券商四季度策略： A股从下行到震荡筑底

（原标题：券商四季度策略： A股从下行到震荡筑底）

当前国内宏观经济仍处于缓慢复苏过程中，叠加海外的复杂环境影响，市场情绪的走弱可能带来权益市场的一定调整。有券商认为，底部特征逐步显现，三、四季度有望上演“周期搭台、成长唱戏”。也有券商认为，四季度A股盈利可能从快速下行到震荡筑底，市场表现可能相对改善。

平安证券：

市场调整进入中后期

全球政治经济秩序持续调整，欧洲能源危机引发担忧，美联储加快加息。全球经济政策不确定性指数自2021年下半年以来快速上升，欧洲经济衰退风险加大。8月美国制造业PMI与服务业PMI环比回升，而欧元区均回落。国内经济复苏波折。社零与基建投资好转，房地产投资降幅扩大，出口增速显著回落。全球通胀维持高位。8月美国CPI为8.3%超出市场预期，欧元区CPI为9.1%续创新高。海外流动性延续收紧。

国内货币政策宽松可期。十年期国债收益率2.68%相对低位。权益市场活跃度下降。9月融资余额降至1.48万亿元。供给端，新成立偏股型基金环比下降32%，北上资金净流出；需求端，IPO和增发融资规模环比回落50%，解禁市值环比下降37%。

短期预期未清晰，A股维持震荡。国内外不确定性上升，市场资金以观望为主，短期预计维持弱势震荡。市场调整进入中后期，模糊预期会逐渐迎来修正，长期转型方向仍将维持高景气。目前市场对经济基本面走弱的预期相对充分，国内经济复苏有波折但是复苏周期的预期一定会来，政策应对方向也会逐渐清晰。结构性方面，我国制造业仍然具备全球竞争优势，高端制造、数字经济和绿色化转型仍是经济转型的大趋势，短期冲击不改行业长期景气。

粤开证券：

市场底部特征逐步显现

底部特征逐步显现，三、四季度有望上演“周期搭台、成长唱戏”。美联储议息会议提出了更高的最终利率、更长的加息周期，使得全球市场波动放大。

当前，货币政策内松外紧的格局仍在延续，在美元强势下，面临着较大的贬值压力，但在内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好背景下，后续陆股通大概率由净流出重回净流入，可以重点关注陆股通有望布局的板块和个股。

行业方面，高景气的能源电力链确定性较高，个股方面，布局高ROE，从中报数据来看，可能会偏向大盘蓝筹。展望后市，市场底部特征逐步显现，依旧维持经济弱复苏+流动性宽松的环境不支持市场大幅下行的判断。上半年市场聚焦于高景气赛道以及中小盘的业绩弹性，但忽视了在经济下行周期中，大盘龙头股稳定的增长能力、出色的议价能力和较高的抗风险能力，预计大小盘风格将在三、四季度再平衡，有望上演“周期搭台、成长唱戏”的格局。

行业方面，依旧推荐“确定性”趋势中与能源相关的品种以及与居民消费端相关板块。凛冬将至，全球能源危机下，煤炭、石油、电力值得继续关注。主题投资方面，即将迎来国庆长假和世界杯，关注食品饮料、旅游、社服板块为代表的消费。

东北证券：

从快速下行到震荡筑底

展望四季度，A股盈利可能从快速下行到震荡筑底，市场表现可能相对改善。四季度市场主线：破局新生，大小切换。平滑后的中长贷增速与工业企业盈利增速对指数的变化趋势有较强的解释能力。四季度盈利将迎来快速下行到收敛筑底的转折，中长贷增速则大概率进入修复上行期。

复盘盈利和信用主线：其一，市场趋势上，盈利快速下行期市场走势弱于收敛筑底期；外部冲击、金融监管、政策预期是主要扰动因素。其二，风格表现上，盈利快速下行期大盘价值占优，信用拐点的出现使风格转向中小盘成长；盈利收敛筑底期大盘成长多占优，变化在政策方向。其三，行业表现上，盈利快速下行期间市场着重交易需求的下行，逆周期需求扩张的行业占优；盈利收敛筑底期交易复苏，消费和TMT占优。展望四季度，从震荡中破局，大小切换。10月前盈利下行期市场延续震荡，中小盘风格大概率延续；10月后盈利收敛筑底期市场或震荡偏强，风格大概率切换向大盘成长，大盘价值变数则看地产复苏情况。四季度市场趋势：从震荡筑底到震荡偏强。四季度盈利有望修复上行，自上而下测算2022年三季度、四季度全A（除金融、石油石化）盈利累计同比增速为-24.08%和1.09%，自下而上测算分别为-15.64%和2.47%。指数估值和个股位置处于相对低位，股票相对债券吸引力已较高。四季度行业配置：从逆周期需求扩张的基建、军工、汽车到消费、TMT。

结合景气改善度、估值分位数和交易拥挤度，当前至10月左右关注电网设备、电池、地面兵装等；10月后关注通信设备、白色家电、旅游及景区、饮料乳品等。四季度主题推荐：数字经济、智能机器人、国企改革。四季度政策要兼顾经济增长压力和结构转型及科技创新；结合行业发展和对经济的拉动效率，推荐关注数字经济、智能机器人和国企改革等主题投资机会。

记者 张曌