新兴行业快速发展 投资“新半军”机会大于风险

（原标题：新兴行业快速发展 投资“新半军”机会大于风险）

近一周时间，A股市场跌多涨少，但成长板块表现强势。对此，有机构表示，看好能够受益于新兴行业的快速发展，业绩能够维持高速增长的景气中小盘方向。也有机构认为，目前市场“新半军”强者恒强，仍是各大行业中的高景气方向。

国泰君安：成长板块继续领先

从结构上看，各板块估值普跌，成长板块表现强势。一级行业估值跌多涨少，电子、军工领涨，建筑领跌。海外指数涨跌互现，纳斯达克指数领涨。大中小盘方面，大盘股PE分位数下行0.9%领跌。

从大小风格来看，大盘股领跌。从PE历年分位变化来看，大盘股PE领跌，中盘股分位数下行，小盘股分位数下行。从PB历年分位变化看，各风格估值普跌，大、小盘股PB分位数均出现下行。

不过，成长板块则表现强势，从PE历年分位数变化来看，电子、军工领涨。分板块看，周期板块普跌，建筑领跌;成长板块涨多跌少，电子、军工领涨;金融板块涨跌互现，综合金融领跌;消费板块跌多涨少，家电领跌。

情绪上，交易热度上升，主要指数换手率、成交额环比上升。从换手率方面来看，各主要指数换手率普涨，创业板指换手率环比上行;从成交额方面来看，各主要指数成交额普涨，中小板指领涨。

中信建投：看好景气中小盘

在短暂的全面牛市或全面熊市之外，A股大多数时间处于结构性行情之中。大盘强势还是小盘占优是投资者长期关注的问题。在去年下半年率先提出成长中期主线向中小盘延伸，年底的年度策略展望指出“把握时代主线，看好景气中小盘”。近期中小盘的强势表现再次引发市场关注。

从A股大小盘风格演绎的历年上看，A股大小盘风格变化具有周期性，周期为4年。从大小盘相对强弱指标来看，当前的小盘股行情已经获得确认。2013年以来的A股大小风格切换中，利好大盘(小盘)风格的逻辑往往在分阶段占据主导。不只是A股，美股同样存在类似的大小盘风格轮动现象。

相对业绩、股价弹性、流动性与资金面和估值四大逻辑影响大小盘风格。大小风格切换的核心是相对业绩强弱变化，大小盘业绩对经济环境弹性不同产生相对业绩强弱，风格强弱取决于业绩的边际变化而非绝对景气;科技周期下，市占率和渗透率交替占优影响大小盘风格，当前大量产品渗透率接近爆发阈值，未来成长空间值得期待。股价弹性差异下，外延式增长对于大小盘的利好不同，并购重组政策宽松期间中小盘表现较好，预计2022年并购重组触底回升。

流动性方面，利率高低与大小盘表现不直接相关，评估市场流动性对大小盘风格的影响，信用利差是更好的指标，近期信用利差持续收窄有利于中小盘走强。资金面上，外资公募偏好大盘股，私募和个人投资者偏好中小盘股，未来个人投资者与私募可能仍将是重要的增量资金来源，中证1000长期来看将吸引资金流入，利好中小盘走强;大小盘股的市场关注存在差异，市场更关注大公司，大小盘关注差与相对估值变化密切相关，大小盘轮动下相对低估值更容易占优，中小盘风格持续一年半后，估值仍有性价比，投资中小盘安全边际仍然在。

中信建投不是笼统看好中小盘整体，而是看好能够受益于新兴行业的快速发展，业绩能够维持高速增长的景气中小盘方向。中小盘市场风格内部依然会存在分化现象，未来看好景气中小盘。景气中小盘看好渗透率逻辑占优的新兴成长方向，对于外延增长逻辑需要注重质量。

兴业证券：“新半军”内部轮动

7月市场震荡中，“新半军”韧性凸显，是行情主线。8、9月“新半军”仍是优势风格。多数赛道拥挤度已自高位回落。根据兴证策略独创的“拥挤度”体系，6月底时“新半军”主要细分行业拥挤度均接近历年高位，但7月份经过内部的分化扩散，当前“新半军”拥挤度已自高位回落、压力已显著消化。

宏观流动性上，美债利率在2.8%附近震荡，国内货币环境持续宽松，7月以来国债利率也显著回落，对“新半军”形成支撑。微观流动性上，增量资金流入也为市场尤其是“新半军”带来支持。7月偏股基金新发规模795亿元，环比大幅增加517亿元。与此同时，7月震荡中，机构反而趁机加仓，并且后续仓位仍有提升空间。

基本面上，“新半军”强者恒强，仍是高景气方向。按照新兴产业链划分，中报业绩预告显示“新半军”仍是高景气方向。配置上，聚焦强者恒强的“新半军”+景气回暖的“药家酒”。中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1、新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等);2、新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等);3、高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等);4、生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等);5、军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等);6、粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

记者 张曌