疫苗行业的现状和未来

（原标题：疫苗行业的现状和未来）

原创 userfield 调兵投资 2022-08-08

最近和朋友又聊到疫苗行业，总结一下疫苗行业的现状，以及未来可能变化！

板块效应：相比几年前资本市场只有智飞、沃森两家疫苗企业，现在A+H的上市公司和准备IPO的疫苗企业有小二十家，既有老牌企业整合后的艾美，也有佐剂创新的瑞科，更多还是单品就上市的小型疫苗企业。利润水平，从几千万到几十亿，市值范围从几十亿到2000亿。

超级重磅：HPV疫苗今年将成为400亿销售额量级的超级重磅医疗消费品，未来天花板到底有多高，可能还需要大家发挥想象力。后面国内市场可以预见的重磅还是13价肺炎这种全球重磅产品，但可能百亿就是天花板，与HPV这种偏消费的成人苗还是差很多。

成人疫苗：在HPV疫苗之前，成人疫苗比较重磅的产品是狂犬疫苗和流感疫苗，而HPV疫苗之后，大家预期较高的是带状疱疹疫苗，这也是一个产品不错，但也比较考验销售能力的品种，所以也有了销售代理传言。

产品升级：流感疫苗的三价升级四价，今年应该就已经完成升级换代。狂犬疫苗，从Vero细胞到人二倍体细胞的产品升级才开始，现阶段只有1个康华和半个康泰。后续除了技术升级外，一个比较重要的产品升级方向是联苗，不过大部分疫苗企业产品丰富度不够，只有少部分可以依赖自己更全的基础苗去做联苗平台。

新冠疫苗负资产：康泰中报的新冠疫苗减值，让新冠疫苗资产从去年千亿隐含市值变成了负资产负市值预期（有减值风险）。这样的资产预期转变，让后面进展处于二三梯队的新冠疫苗企业，新冠疫苗资产贬值很快，市值预期损失很大。康泰中报业绩预告：对存在减值迹象的新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品及202Q1新冠疫苗开发支出计提资产减值准备4.15亿元，对22Q2发生的新冠灭活疫苗研发支出费用化处理，金额为1.4亿元；计提资产减值准备及确认研发支出费用化处理合计减少利润总额5.55亿元。

疫苗新技术：新冠疫苗催生了很多疫苗新技术，mRNA技术就是典型案例，新冠成就了mRNA技术的第一款疫苗。而国内新冠疫苗的技术也是百花齐放，从灭活、重组、腺病毒到RNA、DNA多种技术路径，也给了我们疫苗研发技术大跃进的感觉，但回归到常规疫苗，国内疫苗审批是否会快速接受多种新技术，可能是创新疫苗企业发展的关键，毕竟现在从创新药到创新器械，都在审评层面给予绿色通道，但国内疫苗审评一直都是谨慎原则。

后疫情时代：这几年常规疫苗接种，的确受到新冠疫苗接种的影响，去年Q4流感疫苗大崩盘，很大程度上就是这个因素。未来疫情的阶段性态势，对于常规疫苗接种的影响，可能是疫苗行业一个重要干扰项。另外就是新冠疫苗业务在相关上市公司的隐含市值，也逐步在贬值，未来可能更“干净”的疫苗企业，估值扰动会比较小，市场可能更会基于常规疫苗业务的变化而给稳定的估值范围。再往后，对于疫苗企业的评估，估计会逐步回到常规疫苗管线价值。

疫苗投资：单品疫苗企业是周期股，深厚产品线和在研管线的疫苗企业是成长股！

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