锐叔论市 反弹或告一段落！

《投资者网》特约国金证券投资顾问毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，创业板指领涨，沪指小幅冲高后回落至平盘线附近。午后，指数集体横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.09%、涨0.42%、涨1.19%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）59家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2263：2379，个股平均涨幅0.39%，赚钱效应一般，两市成交额8719亿，较前一交易日增量0.31%。北上资金净流出逾33亿。

由于在前两天的反弹中，创业板指明显落后，所以昨天涨势较强，带有补涨性质。整体来看，大盘虽然延续了前两天的反弹之势，但势头明显减弱，个股上涨家数三个交易日以来首次低于下跌家数。

消息面上，有个最新公布的经济数据值得注意：根据海关总署9月7日发布的8月进出口数据，其中8月当月7.1%的出口增速相比7月18%的增速大幅回落，也明显低于Wind一致预期的13.5%。投资、消费、进出口是拉动经济的三驾马车，而在三驾马车中，上半年投资同比增速为6.1%、消费同比增速为-0.7%、进出口同比增速为10.3%，三驾马车中只有进出口表现尚可，对稳经济起到了重要的作用。现在进出口数据出现超预期回落，意味着海外经济衰退的影响已开始体现，也意味着当前国内经济修复的动能会进一步趋缓。但经济偏弱在一定程度上也会让政策保持相对宽松的定调，只要CPI不破3，政策大概率不会明显收紧，未来一段时间，A股在“弱经济+宽货币”的组合下，仍有望保持区间震荡这一相对平衡的格局。

消息面上也有利好，主要是外围市场方面，美股终于企稳反弹，美元指数也冲高回落，美元兑人民币汇率险守1：7大关，这有利于遏制北上资金近日连续流出之势。

技术上，沪指昨天受阻于144日均线，今天有机会再次挑战该均线。但考虑到上方不远处还有7月下旬和8月中旬两个小平台形成的套牢盘压力，结合下半周市场情绪往往趋于谨慎，冲过去的概率较低，更可能的是冲高回落进入休整状态。而一旦汇率再次走低，或后续公布的金融、经济数据不佳，则调整的压力就会有所加大。

总体来看，锐叔认为当前行情仍属反弹性质而且持续性有限，不但参与需谨慎，而且在连续反弹后，按照此前的策略计划，对于重仓者来说，当前应该是一个适当逢高控制仓位的时机。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、通用机械、电力等涨幅居前，传媒娱乐、互联网、多元金融等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，光刻机、一带一路、机器人概念等较为活跃。

昨天半导体芯片方向成为市场最大风口。驱动上，中央全面深化改革委员会第二十七次会议强调，健全关键核心技术攻关新型举国体制，要把政府、市场、社会有机结合起来，科学统筹、集中力量、优化机制、协同攻关。在关键核心技术中，我们在半导体芯片领域的短板较多，也是美国政府重点打压我们的领域，因此也是受会议消息刺激最大的领域。这种靠消息刺激的热点，一般都属于短炒品种，持续性不强，比如之前美国众议院通过了其芯片法案之后，半导体板块也只是在8月初炒了几天就歇菜了。是否有持续性的机会，主要还得看行业基本面和景气度是否支持。从半导体行业整体景气度来看，早在一个月前的早评中，锐叔就曾提到过，全球半导体产业总体上处于下行周期，过去一两年“缺芯涨价”的红利时期已经过去，加上手机及 PC 等下游需求疲软，以销售额为依据看，自 2022年1月起，全球半导体销售额同比增速持续下滑。以衡量全球半导体产业景气度的指标——费城半导体指数来看，今年以来从4000点以上的高位回落到目前2600多一点。昨天，锐叔还看到一个消息，说是由于先进工艺产能过剩，台积电计划今年底将部分EUV光刻机关机，实际上从另一个侧面也说明了这点。因此，就半导体板块整体而言，未来持续性的机会不大。不过，从刚刚公布的中报来看，半导体行业也有一些局部的亮点。比如：国产替代持续，设备公司在手订单饱满，收入陆续确认，未来有望持续保持业绩高增速；电动车、光伏需求拉动下IGBT持续保持高景气，一季度英飞凌等海外厂商开启新一轮涨价，本土厂商由于具备产能弹性迎来份额加速提升机遇；高端MCU企业上半年受益结构调整，实现较强业绩表现。展望未来，预计下半年半导体行业将持续进行库存调整，基本面表现保持低位，短期半导体设备及零部件、IGBT等细分赛道预计仍将保持结构性景气。拉长时间来看，可以对上述保持结构性景气度的细分赛道予以适当关注。

谈一个有一定预期的板块——VR/AR，主要是近期有两款重磅产品将要发布：一是字节旗下的Pico Neo 4预计9-10月发售，二是Meta的Quest Pro将在10月举办的ConnectVR大会发布。此外，苹果的新头显MR/AR一体机预计23年初发售，Sony的PS VR2预计23年初发售。随着全球科技巨头及相关厂商发力布局，VR/AR产品迎来放量成长，全球VR设备出货量已从2018年的350万台增长到2021年的1095万台，22年和23年预计分别将达到1573和2200万台，年化增速为40%左右；全球AR设备出货量已从2018年的25万台增长到2021年的57万台，22年和23年预计分别将达到90和140万台，年化增速超过50%。当前，VR正处于渗透初期，硬件端Pancake、MicroOLED和6DoF方案迭代趋势明确，软件端的生态完善与场景出圈为VR市场带来从0到1的创新机遇。回顾智能手机的渗透率提升过程，每次渗透率提升都伴随功能的颠覆性创新，消费电子产品的可成长空间和可创新空间之间高度对等，VR设备仍处在发展初期，可创新空间广阔，未来有望复刻手机市场先前的景气逻辑，铸就消费电子下一个“黄金时代”，从而催化相关产业链快速成长。基于VR/AR的成长逻辑和近期重磅产品即将发布的催化预期，短期不妨逢低关注一下相关产业链。

操作策略：

大盘虽然延续了前两天的反弹之势，但势头明显减弱。短期来看，预计在部分资金对新能源赛道的获利了结压力释放完毕以及美联储加息靴子落地前，反弹还暂难改短期调整格局，策略上应继续以防御为主。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，预计市场经过短期震荡或调整之后，仍然存在第二轮行情及进一步向上拓展空间的可能。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，建议轻仓者继续观望为主；重仓者则注意利用反弹机会逢高控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）