“券源”比佣金更有吸引力，竟还有实际费率为零的ETF

（原标题：“券源”比佣金更有吸引力，竟还有实际费率为零的ETF）

一、“券源”比佣金更有吸引力

中证1000ETF的大战已经持续了两个月了，望京博格查了一下截止9月30日跟踪中证1000产品的规模：

超过百亿的唯有南方一家，广发、易方达、富国都在60亿左右，华夏的也慢慢地增长到42亿，低费率的汇添富规模回落到13亿左右。

我还专门问了业内好友：“冲规模给佣金的话，广发、易方达、富国也都不差佣金，为啥南方规模最大呢？”

人家回答：“券源比佣金更有吸引力”。

“券源”是什么呢？ 

融资融券业务里面，“融资”很容易理解，就是跟证券公司借钱炒股票，按规矩借钱需要支付利息；“融券”对应“融资”，就是向证券公司借股票（卖空赚钱），同样“融券”也需要支付利息。

客户向证券“融券”某个股票，例如招商银行，证券公司需要有招商银行股票才能借给你。如果证券公司没有，证券公司可以向指数基金（含ETF）通过“转融通”借来招商银行股票之后，再借给客户，在这个过程中证券公司就是中介（赚取息差收入与佣金收入）。

指数基金（含ETF）把持仓的股票出借给券商的利率是差不多，所以这个时候借给谁就是基金公司说了算了。例如，哪个券商卖的产品多，就把自己家ETF持仓的券借给哪个券商。

二、证券借出利息收入

指数基金（含ETF）把持仓股票借出去也是有利息收入的，专业名词叫做“证券借出利息收入”。这个利息收入是归基金资产的，换句话说就是归基金持有人的。

在基金半年报、年报里面有这个数据，博格在这里专门整理一下：

（1）根据2022年中报，南方500ETF证券借出利息收入为7800万元，在所有指数基金中收入是最高的；2022年南方500ETF的管理费与托管费合计是1.34亿元，利息收入基本可以把这两个支付抵扣了一半，如果全都抵扣了对于投资者也算是一件好事。

（2）南方500ETF与华泰柏瑞300ETF规模差不多，华泰柏瑞300ETF上半年收了1.24亿管理费，南方500ETF上半年收了1.12亿管理费，但是相比南方500ETF的7800万元证券借出利息收入，华泰柏瑞300ETF的证券借出利息收入仅为2200万元，说明市场缺少中证500成份股的券源，不缺少沪深300成份股券源。另外看看规模最大的华夏50ETF的证券借出利息收入仅为700万元，说明投资者更喜欢融中小票，如此类推中证1000成份股更是“融券”业务的香饽饽了。

三、实际费率为零的ETF

接着，市场上那么多指数基金（含ETF），有没有证券借出利息收入大于【管理费+托管费】，实际费率为零的ETF呢？

博格把数据捋了一遍：

结果还真有实际费率为零的ETF。

例如，嘉实中证500ETF，证券借出利息收入为500万，减去管理费200万，托管费100万，还剩下170万盈余。

在五只实际费率为零的ETF中，除了一个嘉实的外，其余四个都是易方达的，这些基金有一个相同的特征都是（采用管理费0.15%，托管费0.05%）低费率ETF。

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