纳指又牛起来了吗？

（原标题：纳指又牛起来了吗？）

纳斯达克100ETF(QQQ.US)是一支在晨星公司长年保持五星级评级的基金，而其管理公司是知名的景顺资管。由于其本身模仿纳斯达克100指数，因此表现与纳斯达克100指数相差无几。

智通财经APP观察到，为了降低投资组合风险，纳斯达克100ETF在过去几周内出现了爆炸性的空头回补反弹，并推动其价格从6月16日的低点上涨了近23%，这种反弹使其进入高估区。然而这类型的反弹在熊市中并不罕见，类似规模或更大的反弹在2000年和2008年同样出现过。

纳斯达克100指数的市盈率同样已经飙升到使该指数回到高估值的水平，现在的市盈率是2022年盈利预期的24.9倍，比2009年中期以来20.2的历史平均水平高一个标准差。

除此之外，纳斯达克100指数的盈利预期也在下降，从最高点的每股570.70美元下降到了约545.08美元。同时，预估值同比仅上升了3.8%，这意味着，近25倍的价格并不划算。

由于实际收益率已经飙升，纳斯达克100指数与美债相比更加昂贵。10年期TIP现收益率为35个基点，而纳斯达克指数收益率在4%左右，两者价差已经缩小至3.65%，达到2018年秋季以来的最低点。

金融条件的放宽

随着金融条件的放宽，股票和实际收益率之间的利差正在缩小，并会进一步带来多头扩张；而金融条件收紧时，利差则会扩大。然而，美联储正努力重塑收益率曲线以抑制通胀。

美联储希望货币收紧政策能有效地在经济中发挥一种限制性的作用，这意味着芝加哥联储国家金融条件指数需要突破零。随着进一步的收紧，利差会再次扩大，并会导致纳斯达克100指数的价格倍数压缩，其市盈率将回落至20左右。

预计今年纳斯达克100指数的价格将下降近16%至11,414，纳斯达克100ETF随之将回到275美元至280美元的范围。

不同寻常的反弹

纳斯达克100ETF在2000年5月24日至7月17日之间，从盘中低点上涨了41%；在2000年8月3日至9月1日之间，从盘中低点上涨了24.25%，随后迎来了一次非常急剧的抛售。

无独有偶，在2008年3月17日至6月5日之间，该ETF上涨了23.3%，表明这些突如其来的反弹并不罕见。

这次反弹使该指数和ETF回到了被高估的状态，涨势虽然不错，但不可能持续，因为美联储还将继续坚持货币收紧政策，以有效地使通胀率回到2%的目标，这意味着市场将面临更大的利差，更低的倍数，以及更慢的增长，然而这对股市来说都是坏消息。