出口增速缘何大幅回落？背后三大原因曝光，9月关注四个新变化，欧洲“能源危机”蕴藏结构性机会

（原标题：出口增速缘何大幅回落？背后三大原因曝光，9月关注四个新变化，欧洲“能源危机”蕴藏结构性机会）

来源：金融界

作者：子宽

金融界9月8日消息 海关总署昨日发布前8月进出口数据，根据海关总署统计，美元计价下，2022年8月我国出口金额同比增长7.1％，较上一月大幅回落10.9个百分点，为4月以来最低。从季调环比来看，8月出口季调环比跌幅扩大为-3.6％，连续2个月环比为负。

出口增速缘何大幅回落？背后三大原因

在海通宏观看来，出口增速的回落，一方面，或与全球需求持续降温有关；另一方面，或与价格贡献有所走弱有关；此外，或与海外旅游效应减弱以及8月台风天气有关。

全球需求降温

8月摩根大通全球综合PMI指数回落至49.3，为2020年6月以来首次跌破枯荣线。欧美等主要经济体PMI指数也在持续下行，尤其是欧元区制造业PMI指数连续2个月位于枯荣线以下。

价格贡献有所走弱

根据海关总署公布的主要商品出口数量和金额数据来看，多数商品价格增速仍然高于商品数量增速，表明价格因素仍然贡献较高，尤其是稀土、成品油以及船舶等。不过价格贡献有所走弱，7月出口价格增速为14.3％，较6月下滑1.4个百分点。海通宏观预计，8月出口价格增速或继续下滑至13.0％左右，出口数量增速则再度转负。

此外，或与海外旅游效应减弱以及8月台风天气有关。例如，之前出口数量高增长的汽车、箱包、鞋靴等明显回落，箱包出口数量增速由上一月的38.1％回落至19.1％，鞋靴则由上一月的22.0％回落至4.7％。且消费电子类产品依然很弱，例如，手机今年以来出口数量增速持续为负（除5月外），家用电器跌幅大幅扩大。

受台风影响，沿海多省区已经发布警报。广东于8月23日21时将防风Ⅳ级应急响应提升为防风Ⅲ级应急响应。广西于8月24日10时起启动自治区防御台风Ⅳ级应急响应。海南、中国香港、中国澳门等地也启动了相关应急响应。

9月出口会否继续回落？关注四个新变化

招商宏观指出，从全球横向对比的视角看，我国产业链本身的优势能快速适应全球需求结构的转变，即便全球需求处于下行阶段，相比于其他生产国，我国受到的负面冲击相对较小。

从我国自身纵向对比的视角看，8月出口数据低于预期，是否意味着9月出口会继续回落呢？招商宏观认为这主要取决于目前的“新变化”会如何影响出口。

1.南方高温缺电耽误生产恢复速度，但此影响正在减弱，对9月出口负面影响较小。前面分析中提到，8月份高温限电政策的确对国内生产造成了负面冲击，进而影响出口货物的正常交付。但9月出现大范围高温天气的可能性较小，气温回落和降雨增加在供需两端都有利于缓解工业用电压力，外生气候性因素对制造业的不利影响正在减弱，这也说明，相比于8月，此事件对9月出口的负面影响较小。

2.尽管此次国内疫情反扑主要影响与出行相关的行业，不会从生产端对出口货物的交付造成较大的负面冲击，但会降低港口货物运输效率，进而对9月出口产生负面影响。回顾历史，每次国内疫情多点爆发的时候，港口货物运输效率就会明显降低，8月下旬长江三港集装箱吞吐量和八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量的同比增速均呈现下降态势。目前来看，9月初的疫情防控形势依然严峻，这会对出口运输造成一定的负面影响。

3．8月中旬以来，人民币出现较大幅度贬值，市场存在汇率是否“破7”担忧，此事件对9月出口的整体促进作用较为有限。正常的经济环境背景下，货币贬值有利于促进出口贸易的增长，但现实情况是，全球主要生产国的货币均已经出现了大幅度贬值，与其他货币相比，人民币汇率的贬值幅度明显较小，因此人民币汇率的贬值可能无法有效变成出口贸易的优势，从而对我国出口贸易的利好较为有限。

4．欧洲能源危机并未得到解决，我国对其出口的替代效应仍将持续，对9月出口带动作用较大。欧元区的能源结构以煤炭、石油和天然气为主，均主要从俄罗斯进口。欧元区工业部门对天然气消耗的占比约23％，且需求弹性最低，亦难以进行能源替代，到目前为止欧元区并没有找到有效的方案来解决能源危机，这会继续对欧元区整体产出造成实质性损害，这意味着我国对欧洲出口的替代效应既然存在。

欧洲“能源危机”或带来出口结构性机会

华创宏观着重提示了欧洲“能源危机”对于我国出口带来的影响。华创证券首席宏观分析师张瑜指出，尽管总量层面来看8月出口出现显著回落，但结构层面出口或仍有亮点。俄乌冲突以来欧洲能源价格大幅走高，能源供给不足，在这一背景下，欧洲的高耗能产品需求或有转移至中国，进而成为我国出口的又一支撑，且今年以来欧盟自华进口数据的变化或可验证这一需求的转移。

首先，欧盟的高耗能行业有哪些？据OECD投入产出表可以测算出各行业总产出中能源投入的占比，将能源投入占比超过制造业整体均值的行业划分为高耗能行业，具体包括：化学及化工产品、电气设备、机械设备、家具制造等其他制造业。

其次，计算HS二位编码口径下今年欧盟自华进口哪些商品的增速明显提升。其中第6类（化工品）、第16类（机电、音像设备及其零件）、第15类（贱金属及其制品）、第20类（杂项制品），都属于欧盟高耗能行业，且在能源危机下需求或确有外溢至我国。同时，2022年欧盟占我国出口上述商品的比重并不低，占比分别为30％、21％、15％、19％，即对我国整体出口增速的拉动率达到约3％。

进一步计算4位编码口径下，上述行业的哪些细分商品出现需求外溢。计算可得化工品：仅含有氮杂原子的杂环化合物（主要为各类化工生产原材料）；贱金属及其制品：铝板、镁及其制品、不锈钢/铁平板轧材与其他钢铁制品；机电产品：半导体器件与光敏半导体器件（主要为光伏）、蓄电池包括隔板（主要为新能源电池）；杂项制品：玩具、家具等细分品类在能源危机下需求外溢至我国。其中，仅含有氮杂原子的杂环化合物、半导体器件与光敏半导体器件（主要为光伏）、蓄电池包括隔板（主要为新能源电池）三大商品占比最高，或是欧洲能源危机下我国出口结构性亮点所在。