鲍威尔的“背水一战” 全球央行年会讲话三大看点

（原标题：鲍威尔的“背水一战” 全球央行年会讲话三大看点）

来源：金融界

作者： 赵伟团队

本文作者：赵伟团队，来源：赵伟宏观探索，原标题《赵伟：鲍威尔的“背水一战”（国金宏观）》

事件：美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表《货币政策与价格稳定》的主题演讲，“鹰派”论调大超预期，引发隔夜美股剧烈调整，纳指大跌4个点。

第一大看点：高度精炼的演讲，重申“抗通胀是首要任务”

8月27日全球央行年会上，鲍威尔发表发表《货币政策与价格稳定》的主题演讲，精炼程度创历史之最。会议开始后，鲍威尔明确表示本次演讲将“更简短、更聚焦、更直接”，营造出“大敌当前、严阵以待”的肃杀氛围，也为后文的“破釜沉舟”做了完美的铺垫。纵览全程，鲍威尔的演讲全稿仅有1300余个词汇、用时不到10分钟，甚至不足往年正常水平的一半，精粹程度创历史之最。

鲍威尔重申“抗通胀是首要任务”的基调，且更加辩证的去阐释通胀与经济的关系。与前几次美联储议息会议释放的基调一样，鲍威尔继续表示“首要任务是将通胀率降至 2％ 的目标”。相较以往，鲍威尔更加辩证的去阐释通胀与经济的关系，认为“物价稳定是美联储的职责所在，也是经济基石”。原因在于，“没有价格稳定，经济不再普惠于大众”，且“高通胀的负担落在最无力承受的人身上”。

第二大看点：容忍经济放缓，暗示9月或上调利率点阵图

鲍威尔认为经济放缓是降通胀的“不幸代价”，否则会面临“更大的痛苦”。鲍威尔表示，“降低通胀需要时间，需要强力运用政策工具达到供需平衡”。这一过程中，鲍威尔认为“需要经济增长在一段时期内低于趋势”，可能引发“就业市场疲软”，但都是降低通胀的“不幸代价”，否则美国家庭和企业将会迎来“更大的痛苦”。换言之，在实现通胀目标前，经济放缓难以成为掣肘加息的核心因素。

鲍威尔表示暂停加息为时尚早，暗示9月或上调利率点阵图。鲍威尔表示，“随着政策立场进一步收紧，放缓加息可能是合适的”，但还未到讨论暂停加息的时候，因为“历史记录强烈警告不要过早放松政策”。6月利率点阵图表示，2023年底政策利率中值略低于4％，鲍威尔提示9月将更新预测。参考鲍威尔的暗示及其他官员的最新表态，美联储可能将在9月利率点阵图中上调终点利率预测。

第三大看点：总结出“三大教训”，坚持加息直至完成抗通胀目标

鲍威尔最后回顾了近50年的通胀治理经验，总结出“三大教训”。

第一，“央行能够承担且实现物价稳定的责任”，主要针对总需求进行管理，使其更好地平衡总供给、进而实现价格稳定。

第二，“公众通胀预期能发挥重要作用”，高通胀持续时间越长，通胀预期更容易上升且变得根深蒂固，导致自我实现。

第三，“必须坚持加息，直至目标完成”，即在通胀回归目标前，保证加息的决心不动摇。

对于市场而言，宏观环境的不确定性依然高企，或预示外围回归高波动。先前市场普遍预计美联储加息止步于2023年初、随后降息，终点利率水平约为3.5-3.75％。但就鲍威尔的最新演讲及其他官员的表态来看，在宏观经济前景依然存在较大不确定性的背景下，加息路径、尤其是终点利率水平依然是“一团迷雾”，隔夜美股大跌等映射了预期修正的风险，或预示外围市场将回归高波动。

风险提示：

1、美国核心通胀居高不下。美国供应链瓶颈持续时长超预期，叠加劳动力成本增速高企，共同推升美国核心通胀。

2、美国就业修复不及预期。若美国通胀压力高企的同时，就业修复不及预期，美联储货币政策将会因为“类滞胀”格局而陷入两难。