我对牧原的预期

（原标题：我对牧原的预期）

结论：我认为牧原在明年8月份的滚动净利润可以达到391亿（如果今年的下半年猪周期正常运行的话），给予牧原15倍的滚动PE，牧原的市值大约为5865亿亿左右（个人今天已经将中概互联网的仓位挪了部分到牧原，牧原和圣农是我现在的两大重仓）

对比2021年前六个月的销售数据和2022年前6个月的销售数据我们不难发现今年牧原的出栏量要比去年高出1.75倍，而在2021年年报中牧原老总秦英林说今年的预计目标在5000-5800W头出栏量左右

这是完整的表，怕各位搞不懂哪一列是啥数据（牧原每个月公布的销售数据）

如果按照今年的出栏量是去年的1.75倍来计算，剩余出栏量应为（257.3+308.6+525.8+387.4+502.5）*1.75=3467 W头，而现在前七个月的出栏量为（783.1+598.6+632.1+586.3+527.9 +459.4）=3587W头，也就是预计今年牧原的出栏量大概为7000W头左右。

为了保证出栏量倍增的连续性以及考虑到能繁母猪繁育时间的不同，我们可以对比20年与21年的数据比：2020年1月-7月的出栏量为859W头，2021年1-7月的出栏为2043W头，增长比率为1.38倍

2020年8-12月的出栏为950W头左右，而2021年8-12月的出栏量为1980W左右，为1.08倍。其实差距并没有太大，那么如果我们保守一点计算，按照后期只有1.4倍的增速来算，牧原下半年至少有2772W头的出栏量，加上已经出栏的数量，今年至少有6359W头的出栏量

为什么我要说是至少？因为现在猪价已经回到了周期中枢——20块/公斤以上，未来如果猪价维持增长到25附近甚至是30，牧原还会接着扩栏，这点公司也在投资者问答中回答了（早些年看过牧原老总秦英林在对话中节目中的问答，我记得有句话我印象很深，他说最怕的就是在底部扩张，因为越是底部越扩张亏的就越多越快，但如果猪价已经启动上升周期，公司肯定会考虑扩张的）

虽然这个估计并不会太准确，但至少可以应征一点——牧原今年的出栏量规划大概率可以完成，并很有可能超预期完成

因为生猪出售里面有一些仔猪，而仔猪的公斤数数据我们也没有，所以干脆直接把所有猪混一块，按照每月的平均价格计算猪的平均公斤数：102.5公斤每只（这是混合了仔猪和商品猪的按价格加权平均计算得到的公斤数，并不是每头猪就是102公斤）

如果按照上述所说，牧原今年总销量可以达到102.5公斤*6359W头=65.18亿公斤

按照目前牧原的每公斤15.5的完全成本计算，牧原今年的总成本约为1010亿

那么牧原的销售额大约为多少？

假设下半年的平均猪价为21.33（考虑到目前的能繁较低和今年发生的正邦事件，我觉得21.33这个数值的概率还是比较大的）

今年牧原的销售额大约为1137亿元，也就是说今年牧原的业绩大概率也是正的利润，大约为1137-1010=127亿元。当然，如果下半年没有开启猪周期的上涨阶段的话，上涨阶段可能就会滞后到明年的三月或者六月。

从历次猪周期看，在猪价见底（大约10/公斤）的时候，到猪价巅峰，都基本上花费了两年的时间，此次猪价正式见底时间为2021年8月，也就是说猪周期到达巅峰可能会在2023年8月左右。我们假设此轮猪周期的巅峰价格为30/公斤（以前就是30/公斤），假设在明年的8月份达到，那么这段时间的平均猪价为25/公斤，假设牧原保持目前的出栏量不扩栏，按照当下的完全成本率计算，牧原2022第三季度初到2023年第三季度初总共净利润可以达到619亿，这个时候给牧原15倍的动态PE，牧原的市值大约为9288.15亿左右。就算给牧原10倍的动态PE，牧原也能在6190亿左右。当然，这是非常乐观的情况，我倾向于比较悲观的计算，所以我们按21.3的平均价格来计算这轮上涨的猪周期，得到的期间利润为391.08亿，给与其15倍PE，大约为5865亿的市值。我觉得给牧原15倍PE是合理的，因为牧原还在不断扩张，不断成长，就算是21年超级猪周期的顶点，牧原也能享有16倍的动态PE，那个时候的牧原是动态盈利最高点。

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