锐叔论市 市场迎来两个考验

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数呈现分化格局，沪指振荡回升至平盘线之上，创业板指则继续下探后弱势震荡。午后，沪指也转弱翻绿，指数整体弱势盘整至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.15%、跌0.44%、跌1.13%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）55家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1941：2646，个股平均涨幅-0.47%，赚钱效应较差，两市成交额9995亿，较前一交易日缩量6.29%。北上资金净流入逾38亿。

周五市场呈现整理态势，在前一天大涨后本身需要一个适当整理以消化浮筹的过程，加上临近周末资金趋于谨慎，这种表现倒也正常，并不影响前一天取得的技术突破。不过，周末消息面传来两大不确定因素，又给行情增加了新的变数，之前技术突破的有效性也将面临考验。

第一个消息是周五盘后公布的7月社融数据显示：7月新增社融7561亿，同比少增3191亿元，低于于预期的13000亿和前值的51733亿元。7月社融增速10.7%，增速较6月的10.8%回落0.1个百分点。这次社融单月的增量创下2016年7月之后的新低，其中7月新增信贷6790亿元，大幅低于市场预期的1.1万亿元，相比去年同期少增4042亿元。投向实体的贷款同比大幅少增，且接近8成为票据融资。新增信贷大幅较少在某种程度上反映实体信贷需求不足，从另一侧面验证了此前制造业PMI重回荣枯线之下所预示的经济修复动能减弱的状况，也使得5、6月上涨中的疫后修复逻辑打了折扣。不过好在与社融增速相比，M2（广义货币供应量）增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点，续创6年来的新高，显示宏观流动性还是比较充裕的，这对行情又构成一定的支撑。

第二个消息是8月12日，中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿和上海石化等五家公司发布公告称，拟将美国存托股从纽约证券交易所退市。5家公司披露的退市原因主要包括两方面：一是美国存托股份（“存托股”）的交易量与公司境外普通股（“H股”）全球交易量相比有限。二是长期维持存托股纽交所上市和该等存托股及对应H股，在美国证券交易委员会（SEC）注册并遵守证券交易法规定的定期报告及相关义务所涉较大行政负担。2020年12月18日，美国所谓的《外国公司问责法案》落地后，中概股退市风险不断抬升。自2022年3月8日起，美国证监会（SEC）开始以《外国公司问责法案》为依据陆续公布“预摘牌”名单。截至7月29日，被纳入“预摘牌”的中概股公司累计达159家，公司数量占全部在美中概股近60%，市值占比更是超过90%。受此影响，中概股股价大幅波动，市值缩水严重，已从去年峰值18.1万亿元跌至8.8万亿元。而这次涉及的几家公司均是相关领域的国企龙头，他们从纽交所的退市可能意味着中概股从美国的退出开始加速。此前美国SEC将部分中概股列入临时退市清单事件，曾在3月份时对A股形成一定的扰动，不排除这次在短线上也会对A股形成一定的考验。不过，从反映中概股走势的纳斯达克中国金龙指数的最新表现来看，反应还比较“淡定”，意味着上述担忧也许是多余的。

技术上，上周四的大涨一举突破了几个关键位置——7月初调整以来的下降趋势线以及布林线中轨和上方筹码峰值位，让人看到了结束7月初以来调整趋势的希望，锐叔也因此判断大盘有望形成区间震荡的新格局。但周末消息面又带来新的变数，不排除大盘又给“打回原形”的可能。到底是“真突破”还是“假突破”，本周的市场将给出答案。在大盘向上突破前述几个关键位置后，理论上这几个位置就由阻力位转变为支撑位了，所以衡量标准就是看这几个位置能否发挥应有的支撑作用，若能则继续维持区间震荡的判断，若不能则恐怕再次需要防范c浪调整。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，石油、家居用品、煤炭等涨幅居前，半导体、电气设备、元器件等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，机器人、创投、PPP模式等相对活跃。

机器人板块早盘走强，虽然后面有所回落，但收盘时板块内仍有11股涨停或涨超10%。驱动上，小米于8月11日正式亮相全尺寸人形仿生机器人CyberOne。CyberOne的研发涉及包含仿生感知认知技术、生机电融合技术、人工智能技术、大数据云计算技术、视觉导航技术等各领域的尖端技术。各领域的技术突破也将催生更多的应用场景落地，例如以机械性能为核心的工业机器人、以情感识别技术为核心的家庭陪伴机器人、以大数据云计算技术为核心的公共服务机器人等。未来将会在越来越多的小米产品上看到CyberOne的影子。对于机器人或智能机器板块，锐叔在近期已多次点评，包括在8月10日的早评中提到，当前催化因素密集（最新的是周五盘后科技部等六部门印发《关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》的通知，《意见》指出制造领域优先探索工业大脑、机器人协助制造、机器视觉工业检测、设备互联管理等智能场景），以及还有世界机器人大会将于8月18日召开、特斯拉计划在9月30日AI DAY上发布首款人形机器人原型机Optimus（擎天柱）等预期尚未落地，因此预计“估计机器人板块短期还会反复活跃”。而从中期基本面来看，当下通用自动化需求处于磨底阶段，预计年底开始回升，行业明年有望高速增长；长期看，自动化率提升与国产替代主旋律不变，同时，工业机器人场景不断拓宽，除新能源、汽车电动化等领域有望持续释放工业机器人需求外，人形机器人等新领域有望加速渗透，带动需求。目前，机器人概念仍是喜欢题材的朋友可以持续逢低关注的方向。

消息面上，美国商务部在当地时间周五发布最终规定，对设计GAAFET结构集成电路所必须的EDA软件、金刚石和氧化镓（Ga2O3）为代表的超宽禁带半导体材料、燃气涡轮发动机使用的压力增益燃烧(PGC)等四项技术实施新的出口管制，相关禁令生效日期为2022年8月15日。EDA全称是电子设计自动化(Electronic Design Automation)，是指用于辅助完成超大规模集成电路芯片设计、制造、封装、测试整个流程的计算机软件。随着芯片设计的复杂程度不断提升，基于先进工艺节点的集成电路规模可达到数十亿个半导体器件，不借助EDA已经无法完成芯片设计。EDA与产业链结合愈加紧密，已经成为提高设计效率、加速技术进步的关键推手。对于美国“断供”EDA软件，之前市场已经有一定预期，锐叔曾在8月8日的早评中就曾提到“据有关外媒报道，美国准备对用于设计半导体的特定类型EDA软件实施新的出口限制”。而这次对金刚石和氧化镓为代表的超宽禁带半导体材料、燃气涡轮发动机的“断供”则属于超预期事件。其中氧化镓（Ga2O3）与氮化镓（GaN）和碳化硅（SiC）同属于第三代半导体材料，金刚石材料则属于第四代半导体材料，氧化镓和金刚石材料能耐受更为极端的高压高温条件，在军事应用和制造更复杂器件方面的潜力优于氮化镓和碳化硅。其中，金刚石是最有应用前景的新一代半导体材料之一，其热导率和体材料迁移率在自然界中最高，在制作功率半导体器件领域应用潜力巨大。目前全球各国都在加紧金刚石在半导体领域的研制工作，其中，日本已成功研发超高纯2英寸金刚石晶圆量产方法，其存储能力相当于10亿张蓝光光盘。随着我国加快推动关键技术突破，功能金刚石材料将由实验室阶段向商业化转变。看来人造金刚石不仅仅是培育钻石，有望切入下一代半导体材料领域。而航空发动机则是决定航空武器装备性能的根本，也是工作环境最极端苛刻的分系统，其研制周期长、研发投入大、涉及多学科集成，是一个高门槛、极具技术壁垒、新手难以进入的尖端技术领域。同时航空发动机也是工业部门目前附加值最高的高端制造业，其基于核心机系列化的研制模式，不但可以军民一体化应用，而且产品红利期长，是典型的长坡厚雪赛道。美国这次对上述4项技术的“断供”，必将强化我国在相关领域的自力更生、自主可控进程，从而在未来做到国产替代。同时，也有机会再次引爆市场情绪，相关领域的上市公司也有望得到市场资金的短线关注。

操作策略：

由于前一天大涨，上周五大盘小幅调整属于正常的整理。不过周末消息面的扰动，有可能让大盘再次考验之前对7月初调整以来的下降趋势线以及布林线中轨和上方筹码峰值位等关键位置突破的有效性，从而增加了一些后市的不确定性。短期来看，上述关键位置若能守住，则意味着7月初以来的调整趋势有望告一段落。但介于经济修复和政策加码逻辑趋于弱化，叠加中报业绩下修的压力也尚有一个消化的过程，未来一段时间大盘更合理的演绎方式是区间震荡格局；若不能守住，则之前的突破恐怕成为“假突破”，后市需要再次防范c浪调整的可能。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，预计市场经过短期震荡或调整后，仍然存在第二轮行情及进一步向上拓展空间的可能。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，基于周末消息面给市场带来的新的变数，建议轻仓者暂时观望为主；重仓者也暂时以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）