东阿阿胶三季度业绩预测

（原标题：东阿阿胶三季度业绩预测）

预测业绩是一项很容易被打脸的挑战，但又是一个对自己负责的严肃投资者不得不去做的。

我理解的“看懂了一家公司”，就是应该能够大致预测公司的业绩，如果连业绩都不敢预测，大概率是根本没有看懂。

我不敢声称自己已经看懂了东阿阿胶，但是作为我目前占比最大的持仓，我必须去预测。对了，是成功的经验；错了，就是失败的教训。

把这个业绩预测作为自己是否看懂了这家公司的试金石，无论对错，都会有收获，都会比等到财报出来后，轻描淡写的说一句“符合预期”强得多--你的预期是多少别人都不知道，怎么说都是有理的。

这种“先射箭，后画出靶心”的做法可以欺骗别人，但是不是连自己也一起骗了，那就只有自己知道了。

其实，这件事情早就应该去做了，但因为此前阿胶一直在非正常经营周期中，预测难度很大，被打脸的概率也很高。

现在是时候了。

特别声明：这个预测只用于指导我自己的投资决策，分享出来只是顺道的事儿，请谨慎参考，千万不要作为投资依据。

考虑到三季度全国各地零星疫情影响，动销遇阻，销售承压，预计营收与去年Q3的11.39亿持平或微跌，为11.0～12.0亿。

毛利率与一二季度持平，仍为66%，毛利润为7.26～7.92亿。

最重要也最难预测的是销售费用，这个和公司的投入强度、投入节奏都有关，假设投放强度与一二季度持平或微增，为3.5～4.0，取个均值3.75亿。

管理费用、研发费用与一二季度持平，分别为0.65亿、0.30亿。

财务费用、投资收益也与一二季度持平，分别为-0.15亿（财务费用为负，也就是收入0.15亿）、0.15亿。

资产减值、信用减值应该不会再计提了，税金及附加0.14亿。

闲置土地带来的资产处置收益约0.4亿。

营业利润为7.26～7.92-3.75-0.65-0.30+0.15+0.15-0.14+0.4=3.14～3.78亿。

企业所得税率16%，净利润为3.14～3.78*84%=2.64～3.18亿，也就是2.91±0.27亿。

上半年净利润3.08亿，加总后前三季度净利润5.99±0 27亿，也就是说利润中枢应该在6亿，上下不超过0.3亿。

对于这个6亿和±0.3亿，影响最大的是两大一小三个因素。两大，是指营收和销售费用；一小，是指实际所得税税率。

营收主要是看疫情的实际影响，销售费用主要看投放强度和投放节奏。相对而言，销售费用的预测难度更大，偏差也会更大。如果预测脱靶，大概率是销售费用的影响。

实际税率各个季度之间波动较大，但因为总金额不大，影响也有限。

如果三季度业绩预测命中，则全年业绩心里也有数了。

神棍完了，坐待验证吧！

$东阿阿胶(SZ000423)$

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