思摩尔半年报解读：痛苦的墩苗期

（原标题：思摩尔半年报解读：痛苦的墩苗期）

思摩尔的半年报发出来了，我刚看完。先说说整体印象：

营收和利润数据：

营收56.5亿，比去年上半年的69.5亿，少了13亿，国内少了10亿，美国少了7亿，英国找补回来4亿多。

利润掉的比较惨，从去年的28.8亿，掉到了14.4亿，刚好砍半。净利润从之前逆天的40%多，降到了25%。

我之前还写文章，说思摩尔未来几年会逐步把净利润从40%降到20%左右，没想到只用了半年就实现了。

不过这块也不用悲观啥的，今年货卖的少了，公司人招的还多了，各方面开支比之前花的多，也很正常。

主要是看把钱都花哪儿了。我大概扫了一下，比去年上半年，研发费用多花了小4亿， 战略咨询上，多花了6千万，市场销售端为了推广新品，多花了7千来万。这几块开支多出去5个多亿。

再加上少卖13个亿的货，按照去年的利润表现，相当于少5个亿利润，这合起来就少了10多个亿。

这么算下来，公司实际生产端的净利润掉的没那么多，虽然为了配合英美烟草抢市场，降了些价，但现有的品，毛利并没有骤降，纯封闭小烟这块，竞争格局没有急剧恶化，并不是什么腰斩崩盘。

这里面不好的消息是，老美那边，一次性抢量抢的厉害，这块自能等FDA去动作了。啥时候把一次性口味烟的口子堵上，啥时候美国那边也就企稳了。另外，思摩尔自家的一次性也得更争气一些，多卖点量。

再就是国内的量，估计还得掉一阵子，尤其是Q4和明年Q1的量，水果味下架，用户开始往烟草味切换，看看国内最后能稳在什么量上。头一两个月，估计大部分烟民还能靠存货撑一阵子，等大家的果味库存都消耗完，到时候烟草口味能卖多少，也就见真章了。

国内这块我其实不太乐观，我自己感觉，国内上半年的业绩有一定透支，周围屯水果味的不少，有可能未来半年，国内的量会掉的非常厉害。

刚又扫了一下公司公关部发的新闻通稿，还是努力的在传递正能量，努力表现企业社会价值。

一是积极表态，拥护国内监管；
二是宣传上半年出口39亿，交了一份不错的成绩单
三是强调研发投入，打造国际上有竞争力的产品，属于专精特新
四是今年招了1000多名应届生，体现了企业的担当
五是强调了雾化医疗的进展，突出雾化技术的正面应用

整篇通稿，态度十分端正，站位也很准确。通篇看下来，思摩尔确实是班上的好学生。

有时候，我自己会想，当下，站在陈志平和管理层的角度，这个阶段思摩尔，可能比之前一路狂奔的状态，更让人心里踏实。

对大股东来说，公司一年挣30亿还是60亿，区别并不大。

增速降下来了，但基本盘没有崩盘风险，业务依然很挣钱，只不过从一台高速印钞机，变成了一台中速的印钞机。可那也是印钞机啊。

相比其他疫情下苦苦挣扎的行业，思摩尔已经非常幸福了。

行业这时候慢下来，更可以专心解决之前奔跑期没时间解决的问题。

继续向华为学习，引入咨询公司，优化管理，补齐短板；继续储备行业优秀人才，向着既有目标前进，把长板做长。

种庄稼有个词叫墩苗，是指营造出一个困难的生长环境，逼着幼苗把根扎向更深处。

也许三五年后，我们回望现在的思摩尔，就处在这样的一个时刻。

当然，对持有比较大仓位的朋友来说，未来半年思摩尔的持股体验，可能仍然不会很好。如果现在只是拿一个小仓位，静待所有的不确定性落地，再做决定，会是比较舒服的状态。

$思摩尔国际(06969)$ $雾芯科技(RLX)$ $美团-W(03690)$