摆在“橱窗”里“看得见、摸不着”的基金，业绩亮眼的背后是否属于基金经理“炒作”或饥饿营销？

（原标题：摆在“橱窗”里“看得见、摸不着”的基金，业绩亮眼的背后是否属于基金经理“炒作”或饥饿营销？）

“看得见，摸不着”的橱窗基金又扩容了。

近日，宝盈盈润债券基金的大额申购限额金额调整成10元，换句话说，投资者连续定投该基金一年，也只能买入约2500元。目前，单日限购10元是目前基金市场限购中最为严格的一档。

此外，今日（8月15日），知名橱窗基金——金元顺安元启更是宣布下周一开始正式闭门谢客，该公告称，为保证本基金的稳定运作，保护基金份额持有人利益，金元顺安决定于2022年08月22日暂停金元顺安元启的申购、转换转入、 定期定额投资的业务。

Wind数据显示，今年以来多只基金调低大额申购限额至10元、50元、100元、1000元不等。多位基金人士表示，基金限额目的多是维护持有人的利益。

市场上161只基金限购低于千元

Wind数据显示，截至8月15日，市场共有161只基金（A/C份额合并计算）暂停大额申购，且限购金额在1000元以下。具体来看，5只基金单日限购10元，15只基金限购50元。

以宝盈盈润纯债基金为例，对于限购的原因，宝盈基金则表示，是为了保护基金份额持有人利益。

从持有人的结构看，wind数据显示，该基金成立之初为一只面向机构的产品，成立当年机构投资者持有份额占比达到99.78%。

但进入2021年后，该现象即发生了改变，数据显示，截至2021年底，宝盈盈润纯债基金总份额为5.75亿份，其中机构投资者持有份额下滑至86.92%，个人投资者份额占比则达到了13.08%。

业绩方面，该基金近两年的业绩表现也较为亮眼。Wind数据显示，截止至8月15日，宝盈盈润纯债今年以来的回报为3.80%，在同类基金中排名第52；成立以来总回报为17.13%。在同类基金排名第15。

视线转换到另一只知名橱窗基金——金元顺安元启，在年内接连限额后，今日，金元顺安基金再次公告下周一起暂停申购。

事实上，今年以来，金元顺安元启因净值表现亮眼备受市场关注。该基金虽被接连下调限购额度，但产品的规模却节节攀升。2022年二季报显示，截至今年上半年末，该基金规模达到12.44亿元。此前，一季度末该基金规模为7.73亿元，去年末规模为5亿元。在半年时间，金元顺安元启实现规模翻倍。

业绩方面，wind数据显示，截至8月15日，金元顺安元启年内回报为29.89%，在同类2206只产品中排名第三。成立以来回报为236.84%，排名第四。

为何要严格限购？

橱窗基金，是业内对一些业绩较好，但是采取较为严格限购的基金的称呼。与此同时，不少投资者都存在着一些疑问，比如基金规模增速太快，真的会影响收益表现吗？规模越大，长期收益率也会受到影响吗？

一位市场人士表示，基金规模太大，短期内确实会对调仓换股造成一定的阻碍，比如此前市场风格切换，是市场波动较大，或持仓股票不具备配置价值，大幅减持会对股价造成一定的打击。另外当规模较大的基金看中某支股票并对其增持时，这样也会被迫抬升股价，造成持仓成本越来越高，进而拉低了该基金的收益。

而对于规模增速较快的橱窗基金，上述市场人士解释道，规模增速与基金收益呈弱相关性，季度内基金规模增长的比例越大，短期收益的可能性越高。进而能推导出，规模能较快速的增长，说明当时业绩表现较为优秀，吸引了更多的投资者的关注，换句话来说规模较小的基金经理可以获得较好的交易能力。

另一位市场人士表示，一般来说行业里产品限购的原因主要有三个方面，一个是产品是机构定制的原因所致；第二个方面是基金规模太大，限购是为了更好保障投资者利益；第三，该基金规模过小，正在准备清盘。

沪上一家大型公募机构表示，一些限购的基金属于QDII基金,它受限于QDII额度，当额度不足时基金公司是没有办法在开放额度给投资者购买的。

“另外，一些基金限购的原因是其基金经理的投资框架所致。一些基金经理非常在意他的管理规模能否与他的投资方法相融合，基金公司本身也十分尊重基金经理的决策。基金经理感觉基金规模需要停一停，让它在这个规模上适应一下，为了稳定业绩着想，基金公司也是会配合基金经理做一个这样的限购措施。”上述人士表示。

沪上一家头部公募基金相关人士表示，橱窗基金的产生一般是因为管理团队的策略容量已将近上限，为了保障原有投资者的利益维护业绩的稳定性，暂停了大额申购。或者是产品投资者以机构为主，客户希望能够保持基金份额的稳定。橱窗产品的策略各有不同，固收类、权益类产品均有。

他进一步解释道，适中的管理规模对投资是比较有利的。但规模只是影响产品业绩的一部分原因，且每个基金经理的能力圈、每个策略的容量也有所不同。

多位业内人士也表示，机构持有比例较大的基金，可能会获得更高的收益，一方面，专业机构投资者的申赎不像个人那么频繁，这能减少对基金经理管理资金的干扰开始。另一方面，被机构信任的基金经理，通常会有比较优秀的投研能力，或者投资风格更能适应当时的市场环境。

　在“炒作”、饥饿营销？

虽然严格限购，但是这些基金的业绩实在美丽，丝毫不减投资者对其的热爱。更有基民表示，“自己每天坚持定投，一年来说也是一笔不少的钱了。”

因而，橱窗基金的质疑不止于此。更有一些投资者怀疑这是在饥饿营销，或者是在借此提高基金经理的知名度，做高其产品的收益率，以达到包装基金经理的目的。

上述头部公募基金相关人士表示，橱窗基金一般是出于运作的需要，所谓“饥饿营销”仍是一种营销方式，如果一只产品长时间保持限制大额申购的状态，产品规模未见大幅提升，那么则不适合从营销角度理解。

天相投顾基金评价中心认为，对基金管理人来说，天然有增加基金规模的动机和维持日常流动性管理的需要，因此在不影响投资运作的情况下，如果通过限制申购可以达到控制规模的目的，基金管理人则不会选择暂停申购。值得注意的是，考虑到基金公司增加基金规模的动机以及“橱窗基金”平均业绩好于指数水平，不排除基金公司采取“饥饿营销”来扩大规模的可能性，特别对于一些规模并非过大或过小、所投资标的也大部分为标准化资产的开放式基金来说，这种可能性也随之增大。

但与此同时也有不同的声音，一位资深基民向和讯财经表示，他并不觉得这是对投资者的保护，他认为这是对基金经理的过度包装，橱窗基金的大热加上亮眼的回报，容易引起投资者的盲目跟风，业绩加上宣传形成了戴维斯双击，“明星基金经理”的包装就此形成。“在我看来，关注基金经理投资方法论才是最实在的。”

业内人士提醒，投资者应该关注橱窗基金整体的投资运作水平、基金限购的原因并建立合理的资产配置方案，而不宜过度追捧橱窗基金。投资者在投资的同时更要注意自身在风险收益特征上的匹配及对基金经理策略的认可程度，从自身的配置需求出发进行投资，切忌因为短期“限购”的噱头盲目跟风。