锐叔论市 两因素导致大盘转弱，如何应对？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数震荡走弱，创业板指领跌，一度跌超1%，接近中午时有所回升。午后，指数再次集体震荡下探，并将跌势一直延续至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.59%、跌1.27%、跌1.50%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）48家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1196：3427，个股平均涨幅-1.24%，亏钱效应明显，两市成交额11202亿，较前一交易日增量6.28%。北上资金净流入逾17亿。

由于临近周末情绪往往趋于谨慎，所以上周五继续调整也在情理之中，但调整幅度有点超预期了，主要是新能源等高景气赛道集体出现大幅回调拖累了大盘。而由于调整幅度偏大，使得沪指和7月下半月的整理平台高点3308的距离拉得有点大了，增加了后市向上突破的难度。结合隔夜欧美股市集体调整带给A股的负面影响，恐怕反过来要考验7月下半月的整理平台低点3226的支撑了。

导致市场再次呈现转弱迹象的原因大致有两个：一是近期“限电”事件使得经济修复预期再遭波折，二是中报即将进入密集披露期，对市场的压力有所加大。前者来看，停电较多必然会对经济增长产生负面影响。比如2010年二季度GDP增长率为10.8%，较一季度下滑1.4%，三、四季度 GDP 增速都为 9.9%，出现持续下滑；再比如2021年四季度，多地限电也造成了一定程度的经济损失。虽然近期的“限电”更多是由于极端天气因素，持续时间不会太长，据预测未来一至两周，南方多地将迎来较大范围的降温降雨天气，缺电地区“电荒”有望缓解。因此，对工业生产造成的负面冲击应当弱于以往，但毕竟短期还是带来了一些负面影响。后者来看，A股上市公司中报披露时间从当年7月15日开始，截止到8月31日，在此期间上市公司陆续披露，但大部分公司会选择在8月下旬披露，尤其是财报业绩相对较差的公司往往会赶在最后一周才披露，因而如果当年或当季上市公司业绩数据较差，那么对市场的冲击也会在财报披露末期才会有更明显的体现。以2020年为例，最后一周较差的中报数据披露后，8月底-9月初分析师开始密集下修盈利预测，反映到市场上，7-8月万得全 A 指数整体呈震荡态势，直到9月初指数才有一段明显的调整。

大盘再次转弱，使得后市短期行情的演绎再次变得不明朗起来，也增加了操作策略制定的难度。在应对上需要进行新的调整，当前比较合理的选择是将行情暂时视为类似7月下半月的平台整理格局，然后关注两个点位，一是7月下半月整理平台的高点3308，二是7月下半月整理平台的低点3226，这两个点位若被突破，代表大盘短期方向的选择，操作上再相应的加仓或减仓，而目前则暂时维持中等仓位为宜。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电力、煤炭、文教休闲等涨幅居前，半导体、汽车类、通用机械等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，绿色电力、猪肉等相对活跃。

在上周三和上周四的早评中分别重点提示的猪肉和电力都有不错的表现，板块指数分别涨近4%和涨超3%，且均创出近期新高。驱动上，猪肉方面，大连商品交易所的生猪主力期货合约价格再创7月13日之后的新高，离一年多来的高点仅一步之遥；电力方面，长江中下游地区持续的高温，导致用电负荷激增，7月用电量同比增长6.3%，其中城乡居民同比大幅增长26.8%。这两个板块在后市仍有一定预期。猪肉方面，猪肉消费旺季临近，9-10月学校开学团餐需求恢复、中秋国庆假期临近。同时，为备战年内最大的冬至旺季，二育的窗口期正在打开。两大因素对生猪需求的拉动下，猪价有望在短期内保持偏强的运行态势；电力方面，高温天气导致的用电需求激增虽然只是短期因素，这一因素有望随着本周四气温开始逐步下降而得到缓解，但四川等地因缺水所带来的水电发电量大幅降低，缓解则还需要一段时间，所以电力供应偏紧格局可能还会延续一段时间。另外，随着动力煤保供稳价政策落实力度不断加大，煤电长协煤100%履约比例有望逐步兑现，带动燃煤成本稳步下降。据广发证券8月14日发布的研报统计，2022年至今原煤单月产量均实现超10%以上的同比增速。2022年8月13日秦皇岛5500大卡动力煤市场价为1145元/吨，较3月高点已下降465元/吨。正是得益于市场化电价上浮超过煤价涨幅，A股火电龙头公司已在22年前两个季度连续实现盈利，业绩较21年下半年大幅改善，因此存在困境反转逻辑。而消息面上，绿电则连续迎来利好，除了上周四早评中提到的国家电网和南方电网将分别成立北京和广州可再生能源发展结算服务有限公司，统筹解决可再生能源发电补贴问题，从而让历史欠补问题有望得到解决，绿电企业的现金流和盈利能力有望得到改善外，国内硅料“一哥”的新动向也引发了一连锁反应，其中就包括处于行业下游的光伏电站收益率提升的预期。8月17日，华润电力公示第五批光伏组件集采中标候选人，通威赫然在列，且报价最低。市场预期一旦拥有硅料的优势龙头企业加入到中游组件竞争格局中，光伏组件的价格可能会受到一定冲击。这也是上周五部分光伏组件类个股大幅调整的主要原因之一。但如果中游光伏组件环节竞争加剧、价格下降，对于行业下游的光伏电站来说，反而是个利好。当前，部分高景气赛道由于前期涨幅过大，导致性价比下降，并且存在交易拥挤的迹象，结合政策力度和经济修复相对温和的状态，锐叔比较赞同周末天风证券策略研报的观点，即资金可能在以下两个方向寻找新的出路：①成长内部扩散，主题、概念；②选择一些困境反转的板块。而猪肉和电力就都属于困境反转类品种，因此短期后市仍可持续关注。

提到困境反转，就不得不说一下房地产。如果说猪肉和电力已经在困境反转的路上了的话，房地产行业更多还是预期，而之一预期在最近也不断出现政策上的催化因素。8月15日央行将作为政策利率的MLF中标利率下降10bp至2.75%，与MLF利率挂钩的LPR利率在今天跟随下调基本上没太多悬念，悬念只是更多集中在房贷挂钩的5年期LPR利率会降多少的问题。而在周末，房地产又迎来两个利好，一是中央多部委出台“保交楼”专项借款政策，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。值得注意的是，这次拉了财政部和央行两大财神爷进场，看来“保交楼”的资金是有保障了。二是据澎湃新闻报道，8月19日，中国银行间市场交易商协会再次召集多家优质民营房企举行座谈会，探讨通过中债信用增进投资股份有限公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。开年以来，政策面不断释放积极信号，2月24日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3月5日全国两会“支持商品房市场更好满足合理住房需求”，4月29日政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，“因城施策”购房促需求进入实质性执行阶段；7月28日政治局会议定调“保交楼”，8月中旬住建部、财政部、人民银行等联合出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。在此预期下，行业beta向上趋势不变，稳健绿档房企在融资、拿地、销售端加速集中，未来随着优质混合制企业和民营房企经营改善，可适度逢低关注格局优化后的优质房企。

操作策略：

上周五几大指数集体调整，盘面上赚钱效应明显下降，反映市场情绪明显回落。短期来看，近期“限电”事件和中报进入密集披露期给市场带来新的不确定性，市场进入震荡模式，操作难度也有所上升。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，预计市场经过短期震荡，仍然存在第二轮行情及进一步向上拓展空间的可能。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者暂时观望为主；重仓者暂时以持股待涨为主。后市重点关注7月下半月整理平台的高点3308和低点3226的压力和支撑情况，再进一步确定相应策略。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）