河南城投重定价—城投区域分析手册之河南篇

（原标题：河南城投重定价—城投区域分析手册之河南篇）

来源：金融界

作者：方正证券

一、经济和产业：河南省经济实力在全国排上游，辖区内呈现中间强四周弱格局。河南省经济实力全国排第5位，中原经济区经济实力显著强于其他地级市，其次为黄淮经济区，其余经济区经济实力相差不大。省会城市郑州人口吸附能力强，是省内唯一经济总量突破万亿的城市，位居第一梯队；第二梯队包括洛阳、南阳，GDP总量突破4000亿元；而漯河、壁位居第四梯队，GDP总量介于500-2000亿元；其余地级市位列第三梯队。

二、财政情况：河南省财政实力位于全国中上游，财政自给能力偏弱。郑州市一般公共预算收入突破1000亿元，其余地级市一般公共预算收入规模较小，介于70-400亿元，综合财力对上级补助依赖度较高，转移性收入占综合财力的比重均值在41.8％。

三、债务压力：河南省2021年各市债务压力普遍上涨，但多数处于预警线内。显性债务方面，除许昌市、济源市和鹤壁市政府债率超过100％外，其余地级市政府债务率均未超过100％。广义债务方面，2021年河南省各市广义债务率均值在197.7％。

四、河南信用环境透视：“永煤事件”后，河南省城投债恢复较好，但产业债融资依然紧张。2022年8月16日，河南省地方金融监管局等7部门联合印发《关于进一步加强推进河南企业利用债券市场融资的意见》，旨在促进河南省企业利用债券市场融资，我们认为《意见》的发表对于现阶段河南信用债具有一定提振作用，省属产业平台挖掘价值具有一定提升。

五、城投总览：河南省共104家发债平台，存续债券余额合计4767亿元，主要集中在郑州市，各地级市融资对发债依赖度不高。河南省城投债发债成本中枢下行，由2018年的5.82％下降至目前的4.4％，城投债发债渠道逐步恢复。

六、投资建议：第一梯队：郑州经济财政实力全省领先，可考虑选择区县级或园区级平台，1-3年期目前性价相对比较高，收益率均值在3.5％左右；第二梯队：洛阳、南阳经济财政实力位列第二梯队，可选择区县级或园区级主平台，1-3年期目前性价相对比较高，收益率均值在4.5％左右；第三梯队：经济财政实力排中游的开封、平顶山、焦作市、许昌市等，可考虑区域内主平台或区县级带担保债项。

风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全、超预期信用风险。