白云山2022半年报解读，低估的巨头！

（原标题：白云山2022半年报解读，低估的巨头！）

我的文章定位，是品牌100强研究，一天研究重点研究一家品牌100强中的企业，100家企业一年也只能研究三次，我会挑选基本面优秀和性价比比较高的企业来研究分析！

白云山这企业，我研究多年，越研究越喜欢，这次市场调整后，发现白云山越来越低估，结合白云山2022半年报，给大家分析一下！

下面是我们来看白云山的五大亮点！

第一、医药规模制造业再创新高！

根据2021年报数据，2021年全国规模以上医药制造业营收29,288.5 亿元,同比增长 20.1%，实现利润总额人民币 6,271.4 亿元，同比增长 77.9%。全国规模以上酒、饮料和精制茶制造业实现营业收入人民币 16,034 亿元，同比增长 13.1%，实现利润总额人民币 2,643.7 亿元，同比增长 24.1%。

根据半年报数据，2022 年 1-6 月，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币 14,007.8 亿元,同比下降 0.6%，实现利润总额人民币 2,209.5 亿元，同比下降 27.6%；全国规模以上酒、饮料和精制 茶制造业实现营业收入人民币 8,565.6 亿元，同比增长 7.4%；实现利润总额人民币 1,822.5 亿元，同比增长 21%。

上面数据说明什么？医药制造的规模是饮料酒类的两倍，利润规模是饮料酒类的三倍，这里很多疑问，也就是为什么国内就没有净利润上百亿的企业？其实未来一定会有的，但是百亿净利润的企业，一定就是国资背景的企业！这是国内国情决定的！市场只所以炒作那些生物医药，原因就是他们缺钱，炒作上去基金才能套现，也才会不断有资金去支持企业发展！

最近五年医药制药行业都处于震荡区域，围绕2.5万亿营收震荡，后面会形成各大集团模式！最明显的就是云南白药、白云山和同仁堂这种模式！同仁堂年利润只有10个亿，和云南白药和白云山不是一个级别！但是白云山目前上半年净利润已经做到25亿，扣非净利润23亿，云南白药2022年上半年净利润15亿，扣非净利润16亿，从财务看，白云山的实力已经超过云南白药，但是白云山目前市值才450亿，云南白药市值900亿，这就是其性价比非常高的地方！白云山也是几个老字号中扣非净利润最高的企业！这点即使1800亿市值的片仔癀，2022上半年净利润也才13亿，只是白云山的一半，这就是白云山低估的地方！

第二、一个医药集团，三大板块！

白云山最牛的地方，不仅仅的其性价比和实力，还有其业务板块！白云山业务主要三大板块，一是大南药、二是大健康、三就是大商业！

为了让大家简单认识白云山，我简单的给大家分析他们的业务，先看大南药板块！

大南药板块，主要分中药和西药！中药方面：下属共有28家医药制造企业，有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等 12 家中华老字号药企，其中10 家为百年企业。这点足以说明大南药的实力！共有 323 个品种纳入《国家医保目录》，331 个品种纳入《省级医保目录》，143 个品种纳入《国家基药目录》；主要是这些企业获利能力也不错，做大做强也有基础！

西药方面，拥有从原料药到制剂的抗生素完整产业链，“抗之霸”品牌，以其打造国内口服抗菌消炎药第一品牌的市场形象。其他知名产品包括头孢克肟系列、枸橼酸西地那非（商品名“金戈”）、阿莫西林、 头孢硫脒、头孢呋辛钠、阿咖酚散系列、头孢匹胺、头孢丙烯系列等。

第二板块就是大健康板块

主要为饮料、食品、保健品主要企业就是王老吉，王老吉财务数据后面会分析！

第三板块就是大商业板块（医药流通业务）

主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、 保健品等的批发、零售与进出口业务！这里大家要注意，医药流通业务基本每个省都有各自都有的，云南白药自己也有商业板块，白云山的医药公司是华南地区医药流通龙头企业！

第四板块就是新开的大医疗板块 

大医疗板块处于布局与投资扩张阶段，重点发展医疗服务、中医养生、现代养老三大领域以及医疗器械产业。目前，已投资/参股的项目包括广州白云山医院、润康月子公司、广州众成医疗器械产业发展有限公司、白云山壹护公司及白云山健护公司等。润康月子公司已于 2021 年下半年开业；白云山壹护公司及白云山健护公司主 要生产口罩、防护服等防护用品。大医疗板块简单的就是要开医院，其实广州的医疗实力还是很牛的，这路走的还是很有前瞻性！

第三、净利润五年翻倍！

分析这么多，最终还是要拿利润来说明企业实力，2016年净利润15亿，2017年净利润20亿，2021年净利润37亿，2017年营收200亿，2021年营收690亿，比这背后更重要的，就是净利润翻倍的情况下，企业股价和市值没涨，但是分红缺不断的增长，只能说，医药行业投机的氛围太严重了！

第四、医药细分实力真强！

上图是2021年报的医药细分，2022上半年没有披露详细数据，就拿单品来讲，差不多每家都是2亿以上的水平，头孢和金戈2022年应该会突破10亿，而且再看毛利率，基本都是50%以上，这里要重点强调金戈，这企业88%的毛利率，9.8亿营收，净利润至少5亿以上，这就是如果独立上市，至少也是百亿市值的企业！

而且白云山中药和西药如果分开打包成一家公司，完全可以独立上市！

第五、最大的亮点和不足！

上图是2022上半年图，亮点就是三大业务中两大业务毛利率都在提升，大南药和大健康营收超过60亿，保障全年两个都是百亿的营收，大南药毛利率提高到48%，这说明非常不错！

不足之处就是大商业毛利比较低，白云山财务指标整体低的原因，其实就是大商业脱离，但是大商业这业务非常好的生意，也就是广东一带的医药基本都是要通过他才可以进入医院和药店！

大家看医药流通企业虽然营收244亿，但是净利润只有2.9亿，也就是净利率1.18%，这种生意完全就是为人民服务，但是这种生意企业也没对手，因为利润低加上垄断，其他想搞也搞不了！

但是最大的亮点就是王老吉，大家细看，王老吉营收59亿，净利润12.4亿，这说明规模上来了，同时净利润也上来了！王老吉如果独立上市，30倍市盈率，也接近350-400多亿，加上流通板块6亿净利润估值百亿市值，其实白云山相当于把整个制药板块都免费送了，这就是价值！

说到王老吉，我给大家看看东鹏饮料的财务

东鹏饮料2021年营收42亿，净利润7.5亿，营收和净利润都不如王老吉，但是市值目前560亿，比白云山还大！

东鹏饮料也是广东的企业，所以不管对比云南白药还是东鹏饮料，就知道白云山的价值了！

白云山，就像北京的同仁堂，就像云南的云南白药，都是地方上有实力的药企，现在已经走向全国布局，全国各地的药店基本都有白药的药在卖！生病打针吃药，中国的药基本就是被那几家老字号垄断！

14亿人总要生病吃药！未来十年，老龄化是最大的投资机会之一，随着人们生活水平的提高，老龄化的到来，最受益的就是医药！医药里面，最受益的就是养生保健！这就是为什么我在医药研究方向里面单独分出一个养生保健行业来研究，

第六：月线调整充分！

上图是月线图，

形态角度看，2013到现在9年多时间一直都在调整，这就是我不追高个股的原因，很有有泡沫的企业基本都是透支未来好几年的业绩，不过白云山经过这8年的调整，现在市盈率12倍，性价比已经非常高，增加了王老吉和金戈这两个核心品种，未来新高是很正常的！

上图是日线图，前几天白云山调整，前面26.5元是一个非常强的支撑区域，最近macd底部背驰，27元附近的埋伏机会，大的压力就是29.5元附近的250线，通过日周月三级别分析和基本面分析，白云山目前就是处于一个大底部筑底阶段，而且快结束 ！

好公司就在我们身边！大家去药店看看到处都是白云山的药，去小卖铺看看王老吉到处都是，这是社会的发展带来的改变！十年前，买药基本都是去医院，现在，出门就是药店，将来，买药基本都是网购！

抓住一个时代，把握住时代带来的机会！一年只做一件事情，说明你想把事做好；十年只做一个事情，说明你想成就卓越；一辈子只做一个事情，说明你想因此伟大！懂得聚焦，长期专注，才能挖掘出伟大的企业。

未来十年，我只研究品牌100强中的100家企业！

$白云山(SH600332)$ $云南白药(SZ000538)$ $同仁堂(SH600085)$ 

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