高管离职，也正使得孙正义肩负更多责任与压力，这家日本企业集团的发展前景正变得扑朔迷离，W曲线能否回正还是个问号。

孙正义因为投资阿里被神化，可是如今似乎被拉下了神坛。过去10年，孙正义在投资领域其实乏善可陈，除了阿里之外，几乎毫无建树。过去他更多是进行天使投资，可是这几年他集中上市前的基石投资，并斥巨资投下很多公司，可是最终公司上市之后效果却不明显。

从这个角度看，软银疯狂投资科技股，可以判断，软银正陷入投资人的怪圈——路径依赖，即很多投资人常常会陷入自己的经验主义里。追溯软银的投资案例，很明显的一条路径依赖是，它一直在试图复刻阿里的成功投资案例。但是此一时彼一时，投资哪有常胜法宝，投资人应该跳出经验主义，降低自己的路径依赖。同时降低路径依赖并不意味着放弃自己擅长的领域，在以往成功的案例里剖析了解成功的要素，加以总结，对风险需要保持更多敏感的嗅觉。