美联储图穷匕见！75基点加息重塑公信力，宣告不惜衰退也要坚持鹰派加息，美国经济“软着陆”概率越来越低

（原标题：美联储图穷匕见！75基点加息重塑公信力，宣告不惜衰退也要坚持鹰派加息，美国经济“软着陆”概率越来越低）

来源：金融界

作者：子宽

金融界9月22日消息 美东时间9月21日，美联储宣布加息75个基点。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次“暴力”加息75个基点。

美联储自今年3月起开始本轮加息周期，在今年3月、5月、6月、7月分别加息25、50、75、75个基点，累计加息已达300个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。

美联储“图穷匕见” 年内还将加息125BP

此次加息后，美国基金利率目标区间来到3％至3.25％之间，利率水平升至2008年以来新高。后公布的利率点阵图显示，2022、2023和2024年年末的联邦基金利率中值预计分别为4.4％、4.6％、3.9％，分别较6月预测上调100bp、80bp、50bp，暗示美联储将继续大幅度加息。

东吴宏观指出，在经过8月底杰克逊霍尔会议的铺垫之后，今天凌晨的会议算是“图穷匕见”，2022年加息至4.5％，2023年则进一步至4.75％（以政策利率区间上沿水平为基准），这意味着年内还将加息125bp。

信达宏观也指出，点阵图隐含年内剩余两次会议将再加息1.25个百分点，市场目前预计11月会议+75bp、12月会议+50bp的概率最大。

此外，信达宏观指出加息点阵图还显示2023年仍有进一步加息空间，届时联邦基金利率将维持在今年的利率水平之上，最早也要到2024年才会降息，市场关于“2023年降息 ”的幻想破灭。

对2024年底的利率预测由3.4％上调至3.9％，而首次出现的对2025年的利率预测为2.9％，依旧高于美联储认为的2.5％的长期中性利率。中金公司指出，这意味着直到2025年底，美国货币政策都可能处于从紧的态势。

国金证券首席经济学家赵伟则提到，9月会议后，市场不仅将美联储终点利率预期从4.25-4.5％上修至4.5-4.75％，也将政策转向时点预期从2023年6月延后至7月。

美联储言出必行重塑公信力 正式宣告不惜衰退也要坚持鹰派加息

新闻发布会上，鲍威尔重申杰克逊霍尔会议上的发言，表示坚持加息直至完成抗通胀目标，不会过早启动降息。“现在要采取激进的行动，并保持下去，直到通胀下降”。同时，还提到经济放缓是降通胀的“不幸代价”，紧缩对物价的影响存在滞后性。

信达宏观指出，言行一致是塑造公信力的关键，美联储一改此前 “既要又要 ”做派，正用实际行动证明抗击通胀决心，重新赢得市场声誉。

平安证券指出，在通胀形势“喜忧参半”、通胀演绎不确定的背景下，美联储坚定选择保卫信誉，势必确保通胀回落，哪怕牺牲“软着陆”的可能性。

在粤开证券看来，本次议息会议，正式宣告美联储不惜衰退也要坚持鹰派加息，这是因为高通胀更加持久更加严重、抗通胀的政治呼声更加迫切。

从历史经验看，1970-80年代经验显示，在高通胀时期，政策利率并不能仅仅“跟随”通胀，更应具备一定的领先性，方能起到遏制通胀的效果。这就意味着，政策利率很难精准地设置在一个既能遏制通胀又能最大程度保护经济的水平。考虑到，如果加息不够坚决、过早停止加息甚至降息，通胀便有可能反复的历史教训，美联储或应尽量维持较高利率水平，宁可牺牲经济也不容忍通胀反复的风险。

鲍威尔曾回顾近50年的通胀治理经验，总结出“三大教训”。

第一，“央行能够承担且实现物价稳定的责任”，主要针对总需求进行管理，使其更好地平衡总供给、进而实现价格稳定。

第二，“公众通胀预期能发挥重要作用”，高通胀持续时间越长，通胀预期更容易上升且变得根深蒂固，导致自我实现。

第三，“必须坚持加息，直至目标完成”，即在通胀回归目标前，保证加息的决心不动摇。

美国经济“软着陆”概率越来越低 美股或有二次探底警惕估值盈利双杀

中金宏观指出，要想降低通胀，美联储或需要打破工资—通胀的正反馈，而这恰恰需要劳动力市场前景恶化，失业率显著上升。另一方面，美国通胀还受到了“利润—通胀”螺旋的支撑，要降低通胀还需要美联储抑制企业提高价格的能力，而这也意味着经济增长要更低，需求要更弱。

中金宏观预测，2023和2024年第四季度GDP同比增速分别为-1.4％和0％，全年增速分别为-1.3％和-0.4％，未来两年美国经济都将处于低增长状态。

在中金公司看来，这次议息会议结束后，美股下跌，美债收益率先升后降，表明市场对于美国经济前景的忧虑在加重。如果明年美国经济衰退，更可能是“滞胀式”衰退，即GDP负增长但通胀依旧很高。历史表明这类衰退发生后美联储降息的时间更晚、门槛更高，美债收益率见顶的时间更晚，美股“磨底”时间更久。从这个角度看，美国资产价格调整还未结束，我们离“市场底”还有很长的距离。

粤开证券指出，加息下半场，衰退风险升温，债市配置价值优于股市。警惕估值盈利双杀，美股或有二次探底风险。

一是流动性预期转向紧缩压制估值。7月以来的美股反弹，主要源于市场对美联储放缓加息甚至明年降息的乐观预期。而美联储重申加息抗通胀的决心后，美股估值受到紧缩预期的压制。

二是当前美股盈利下滑还刚开始，美联储加息至中性利率以上，对经济需求的打压力度将更强，特别是可选消费、通信服务行业的盈利预期被大幅下调。

东吴宏观指出，美股进入买股不如持有“现金”的阶段。市场（实际）利率上涨除了会进一步施压美股市盈率外，从资产配置的角度，在当前高波动的背景下，持有股票获得的股息相较类现金资产的吸引力越来越低，这也意味着股市的拐点尚未来临。

国内影响方面，东方金诚指出，考虑到当前中美通胀形势存在根本差异，美联储快速加息不会带动国内货币政策跟进收紧；着眼于引导宏观经济回稳向上，下一步国内货币政策还将延续宽松取向。不过，在美联储快速加息背景下，监管层会更加关注内外平衡，关注人民币汇率走势，下一步政策宽松的节奏和幅度会更加慎重。我们也判断，在经济基本面回暖支持下，未来一段时间人民币汇价出现脱离美元走势的快速贬值风险不大，三大人民币汇率指数有望保持稳定。