锐叔论市 下周有望迎来“击球点”！

《投资者网》特约国金证券投资顾问毛锐

受外围市场影响，周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数回升至平盘线附近并几度翻红。午后，指数有所走软，小幅回落后横盘至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.27%、跌0.84%、跌0.52%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）37家，显示市场情绪较低迷；个股涨跌比1554：3218，个股平均涨幅-0.36%，赚钱效应较差，两市成交额6384亿，较前一交易日增量0.39%。北上资金净流出逾36亿。

昨天A股小幅收跌的表现，正如锐叔早评中预判的那样，美联储加息落地以及释放出更强的鹰派倾向，对A股有影响但影响程度不大，相比第二天欧洲和亚洲主要股市，A股的跌幅算是偏小的。而美联储下一次议息会议时间在11月，也就是说相关扰动将在短期内告一段落，美联储这次加息对A股的影响从时间上看也会很短暂。

投资的本质就是投预期，当预期还未兑现时，不管是利好还是利空，市场的表现往往和预期是一致的；而当预期兑现后，会相应出现因此前预期而产生的的交易也出现兑现的情况，因此又常常呈现与此前预期相反的走势。就拿美联储加息来说，事实上通过复盘今年美联储前四次加息前后A股的表现，加息前15个交易日，上证指数是跌了三次涨了一次，平均跌幅是2.89%；加息后15个交易日，上证指数则全部是上涨，平均涨幅是1.64%。另外，从逻辑上来讲，通胀高企导致美联储加息的根本原因，而供需关系是导致通胀的重要原因，但俄乌冲突等带来的能源、粮食价格供应减少，短时间无法改变，美联储只有通过激进的加息来遏制需求，从而降低通胀。但这可能会带来两种结果，一是可能会引发衰退，经济衰退了，需求就自然减少了；二是随着利率的不断攀升，当前美联储官员对明年利率预期的中位值已达到4.6%，这意味着存钱更划算，股市的吸引力自然就下降了。当A股至少在中期来看不存在这样的逻辑，因为从国内PPI（生产价格指数）来看，这几月持续大幅回落；从国内CP（消费者物价指数）来看，8月环比也有所回落，国内通胀压力较小，未来一段时期，货币政策应该还是会维持相对宽松的基调。由此可见，大家对美联储加息及外围市场不必过多担忧，加息落地在某种程度上，还可视为利好。未来A股的走势还是更多取决于国内宏观面因素。

而从国内来看，8月工业增加值增速比上月加快了0.4个百分点，从前期股市底部4月时的-2.9%回升至4.2%；8月社消总额增速更是比上月加快了2.7个百分点，累计同比已经转正，从前期股市底部4月时的-11.1%回升至5.4%。而且随着前期缺电、疫情（目前为止全国9月本土新增4271相比8月的12093已大幅减少）等扰动因素消减，经济修复态势仍有望延续。除了经济方面要明显好于4月外，最近早评中锐叔还给大家比较了宏观流动性、市场估值水平、历史上大底后第一轮上涨结束后的回撤均值等，都在反映当前应该已进入阶段性底部区域。

既然如此，那为什么锐叔这两天仍然建议轻仓者暂时观望为主？主要还是因为国庆小长假前的节前效应，根据统计，2011年-2021年国庆节前5个交易日3涨8跌、平均跌幅为1,06%，说明节前效应还是比较明显的。但也需要注意的是，2011年-2021年国庆节后5个交易日8涨3跌、平均涨幅为1,75%，说明随着部分持币过节的资金回流，节后上涨的几率较大。下周就将进入国庆前的最后5个交易日了，按照上述规律，阶段性低点很有可能就在下周出现，而这也将是我们最佳的进场时机。再具体点来看，按照当前A股T+1的交易结算制度，选择持币过节的投资者需要在节前倒数第二天或之前卖票，才能在节前将资金转出去，因此带来的抛压在节前倒数最后一天就已大幅减少了。这也意味着，节前最后一两天或许就是最好的低吸时机。除了时点，在指数，前几天早评中也曾给大家也给大家提示了两个点位，一是相对于4月底至7月初上升行情的0.618回撤位3076，二是按照对称性原则测算的C浪调整目标位3027。这意味着，大盘一旦下破3100，就可以开始考虑逐步分批加仓了。总之，无论从时点上，还是指数点位上，“击球点”离我们越来越近了！

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，航空、船舶、煤炭等涨幅居前，旅游、造纸、传媒娱乐等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，国防军工、国产软件等相对活跃。

军工板块成为昨天市场当中的主要热点。驱动因素主要来自于消息面，一是国防和军队改革研讨会9月21日在京召开；二是俄军控制下的卢甘斯克州、顿涅茨克州、赫尔松州以及扎波罗热州接连宣布将在9月23日至27日举行入俄公投，以及俄罗斯准备部分动员并计划征召30万预备役，这有可能会导致俄乌冲突进一步升级。总体来看，昨天军工板块的活跃主要是事件性因素驱动，从午后板块指数有所走软来看，短期持续性还有待观察。至于其中期的走势，则更多取决于自身的基本面情况。从中报来看，国防军工（中信）板块营收、归母净利润同比增速分别为12.90%、16.53%，在30个行业中分别排名第14、第7，处于中上游水平，且预计全年业绩有望实现稳定增长。不过，同样被视为市场中的高近期赛道，相比新能源等，差距还是比较明显的，因此就军工板块整体而言，如果未来没有重要的事件性因素驱动的话，向上的弹性应该不会太大。当然，结构性的机会应该还是有的。比较军工板块6大细分方向的上半年营收、归母净利润同比增速中值：航空方向35个标的分别为21.60%、31.24%；航天方向8个标的分别为8.68%、17.84%；舰船方向5个标的分别为-25.64%、-48.24%；地面兵装方向6个标的分别为12.87%、28.69%；通用配套方向22个标的分别为4.20%、-25.59%；电子元器件方向10个标的分别为23.84%、21.46%。相对而言，航空方向更有比较优势。而展望未来5年，发动机产品更新率料将显著高于飞机整机，横向比较飞机整机，航空发动机产业需求持续性强。此外，民用航空发动机领域虽然短期仍被国外垄断，但长期海量市场可期。

消息面上，21日召开的国务院常务会议确定强化交通物流保通保畅和支持相关市场主体纾困的政策，支撑经济平稳运行。具体举措包括：一是保障港口、货站等正常运转和主干道、微循环畅通，防止层层加码、一刀切。二是在第四季度，将收费公路货车通行费减免10%，对收费公路经营主体给予定向金融政策支持，适当降低融资成本。三是第四季度政府定价货物港务费降低20%。从物流快递行业的基本面来看，根据国家邮政局公布的8月快递行业运行情况：8月全国快递业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%；快递收入完成883.9亿元，同比增长5.2%；8月快递单价实现9.4元/件，同比增长0.3%；8月快递集中度CR8为84.8，相较去年同期上升4.0。总体来看，尽管8月初快递“主产区”义乌（件量占全国比重近10%）发生本土疫情，全域静默管理，使得快递企业正常生产运营受阻，区域件量断崖式下滑，但需求还是具备相当的韧性，后期随着疫情影响逐步减弱，快递件量有望重拾修复趋势。每年双11前的9、10月份，快递板块大概率都会有一波行情，今年还没有任何动静，这次国常会提出将收费公路货车通行费减免10%、政府定价货物港务费降低20%，对快递行业也算是个不小的利好，板块或许能借此驱动来一波反弹，大家可适当予以关注。

操作策略：

受外围市场影响，昨天大盘虽然收跌但相对全球其它主要市场跌幅较小，体现一定的韧性。短期来看，美联储加息对A股影响不大且较为短暂，而且根据过去几次加息靴子落地后A股表现来看，上涨的概率更大，对此无须过多担忧。相对4月下旬大底后第一轮上涨，当前指数无论从回撤时间、回撤幅度还是缩量幅度来看，都已接近历史均值，结合当前宏观背景要好于前期底部时段、市场估值水平也已接近前期底部时段、美联储加息对市场的扰动或告一段落，预计调整空间已有限。而且判断后续经济修复态势仍将延续，结合历史上国庆节后A股上涨概率较大，预计节后行情有望回暖。只是市场信心在上周刚刚遭受到挫折，加上国庆小长假前的节前效应，节前市场大概率仍将保持偏弱震荡格局。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之国内流动性宽松态势有望维持，预计市场经过短期震荡或调整之后，仍然存在第二轮上升行情及进一步向上拓展空间的可能。操作上，建议轻仓者暂时观望为主，若指数跌破3100点，可开始逐步增加仓位；考虑到大盘后续调整空间已有限，重仓者目前再去杀跌已无必要，也建议观望为主，耐心等待后期行情回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）