人民币“破7”又如何？券商：不失为一个权宜、且相对合理的政策选择

（原标题：人民币“破7”又如何？券商：不失为一个权宜、且相对合理的政策选择）

来源：金融界

作者：子宽

金融界9月7日消息 8月15日以来，受美元指数走强、国内经济受阻以及中美利差倒挂加深影响，人民币汇率加速调整，先后跌破6.80、6.90关口。9月7日离岸人民币一度跌破6.99关口，日内最低曾达到6.9949。

人民币汇率再次临近7的心理关口，市场对此关注度明显提升。为此央行释放稳定人民币汇率的信号，9月5日下午5点，央行宣布，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8％下调至6％。

分析人士指出，央行此举意图非常明显，就是要释放美元流动性，增加美元相对人民币的供给，从而稳定人民币贬值的市场预期。当前我国市场主体外汇存款在9500亿美元左右，下调2个百分点的存款准备金率大约可释放190亿美元外汇流动性。

本轮贬值探因：强势美元

华泰证券认为，美元走强是近期人民币汇率走弱的主因，人民币兑一篮子货币的汇率微升。8月12日以来，美元指数累计上涨4.7％，而在岸人民币兑美元汇率仅贬值2.9％，同期人民币兑一篮子货币的CFETS指数反而微升0.1％。

“人民币并没有出现全面的贬值。”央行副行长刘国强9月5日出席国务院政策例行吹风会表示，双向波动是一种常态。近期，主要是美国加码货币政策调整，美元今年以来升值了14.6％。在美元升值背景下，SDR（特别提款权）篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值，人民币也贬值了8％左右，但是和其他非美元货币相比，贬值幅度是最小的。

新华社今天也为此发文称，美联储一再加快货币政策紧缩步伐，美元不断走强，导致其他经济体货币走软。

短期内大概率“破7”

央行在历史上总共只对外汇存款准备金率进行过六次调整，除了今年的两次调降外，其余四次均是调升。调升的背景是为了对应汇率持续升值的压力。今年以来，随着美元走强及国内疫情对于经济不定期的扰动，人民币出现了一定程度的贬值。人民银行也因此两度下调外汇存款保证金，试图缓解人民币的贬值趋势。

不过从过去的经验来看，类似的政策干预在短期内不会改变汇率走势，只能影响趋势的斜率。对于汇率来说，一旦形成持续的贬值预期，人民币汇率就有可能进入自我强化阶段，阶段性贬值压力不可小觑。

粤开证券首席经济学家罗志恒则认为，短期内人民币汇率大概率“破7”，根据历史规律，美元指数110对应的人民币汇率下沿是7.37。9月5日午间，美元指数一举突破110大关，创20年新高。

人民币贬值压力几何？

海通宏观指出，首先，不能低估美联储治理通胀的决心，美元大概率仍将维持强势。虽然美国当前经济增速略有回落，但不管从失业率还是消费等因素看，美国经济较衰退仍有距离。另一方面，美国高通胀的持续性或依然较强，美联储依然会将通胀治理放在主要位置。在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储也已经明显表达了治理通胀的决心，因此鹰派的加息或将支撑美债利率上行，美元指数也仍将继续上冲。

另一方面，接下来出口表现或承压，美元流入趋于减少。一方面，在鹰派加息背景下，海外，尤其是美国的需求仍趋于降温；另一方面，海外供给持续恢复，意味着我国出口份额或难再提升。随着价格效应趋于消退，接下来出口的下行压力很可能持续显现出来。

从高频数据看，8月不管是出口集装箱运价指数的明显回落，还是八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比掉入负值区间，可能都预示着8月的出口表现将承压，仍需继续跟踪出口趋势性走弱的拐点。

人民币“顺势”贬值不失为一个权宜、且相对合理的政策选择

华泰证券指出，在经济下行压力加大的背景下，国内利率调整却面临一定的制约。由于今年底之前海外央行可能会继续加息步伐，如美联储可能进一步加息100-125个基点、欧央行可能还要加息100-150个基点，国内短端利率的下调空间不大。虽然长端利率应该继续下调，但政策利率曲线倒挂仍存在一定的障碍，也将有效制约长端5年期以上LPR的下调空间。

考虑到7月社融月环比折年增速大幅减速至8.8％的较低水平，用汇率调节或者允许汇率贬值来缓解一部分的内生性紧缩压力，不失为一个权宜之策。只要人民币兑一篮子货币的汇率保持稳定，人民币“破7”不至于引发资本外流、或者人民币汇率“失锚”的恐慌。

虽然近期中国内需偏弱，但从贸易条件看，中国贸易条件恶化的幅度明显不及欧洲、日本、韩国等其他制造业大国，人民币未必比欧元、英镑、日元更有贬值的基础。由此，人民币兑一篮子货币的汇率指数保持基本稳定。