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FOF-LOF产品流动性分析

来源:雪球 作者:微积分量化价投 2022-09-20 14:55:25
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(原标题:FOF-LOF产品流动性分析)

什么是FOF-LOF

对于FOF产品,估计很多朋友都比较了解了。投资FOF有一定不太好的地方,那就是很多都有最短持有期的要求,短的3个月-6个月,长期的可能要3年以上,比较长的锁定期基本劝退了很多投资者。

为了解决FOF产品这个缺陷,部分基金公司推出了FOF-LOF这种创新产品。什么是LOF基金呢?

LOF基金(Listed Open-Ended Fund)中文名称“上市型开放式基金”。LOF可以像股票一样,在二级市场买卖交易(场内交易),也可以在特定机构申购和赎回基金(场外交易)。

举个简单的例子,这个LOF有点像二手房。之前我们在场外基金申购基金,是把钱给基金经理,基金经理拿钱去建仓,然后你相当于持有了基金份额。相当于你给了首付之后给到房地产公司,房地产公司去建好房子给你。

这个LOF就是,别人的份额放到市场上去交易了,你买的基金份额,相当于是转让来自于其他投资者的份额,不需要再把钱给基金经理去建仓了,有点类似于买二手房。当然这是一个简单的比喻,中间会存在一定的误差。

LOF基金一般有两个特点,首先,FOF-LOF可以上市交易,即使处在封闭期,投资者也可以通过二级市场卖出,不用 “苦等” 封闭期结束,这样就显著提高了资产的流动性。另外,因为存在场内、场外两个市场,所以LOF基金存在折价和溢价的套利的机会,这给了投资者一点套利机会。

虽然,理论上FOF-LOF这个产品理论上这么美好,那可能也有一个问题,也就是实际场内交易中,FOF-LOF交易的流动性并不好,流动性比较差,就是你挂了价格还不一定成交,你挂单的量大了,还不一定能够完全卖掉。所以,交易方面的流动性也是我们需要重点考虑的。

FOF-LOF产品

下面是部分FOF-LOF产品的流动性分析,为了方便对比,我增加了两个宽基指数的ETF和一个行业指数的ETF。区间统计的是2022-06-18到2022-09-18最近3个月的数据。

其中:换手率:证券在指定区间内,日均转手买卖的频率。 ETF、LOF:[∑(单个交易日成交量(股或份)/当日上市基金流通总份额)*100%]/区间交易日数;

区间贴水率:所选时段内,每一交易日的贴水率的平均值。平均贴水=∑每日贴水率/实际交易天数。

贴水:贴水=收盘价-单位净值;贴水=收盘价-调整单位净值;

由于基金价格除权日和基金净值除权日的不一致,基金贴水需根据实际情况采用上述两公式中的一者,当基金处于同一期净值除权日与价格除权日区间之外时采用公式[1],当基金处于同一期净值除权日与价格除权日区间之内时使用公式[2];如果该一期净值除权日早于价格除权日,则调整单位净值为基金净值加上本期分红额;如果该一期价格除权日早于净值除权日,则调整单位净值为基金净值减去本期分红额。

从上面的数据来看,相比于宽基指数和细分行业ETF,对应的FOF-LOF的流动性都比较差。

比如,对于民生加银优享6个月定开,这个日均成交额才4万多,真的是少的可怜的成交量了。你看分时成交,基本就是心跳线,没有太多成交。这种FOF-LOF的流动性优势只是停留在纸面上。

对于流动性相对比较好的兴证全球基金配置,相对来说好一点。但是成交也不是很活跃。你看最近有很大的突刺,就是有人挂了单直接被砸穿了,说明报单的深度不够。

从2022-09-19的成交明细来看:有时候需要几分钟才有一单成交,而且成交量并不大。所以这个产品的流动性也很有限,能够容纳的资金有限。

贴水率

FOF-LOF产品还有一个吸引力,那就是贴水率。因为FOF-LOF在场内和场外的底层资产,都是同样的基金份额,两个市场的差价就可能存在一定的套利空间。

贴水:贴水=收盘价-单位净值;

假设对于积极配置FOF,目前的贴水率,大概是7.18%,也就是现在的二级市场交易的价格比场外基金的价格便宜7.18%,就跟二手房和新房的套利空间一样。

从积极配置FOF,从2021-12-01到2022-09-18的贴水率来看,能够发现整体都是负的贴水率,整个区间的均值大概在-6.2%左右。

如果你不考虑持有这个FOF-LOF到期的话,而是考虑中间卖出,那之前的7.18%,也就是看起来很美好的样子。假设你现在按照7.18%的负的贴水率买入,以后卖出的时候,假设贴水率是负的6.2%,那么通过这个贴水率的波动,你实际也只是赚了1%而已。

在整体都是负的贴水率情况下,这部分贴水率看起来很美好,但是实际上你可能也吃不到全部。

小结

FOF-LOF产品虽然能够解决FOF锁定期过长这个弊端,但是FOF-LOF这个产品在二级市场上对于投资者吸引力比较弱,相关的交易并不是很活跃,也就是交易上的流动性比较差。目前相对来说,成交比较活跃的是兴证全球积极配置FOF,日均成交额也就在100多万左右,如果资金量比较大,而且规模比较大,这种流动性根本无法支撑。另外,某些FOF-LOF虽然存在一定的负溢价率,表面上看起来性价比更高,但是考虑大多数时候都是负的溢价率,如果你不考虑持有到期,这个负的溢价率你也可能吃不到,或者很小的一部分,聊胜于无。

至此,全文完,感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方,欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录,仅代表个人观点,分析内容基于历史数据,历史业绩不预示其未来表现,不作为买卖的依据,不构成投资建议。

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