锐叔论市 继续蛰伏，节后迎接“诺曼底时刻”！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数涨跌不一。开盘之后，指数呈现单边震荡下探之势，深成指和创业板指跌近2%。午后，三大指数出现一波强劲反抽，一度先后翻红，但随后再次走软。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.66%、跌0.97%、跌0.67%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）21家，显示市场情绪非常低迷；个股涨跌比574：4162，个股平均涨幅-2.10%，亏钱效应显著，两市成交额6675亿，较前一交易日增量4.56%。北上资金小幅净流出逾5亿。

三大指数再创7月初调整以来新低，个股整体表现更是比指数还弱，反映当前市场情绪处于一种非常低迷的氛围中。锐叔也在周末看了一下网上一些普通投资者的言论，当中也充斥着悲观的预期。难道A股就这样一蹶不振下去了吗？锐叔的回答是：No！锐叔反而是认为当前就是黎明前的黑暗，否极泰来或已近在眼前。因为根据最近的梳理，锐叔总结出当前已经出现四大底部信号和四大看涨逻辑。在上周的早评中，锐叔已陆续将部分信号和逻辑分享给了大家，今天再全部给大家梳理一遍。

四大底部信号：1、经济增长明显好于4月。8月规模以上工业增加值4.2%的增速环比7月提升0.4个百分点，相比4月时-2.9%的增速更是明显回升；8月社会消费品零售总额5.4%的增速环比7月提升2.7个百分点，相比4月时-11.1%的增速更是大幅回升；1-8月份,固定资产投资同比增长5.8%，增速比1-7月份加快0.1个百分点，保持稳定。总体上，经济增长继续呈现回升态势，并明显好于4月，反过来验证4月就是“经济底”，对应的应该就是市场的“大底”，也就是说这轮调整低点理应在4月的2863之上。2、宏观流动性上，从量的指标来看，8月广义货币供应量M2增速达12.2%，续创2016年4月以来新高，相比今年4月10.5%的增速更进一步；从量的指标来看，R007与FR007互换利率最近有些往上走，反映流动性有些边际收紧，但相比4月的水平还是更低。总体上，流动性相比4月还是更加宽松。3、从投资价值的角度，4月26日时上证指数、上证50、沪深300、创业板指的市盈率分别为11.2、9.5、11.2、40.1，而上周五上证指数、上证50、沪深300、创业板指的市盈率则分别为12.1、9.4、11.3、43.5。由此可见，当前市场估值水平也基本上和4月底部时相当。4、若明确4月就是“经济底”，对应的应该就是市场的“大底”的话，当前不过是见“大底”之后第一轮行情结束后的二次探底，而从历史上二次探底对前一轮行情涨幅的回吐幅度来看，上证指数、沪深300、万得全A、创业板指的均值分别为0.69、0.61、0.64，而当前上证指数、沪深300、创业板指已分别回吐了前期涨幅的0.63、0.91、0.80。由此可见，目前二次探底已较为充分了。

四大看涨逻辑：1、美联储今年前4次加息前15个交易日，上证指数的涨跌分别为-9.13%、-6.30%、7.64%、-3.77%，3跌1涨，平均跌幅-2.89%；加息后15个交易日，上证指数的涨跌分别为2.65%、1.98%、1.51%、0.51%，全部为上涨，平均涨幅为1.66%。由此可见，美联储加息对A股的影响主要是预期，当上周加息靴子落地后，短期上涨的概率更大。2、从2011-2021国庆前后市场表现来看，节前5个交易日上证指数是8跌3涨，平均跌幅为1.06%；节后5个交易日上证指数是8涨3跌，平均涨幅为1.75%,。由此可见，节前资金较谨慎，甚至有部分投资者选择持币过节给市场带来一定的抛压，但节后随着这部分资金的回流，短期市场回暖的概率较大。3、当前高温干旱天气造成的缺电限产已经成为过去式；9月至今全国新冠本土新增病例累计4680，相比8月累计12093大幅回落。随着两者对经济的不利影响消退或消减，经济将延续前期回升态势，对市场构成中期支撑。4、8月生产价格指数PPI已从前期9%的高点大幅回落至4.2%，8月消费者物价指数CPI也相比7月回落了0.2个百分点，当前随着国际油价等大宗商品价格的持续回落，后期输入性通胀压力建更进一步放缓，央行货币政策减少了物价因素的掣肘，将更多关注稳增长，大概率将保持相对宽松的基调，从而也对市场构成中期支撑。

技术上来看，7月5日高点3424.84到8月2日低点3155.19为A浪调整，8月2日低点到8月17日高点3296为B浪反弹，8月17日高点至今为C浪调整，若按照对称原则，即C浪与A浪相等进行测算，C浪目标位为3027。3027与3月16日低点3023、4月27日低点2863，又恰好能构成头肩底形态。

虽然周末外围市场仍传来利空，欧美股市延续普跌态势并大多创出调整新低、美元指数继续飙升、离岸美元兑人民币汇率进一步上行至7.1以上、富时A50指数期货延续调整，加上A股自身的节前效应，市场在短线上大概率还会进一步下探。但综合以上分析，市场正在跌出机会，本周恐怕就是黎明前的黑夜，而节后则有望迎来“诺曼底反攻”！

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，保险、银行、酿酒等少数行业逆势收涨，旅游、半导体、通用机械等跌幅居前。题材方面，无表现较为突出的板块。

周末消息面上，银保监会相关部门负责人表示，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。银保监会持续完善房地产金融管理长效机制。合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。2021年31省区市房地产业增加值占GDP比重6.8%，如果算上相关产业链，比重更大，因此房地产行业对经济的重要性不言而喻，稳经济就必须要稳地产。在这样的背景下，近期政策也是暖风不断。中央层面：银保监会指导银行积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。建行拟设立300亿基金投向楼市，多方合力推动“保交楼”落地。地方层面：广州、南京、无锡等地推行二手房“带押过户”模式，二手房交易无需提前还贷和垫付资金即可交易，目前已有十余城实施该政策；北京试行存量房交易“连环单”业务并行办理；河南、辽宁、福建等地发布契税补贴政策；国开行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款；天津未成年二孩家庭首套住房公积金贷款限额上浮20%；海南阶段性免申即享缓缴住房公积金；湖南家庭唯一住房用于长租后，再次购房可按首套执行公积金贷款；银川支持一人购房全家帮，公积金最高贷款额度提高至80万元；河南洛阳拟推出房贷商转公政策，采取先还后贷方式；6）江苏兴化市限售2年改1年，外来务工人员等购房补贴一半契税；浙江临海市公积金贷款额度提至最高100万元，落实“房票”安置；内蒙古通辽放宽住房公积金贷款申办条件，规避贷款风险等等。从基本面来看，房地产行业最近也出现了一些改善的苗头。新房方面，上周36城整体新房成交面积相较去年同期变化+10.7%，环比+85.6%，其中，一/二/三线新房成交面积同比+64.2%/+0.9%/-1.8%，环比变化+69.0%/+97.5%/+85.0%；二手房方面，上周的二手房市场中统计的13个城市成交面积同比变化+93.4%，环比+60.2%；土拍方面，截至9月24日，已有6个城市完成了第三轮集中供地，13个城市发布了土拍挂牌公告，其中北京此轮土拍溢价率为年内最高，较首轮及二轮分别提高1.6pct及0.7pct，体现了企业对未来预期的改善。从以往十几年市场偏好来看，“困境反转”的表现仅次于高景气行业，而房地产主要就是有“困境反转”预期，加上此次监管定调地产泡沫化势头已经出现扭转，有望进一步缓解市场悲观预期，因此后市存在进一步估值修复的机会。当然，正如锐叔在此前早评中提到的那样，随着人口红利和城镇化红利的减少，我国房地产市场是再难以重温以前的美好时光，未来主要还是结构性机会。而结合今年房地产板块的中报来看，优质房企在本轮房地产行业下行周期中，并未受到太大的冲击，初步体现出其穿越周期的能力。中长期来看，我国房地产行业后续发展路径或将类似于美国房地产行业和中国白酒行业“总量趋弱+格局优化”的模式，并预计格局优化后优质房企成长空间将再次打开，有望实现量质双升。

欧盟将制定“能源系统数字化”计划，并将于本周正式公布。该计划将要求欧盟在2030年前在基础设施方面投资5650亿元(约合5560亿美元近4万亿人民币)，以实现其绿色计划，并结束对俄罗斯化石燃料的依赖。该文件提出了几项绿色行动计划：在2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑的屋顶上安装太阳能电池板；在2029年之前，在欧盟地区所有新住宅建筑上安装太阳能电池板；在未来5年内安装1000万台热泵；在2030年底以前，让3000万辆零排放汽车上路。欧洲是全球光伏装机的主战场之一。2021年欧盟地区实现光伏装机26.8gw，位列全球第三，截至2021年底实现光伏装机178.7gw，位列全球第二。2022年欧洲天然气供应受到到俄乌事件影响，电力供应紧张加剧，光伏需求持续旺盛。本次提出的能源系统数字化计划限定装机预期时间，类似于国内的城市版整县推进+建筑光伏全面铺开，体现出欧洲应对欧洲在俄乌事件导致的天然气危机及全面转型新能源的决心，定性来看将显著扩大欧洲光伏需求，欧洲有望成为和中国比肩的光伏需求区域，进一步推动全球光伏需求的增长。从国内方面来看，11、12月将迎来传统的光伏抢装潮，而最新产业调研信息显示，预计9月硅料开工率99%环比提升17个百分点，专业单晶电池片开工率89%环比提升18个百分点，组件开工率56%环比环比提升15个百分点；预计随着9月份电力供应的恢复，下游硅片的产量预计达到29-30GW，将环比提升11%左右。10月份下游硅片的产量预计达到31-32GW水平，环比继续提升7%左右。总体上看，从本月开始到年底，光伏产业链需求将持续提升。至于此前市场担忧欧盟委员会提议禁止强迫劳动产品进入欧洲市场，对我国光伏出口会带来不利影响，锐叔认为，首先该提议目前尚未正式立法，且相关细节暂未明确，即使正式立法离执行也需两年时间；其次，欧洲等国的光伏产业链并不完善，能源转型仍需依赖中国；其三，疆外硅料产能足以支撑欧洲装机需求，影响相对有限。综合来看，光伏板块经过前期较为充分的调整之后，后市存在类似去年四季度那样，再次向前期高点反抽的可能，潜在弹性不小，后市可逢低关注。

操作策略：

上周五市场延续偏弱格局，三大指数再创7月初调整以来新低，个股整体表现更是比指数还弱，反映当前市场情绪处于一种非常低迷的氛围中。而周末消息面上，外围市场利空将继续对A股形成压力，叠加节前效应，市场在短线上大概率还会进一步下探。不过，当前指数位置已接近4月底部，而宏观背景明显好于4月、估值已与4月底部时相当、回撤幅度也与历史上大底之后二次探底的均值相当，综合看已处于底部区域，后续调整空间有限。而基于美联储加息靴子落地后对A股的扰动告一段落、历史上国庆节后上涨概率较大、缺电和疫情对经济的不利影响已消除或消减、物价回落有利于央行保持政策宽松基调，看好节后市场回暖，而节前最后一周则将是一个不错逢低布局时机。从下半年维度的阶段性行情来看，宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之国内流动性宽松态势有望维持，预计市场经过短期震荡或调整之后，仍然存在第二轮上升行情及进一步向上拓展空间的可能。操作上，建议轻仓者在3100点以下逐步增加仓位；重仓者则持股为主，耐心等待后期行情回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）