锐叔论市 注意，资金面又有了新的变化！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数开盘集体低开。开盘之后，指数呈现分化态势，沪指、深成指探底回升、创业板指冲高回落，但中午前殊途同归，又都回到平盘线附近震荡。午后，指数波动趋于平稳，集体保持窄幅震荡态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.18%、跌0.25%、涨0.14%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）65家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2349：2262，个股平均涨幅0.40%，赚钱效应一般，两市成交额10023亿，较前一交易日缩量2.34%。北上资金大幅净流出逾92亿。

昨天指数虽然基本上算是以平盘报收，但相比早一些时候的美股出现两个月以来最大跌幅，还是相当坚挺的，所以在最新隔夜欧美股市跌势趋缓背景下，今天大概率还会往上冲一冲，只不过对上涨空间不要报过高期望。之所以不报太大的期望，除了最近谈到的“限电”事件使得经济修复预期再遭波折、中报密集披露期对市场的压力之外，当前市场微观资金面有所转弱，也减少了对市场的支持。

公募基金方面，根据中信证券的渠道调研，7-8月的周度净赎回率为千分之六，高于5-6月市场反弹阶段的千分之二，说明随着市场阶段性反弹告一段落，越来越多的基民选择离场；7-8月新发基金规模平平，8月第二/三周主动产品发行规模仅11.5亿元/14.5亿元，又回到4-7月初的低迷状态。反映到市场中，就是基金重仓指数（880801）继续呈现相对疲软的态势，比如说昨天其跌幅就明显超过三大指数。

私募方面，根据私募排排网统计数据，7月末私募整体仓位为78.0%，为自去年12月以来的最高水平。8月活跃私募仓位继续上行至79%，与历史绝对高点相差不大，因此预计后续其加仓潜力有限。

外资方面，配置型北上资金7月流入节奏已经放缓，8月截至18日净流出33亿元。而根据Eikon统计数据，8月前三周海外中国基金的净申赎率分别为-0.2%、-0.5%和-0.3%，连续3周保持净赎回状态。另外，随着近日美联储强加息预期再度升温，美元指数连续大涨，令人民币汇率承压，从而也对北上资金的流向产生一定的影响，在岸、离岸人民币对美元在昨天盘中分别跌破6.86、6.88关口，双双跌至近两年低位。大概也是基于这个因素，昨天北上资金出现了一个多月以来最大的单日净流出。

因此，锐叔暂时维持短期大盘将延续小区间震荡格局的观点。操作策略上，在未上破7月下半月整理平台的高点3308或下破7月下半月整理平台的低点3226的情况下，暂时维持中等仓位为宜、另外，在波动节奏上，基于市场情绪周期，会大致呈现上半周偏强、下半周偏弱的规律，事实上7月下半月以及上周就是按照这一规律在运行，这也是操作上需要注意的。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，供气供热、电气设备、煤炭等涨幅居前，航空装备、互联网、酿酒等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，储能、天然气、光伏等较为活跃。

昨天市场主要热点基本上都与能源有关，其中既包括光伏、储能、充电桩等新能源系列，也包括天然气、煤炭、石油等传统能源系列。而能源类品种之所以集体得到资金聚焦，与欧洲能源危机持续发酵密不可分。俄罗斯天然气工业股份公司上周五宣布，“北溪-1”天然气项目管道仅剩的一台涡轮机将于8月31日至9月2日停机检修三天，期间该管道将暂停对德国的天然气运输。这给寻求在冬季前补充天然气库存的欧洲大陆增加了新的压力。俄罗斯的这一举动可能会进一步扰乱电力供应，尤其是对德国而言，该国工业尤其依赖俄罗斯天然气供应。虽然俄气强调，一旦检修工作完成，并且装置没有技术故障，天然气运输将恢复到每天3300万立方米（管道满负荷的20%），但市场仍担忧“北溪-1”管道在维护完工后可能也无法按计划恢复服务。此外，欧洲还面临新的能源供应中断问题。管道运营商周一表示，从哈萨克斯坦经由俄罗斯向欧洲输送石油的管道系统损坏，会影响原油供应。在上述消息刺激下，周一欧洲基准天然气期货一度上涨21%，为夏季平均水平的15倍左右，德国电价则首次飙升至每兆瓦时700欧元以上。欧洲能源危机持续发酵的催化下，能源类品种自然得到资金关注。而除了新旧能源之外，其实还有其它一些受益方向，有可能迎来投资机遇，接下来就帮大家进行一些梳理。

热泵。热泵是一种以少量的高位能（一般为电能、热能），吸收低位热源（空气、水、土壤）中的大量热能，通过压缩机转移到高位热能的节能装置，从而为用户提供供暖（供冷）、热水及烘干服务。热泵机组优势主要体现在：高效、节能、绝对环保、绝对安全。据测算，热泵机组全年运行成本只需电加热的1/4，燃气/油加热的1/3～1/2。按热源分类，热泵分为空气源热泵、水源热泵和土壤源热泵，其中空气源热泵为主流。近年来，在全球气候变暖的背景下，各主要发达国家均提出碳中和目标，热泵作为节能减排最有效的方式之一，行业预计迎来长达十年的高速发展期。据IEA预测，全球热泵安装量在2025年有望达到2.8亿台，到2030年预计达到近6亿台，达到2020年装机量的3倍以上。依托于全制造产业链的生产优势，中国是全球热泵生产和出口的主要国家，也将优先受益于热泵需求提升。比如，2022年初俄乌地缘冲突突发，油气价格飙升进一步刺激了欧洲热泵需求爆发，刺激短期内（今年上半年）中国对欧洲主要国家热泵出口额加速提升。根据海关数据，2022年1-6月我国对保加利亚、波兰、意大利等国家的热泵出口金额分别同比增长614%、373%、198%，增速最为亮眼，其他欧美主要国家也均呈现高增态势。

化工。欧洲能源短缺，价格出现暴涨，将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行，同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。根据CEFIC，欧盟27国2020年化工品销售规模为4991亿欧元，占比14.4%，为仅次中国的第二大生产基地，全球大型化工企业如巴斯夫、拜耳、阿托菲纳、BP、壳牌、阿克苏诺贝尔等均集中在欧洲，产能占比较大的化工品一方面为维生素、蛋氨酸、MDI、TDI、环氧丙烷等壁垒较高的化工品，另一方面为C2、C3产业链的基础化工原料。根据彭博，欧洲维生素A、维生素E、MDI、TDI、蛋氨酸、环氧丙烷等化工品产量的全球占比已达到50%、36%、28%、27%、27%和26%。能源问题一方面增加欧洲化工不可抗力风险，另一方面，海外能源成本抬升，以MDI为例，欧洲异氰酸酯装置供能及造气以天然气为主，通过测算，天然气价格从年初的27.85美元/百万英热，上涨至8月份的47.3美元/百万英热，对应MDI能源成本增加了4364元/吨。因此，随着能源价格上涨成本提高，国内竞争优势不断凸显，上述化工品出口有望超预期。

海运和造船。由于欧洲几乎中断了从俄罗斯的管道油气，势必增大对海运油气的需求。事实上，在美国和中东不断增加的原油出货量的推动下，在全球各地运送原油的巨型超级油轮的利润达到了近两年来新高。上周三，超大型原油运输船的基准收益接近4万美元/天，创下2020年6月以来的最高水平，这还是在传统淡季的情况下。另外，高附加值LNG船订单也出现爆发，单位产能收入利润空间打开。截至2022年8月，17万CBM的LNG船新船造价为2.4亿美元，约是VLCC的2.0倍、好望角型散货船的3.7倍，具有LNG建造能力的船厂单位产能的收入空间打开。俄罗斯对欧洲管道运输天然气每年150 BCM，当前欧洲依赖海运进口每年约93BCM。欧洲LNG运力需求占全球21%，全球689艘LNG，欧洲约占用 145 艘。如果欧洲从俄罗斯进口的管道气全部替换成LNG，假设平均运距与原先持平，需要150/93*145=233艘船。当前LNG船厂船台已经排至2025年后，如果不进一步扩产能，LNG产能相关船台有望排至2029。

操作策略：

昨天大盘窄幅震荡，相比早些时候的美股出现两个月以来最大跌幅，表现相对坚挺，所以在最新隔夜欧美股市跌势趋缓背景下，今天大概率还会往上冲一冲。不过，介于中报密集披露期对市场的压力仍存，叠加当前市场微观资金面有所转弱，预计短期市场大概率还会继续呈现窄幅震荡格局。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，预计市场经过短期震荡，仍然存在第二轮行情及进一步向上拓展空间的可能。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议以静制动。轻仓者暂时观望为主；重仓者暂时以持股待涨为主。后市重点关注7月下半月整理平台的高点3308和低点3226的压力和支撑情况，再进一步确定相应策略。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）