锐叔论市 年内第二大机会正在临近！

《投资者网》特约国金证券投资顾问毛锐

上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续震荡走低一段时间后，开始弱势横盘。午后，指数再次转为跌势，并维持单边震荡下行态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌2.30%、2.30%、2.34%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）24家、跌停股（剔除ST）20家，显示市场情绪极为低迷；个股涨跌比571：4194，个股平均涨幅-2.25%，亏钱效应显著，两市成交额7994亿，较前一交易日缩量13.03%。北上资金净流出逾45亿。

又是一根大阴线，跌幅再次超出锐叔的预期。相同的是，都由板块方面的利空波及整体市场，所不同的是，前一天是新能源赛道带头砸盘，上周五则是券商、地产带头砸盘。这连续两根大阴线，让人不禁联想到3月中上旬和4月下旬的那两波大幅杀跌，那么，和当时相比，调整到现在又到底处于什么阶段呢？

首先，将当前市场与4月下旬的大底做个对比。虽然几大指数仍高于4月下旬的低点，但在估值上很多已经回到4月下旬时的水平了，如：4月26日全部A股PE（TTM）/13年来分位数为15.2倍/26.3%，沪深300为11.2倍/25.9%，创业板指为40.1倍/13.4%；而最新全部A股PE（TTM）/13年来分位数为16.8倍/32.7%，沪深300为11.5倍/26.8%，创业板指为44.9倍/25.8%。同时，从风险溢价看，当前全部A股风险溢价率为3.28%，接近4月26日的3.75%，上证50风险溢价率更是已经高于4月低的水平，沪深300指数已经等于4月底的水平。由此可见，当前市场在风险释放方面，已经非常接近4月下旬大底的水平了。

其次，将决定市场的两个最重要的宏观基本面因素，即宏观经济和宏观流动性，来和4月下旬进行个对比。宏观经济方面，8月工业增加值当月同比从4月的-2.9%回升至4.2%。此外，4月国内疫情较为严重，尤其是上海疫情爆发对经济影响较大，而目前疫情的影响相对减弱，疫情对消费的压制也有所缓和，8月社消总额累计同比已经转正，当月同比从4月的-11.1%回升至5.4%。因此，当前宏观经济状况肯定是要好于4月底的时候。宏观流动性方面，使用DR007/7天逆回购利率-1计算偏离度，若偏离度较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。而DR007偏离度于5月初开始下穿并位于10%历史分位数以下，显示货币环境相比4月底更为宽松；SHIBOR 1W用来衡量银行间短期拆借成本，可以体现货币宽松或者紧缩的市场预期。若SHIBOR 1W较低，则说明资金面较为宽松，未来利好股市。而SHIBOR 1W于4月底开始下穿并位于10%历史分位数以下，也显示货币环境相比4月底更为宽松。因此，综合宏观经济和宏观流动性，可以得出结论，当前市场的宏观背景比4月下旬时要强，因此从这个角度看，这轮调整跌破4月下旬低点的可能性极小。

其三，当前技术面已经出现超跌现象，情绪指标呈现出短期交易过度悲观的迹象，预示后续跌势将趋缓甚至会有所反弹。技术上，三大指数相对强弱指标RSI快线已全部进入20以下超卖区域，预示有反弹要求；三大指数均已跌破布林通道下轨，预示有反弹要求；成交量相比前一天大幅萎缩，显示杀跌动能迅速衰减。情绪指标上，从使用东方财富论坛爬虫打分（NLP）可以生成个人投资者情绪指标，若东方财富NLP较高，情绪过热，可能会有下跌风险。反之情绪过冷，预期会止跌反弹。而当前东方财富NLP情绪指标已经低于-1倍标准差，相较于前一周周继续下滑，发出看涨信号。

其四，回顾历史，2008年、2011年和2018年这三年是单边熊市，但即便是这最弱的三年，年初和年末依然存在两次投资机会，并且两次上涨行情的涨幅基本都超过10%。而今年至今仅有4月底至7月初这一轮行情，因此从这个角度上讲，年内大概率还会有一轮300点以上的行情。

早在6月份时，锐叔就多次在早评中提到，4月下旬那个底可以看作是“黄金坑”，当见大底之后第一轮上升行情结束后，还会形成一个“白银坑”，然后还会有第二轮上升行情。结合前面的分析，锐叔判断，这个“白银坑”的进度已到了收尾阶段，也就是说当前市场或许正在跌出年内第二大机会。当然，收尾还不是结束，在国庆前锐叔仍维持市场大概率处于偏弱格局的观点，想进场抄底还需稍安勿躁，但至少不必再恐慌杀跌了。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，航空装备、酒店餐饮、软件服务等较为抗跌，证券、煤炭、供气供热等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，仅电子身份证、信创稍显活跃。

信创包括与其相关的IT设备、软件服务等相对抗跌，早盘还一度冲高带动大盘几乎翻红，后面虽然还是被大盘带了下来，但信创和IT设备仍然是上周五市场中极少数还能逆势收涨的板块。驱动上，最大的催化就是近期中美在科技领域的博弈进一步强化，美国不断在芯片、生物技术、新能源等方面加大与我“脱钩”力度。而随着中美博弈逐渐强化，我国对自主技术创新的支持也逐渐明朗化，9月6日，中央全面深化改革委员会第二十七次会议中审议通过了《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》等重要政策，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力。为解决核心技术“卡脖子”、“受制于人”等问题，推动我国自主研发基础软硬件对国外引进的替代，信创已成为重要的国家战略。在国家战略的推进下，信创产业供需两侧共振拐点也有望出现：1）供给侧：芯片、OS、数据库、应用软件等产业链各环节齐头并进；在以华为、中科院、CEC为代表的龙头引领下生态逐渐搭建完备。2）需求侧：金融行业核心系统已形成全栈信创标杆案例，电信行业信创招标顺利；信创民用落地条件已经具备，产品能满足更多元化的C端及民用需求。展望未来，预计信创战略地位持续巩固，并将受益于新一轮建设周期：《“十四五”国家信息化规划》明确2022-2025年将开启新一轮数字经济建设周期；党政信创将从电子公文向电子政务推进、从省市延伸到街道乡镇；行业信创规模化落地，大单不断。近期，市场回调明显，美联储加息预期下，市场对于海外衰退的担忧加剧。而计算机行业以内需为主，其中信创市场尤为明显，在国产替代需求逐渐开始从党政部门走向行业级的应用的背景下，信创产业有望进入一个较为景气的周期，据《2021年中国信创生态市场研究报告》，2020年中国信创生态市场规模便已经达到1617亿元，预计未来五年CAGR可达37.4%，2025年则将接近8000亿元。

有一个预期事件今天留意一下，即国家生态环境标准《报废机动车拆解企业污染控制技术规范》，将于2022年10月1日起正式实施。该标准规定了报废机动车拆解总体要求，企业基础设施和拆解过程污染控制要求，污染物排放要求，环境管理要求以及环境监测与突发环境事件应急预案要求。而消息面上，9月16日下午，据工信微报公众号，工信部节能与综合利用司司长黄利斌表示，随着新能源汽车产业快速发展，动力电池退役量逐年上升。做好动力电池回收利用工作，具有重要意义。据公安部统计数据，2021年全国机动车保有量达3.95亿辆，机动车总量的快速增长引起报废机动车数量显著上升。其中2021年我国新能源汽车销量达到352.1万辆，同比大幅增长157.5%；受新能源汽车销量高景气驱动，同期我国动力电池装机量达到154.5GWh，同比大幅增长142.9%，2015-2021年装机量CAGR为45.5%，装机规模持续增长。而动力电池的寿命一般为5-8 年，随着最早一批成规模的动力电池自2019年起陆续达到退役年限，市场将形成规模化退役的新常态，未来回收再利用需求有望逐年走高。预计2030年我国动力电池回收市场规模有望达758.4亿元，2021-2030 年 CAGR 为 58.1%，其中梯次利用市场规模 313.5 亿元，再生利用市场规模444.9 亿元；乐观预期下，预计2030年退役动力电池梯次+再生利用市场总规模则有望达到1048.9亿元。

操作策略：

受盘中板块方面利空消息拖累，上周五A股三大指数再遭重挫。短期来看，新能源赛道、券商、房地产等最近的杀跌，更多是弱势环境下对短期情绪上的冲击放大所致，对其自身实质性影响及对整体市场的持续负面影响有限，加上美联储加息靴子即将落地，对市场的扰动将告一段落；国庆节后往往涨多跌少，节后市场情绪有望重新升温；技术上出现超跌和做空动能衰减迹象。因此预计节前市场大概率仍将维持暂时偏弱的格局，但后续调整空间有限。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之国内流动性宽松态势有望维持，预计市场经过短期震荡或调整之后，仍然存在第二轮上升行情及进一步向上拓展空间的可能。操作上，建议轻仓者继续观望为主，保持耐心等待更好的进场时机；考虑到大盘后续调整空间已有限，重仓者目前再去杀跌已无必要，也建议观望为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）