赵伟：“财政”稳增长，驱动切换

（原标题：赵伟：“财政”稳增长，驱动切换）

来源：金融界

作者： 赵伟团队

9月16日，财政部公布1-8月财政数据，1-8月累计，全国一般公共预算收入138043亿元，扣除留抵退税因素后增长3.7％，按自然口径计算下降8％。

点评：

一般财政收入改善主因退税影响减弱，政府基金收入预算完成度依旧较低

一般财政收入改善、政府性基金收入拖累放缓，推动广义财政收入压力缓解。8月，广义财政收入同比2.9％，较上月的-11.6％回升近 15个百分点；其中，一般财政收入同比0.1％，较上月-4.1％明显改善，剔除留抵退税因素后，前8月收入完成进度74％、为近年来较高水平；政府性基金收入拖累明显放缓，8月同比-2％％、较上月的-31％降幅明显收窄，但完成进度依然较低、前8月仅41％。

税收收入改善或主因留抵退税影响减弱，非税收收入延续较高增速。8月，税收收入同比0.6％、较上月回升9个百分点；其中，留抵退税影响减弱，使增值税同比由负转正、达5.7％，较上月回升近27个百分点；消费税同比5.2％、较上月回升近2个百分点，或指向消费正逐步修复；其余税种中，土地和地产相关税收、印花税等有所回落。非税收收入延续两位数高增速，8月同比达33.6％。

政府性基金收入边际改善主因低基数效应，预算完成度依旧较低。8月，中央、地方政府性基金收入同比均边际改善、分别为9.2％和-2.9％；后者降幅较上月大幅收窄，或主因低基数效益，去年同期地方政府性基金收入同比即下降15.9％；从预算完成度看，地方政府性基金收入依旧低迷，8月仅完成预算的6.7％、略低于去年同期的7.2％，明显低于 2016年到2020年同期平均预算完成度9.6％。

广义财政支出放缓，但专项债续力与准财政加码，或对稳增长形成支撑

政府性基金支出拖累下，广义财政支出明显放缓，伴随结存专项债额度的集中使用，后续支出强度或阶段性回升。8月广义财政支出同比0.4％，较上月的13.3％明显回落；其中，政府性基金支出同比-8.8％、低于上月的20.5％；前8月预算支出进度52.6％、与过往同期基本持平，但当月支出进度6.5％、较去年同期回落超2个百分点；随着5000亿元专项债落地，政府性基金支出强度或回升。

一般财政支出中，科技类支出维持高增速，债务付息、基建类支出力度相对较强。8月，科技支出增速维持两位数、达21.6％；教育支出同比较上月提升3个百分点、达11.4％。债务付息支出力度相对较强，8月支出占比抬升至6％、较上月抬升1.3个百分点；基建类支出占比达22.9％，较上月提升近2个百分点。

“准财政”资金与结存专项债的使用，或成为新一轮稳增长“加力”的重要来源。8月，广义财政收支累计差扩大至6万亿元，高于过往同期水平。收支压力拖累财政支出放缓、但稳增长诉求较强下，预算内，盘活5000亿元专项债结存限额，于10月底前发行完毕，支撑政府性基金支出；预算外，新增政策性、开发性金融工具3000亿元以上支持重大项目建设，且可根据实际需要扩大规模。

重申观点：新一轮稳增长“加力”已然开始，对经济支撑效果或逐步显现。资金与项目不匹配问题缓解，加快推动稳增长落地，对需求的支撑在加快显现；同时，疫情反复的干扰减弱下，线下活动或逐渐修复。但宏微观环境等不同，或使本轮疫后经济修复非过往简单复制。（详见《稳增长政策，落地进度？》《疫后“三思”：经济的“天花板”？》）

风险提示：

1、政策效果不及预期。

2、疫情反复。

研究报告信息

证券研究报告：“财政”稳增长，驱动切换

对外发布时间：2022年9月17日

报告发布机构：国金证券研究所