量化投资之父的六个财富密码

（原标题：量化投资之父的六个财富密码）

爱德华·索普是一个被我们低估的人。 

索普在量化投资行业可谓如雷贯耳，被人称为量化投资之父，宽客鼻祖，与詹姆斯·西蒙斯齐名。但出了圈，爱德华·索普就有些籍籍无名。在一般大众的印象里，索普无非就是《决胜21点》电影的原型，那个利用数学原理打败赌场的天才，可能还有些Geek。 

索普的低估源自于我们的价值评估体系。在我们这个传统上更讲究立德立功立言，立心立命万世开太平的社会，盖棺论定时往往更强调人创造的社会价值。 

像爱德华·索普这种到处玩票的投资人，在我们的社会评价体系里，显然是不入流的。不仅仅爱德华·索普，哪怕是巴菲特，在历史书上也很难留下只言片语。现在的我们，又有几个知道乾隆时代的中国首富伍秉鉴呢？ 

爱德华·索普的一生，按照他自己对人生的评价：“生活像是读一本小说或者跑一场马拉松，到达终点往往不那么重要，旅途本身和沿途的体验更为珍贵。”无论是按照生活的精彩程度，还是物质财富，以一个世俗社会的眼光，他显然是成功的。 

关于爱德华·索普 

我们还是不能免俗的要卖弄一下爱德华·索普的生平。 

所谓大器免成，出名要趁早，这些对普通人的诅咒，就是对天才的祝福。索普出生于1932年的美国大萧条时期，高中时期就拿到了美国加州物理竞赛的第一名，并且入围了西屋科学天才奖的40人名单，受到了当时的美国总统杜鲁门的接见。 

博士毕业之后索普辗转于加州大学分校以及麻省理工新墨西哥大学等著名高校，在此期间，索普发现了在21点这个赌博游戏中获胜的秘诀，不仅让自己在赌场中财务自由，并且还在1962年索普30岁的时候出版了《击败庄家》，指导人们薅赌场的羊毛，这本书后来搅得美国赌场天翻地覆，还成为众多华尔街大佬的启蒙教材。此外，为了预测轮盘赌的结果，索普还与信息论之父香农合作，研制出了世界上最早的可穿戴设备。 

在被赌场列入黑名单之后，索普开始转战华尔街。索普成立的普林斯顿-新港公司，在1969-1988的这将近20年时间里，公司产品没有一年出现亏损，扣除费用之后客户的年化收益率高达15.1%。 

2017年，耄耋之年的索普出版了自己的传记《战胜一切市场的人》，自己为自己的一生做总结，2019年中文版发表，就有了今天我们的文章。 

爱德华·索普的财富密码 

好读书不求甚解，通常是贬义。其实原文的下一句是“每有会意，便欣然忘食”。对一本书没必要一开始就想着全部读懂，书跟人一样，只有同层次的人才能一起交流。当你的阅历知识储备还不够的时候，你是没法跟书交流的。还不如大体粗读一遍，等到合适的时机再去叩门。 

《战胜一切市场的人》这本书，豆瓣上的普遍的评价是“前半部是本好书，后半部分太过随意，没什么有深度的东西了。”其实刚好相反，前半部分只能算起点爽文的一般水平，一毛钱三本的那种，后半部分才是精华。 

文学和哲学的作用在这个世界被过度的夸大了。形而上的东西只能让你的精神世界更丰富，他最大的作用只是让你对物质不那么在乎。 

爱德华·索普在他的这本传记里，秉承了他学者出身的严谨态度，明明白白的给我们讲清楚了他的致富历史。美国钢铁巨头卡耐基说“在巨富中死去，是一种耻辱”，这本书的名称应该是《如何在耻辱中死去》，或者《怎么穷的只剩下钱》。 

我们总结了索普的几个致富路径，完全是可以实操的财富密码，分享给大家。 

财富密码之一：真正的理财首先在于知己—用会计报表来武装自己 

证券公司银行公募基金的销售经理，动不动说的一句话就是“你不理财，财不理你”。不管他们内心到底怎么想的，这句话没错。 

但理财不是傻傻的给这些机构送钱，首先要做的是知彼，对自己有一个充分的了解，而不是纯靠直觉。 

索普给了大家一个简单的方法，那就是将会计上的三张表套在自己身上。上图是索普给出的个人资产负债表的模板。资产端包括我们的房产、汽车、家具以及一些流动性资产股票现金等，负债一般是银行贷款信用卡之类的，净资产就是资产和负债的差值。 

利润表是我们把一年的收入支出列出来，计算我们每年能够剩下的财富数量。现金流量表则主要用来评估我们每年的大额资金使用，避免突如其来的支出打乱现有的生活。 

我觉得这个思维是索普传记最大的亮点，值得我们每个人参考。 

人其实是一个很脆弱的生物。严重老龄化的日本，催生了遗物整理师这个职业，在每年三万例孤独死的老人遗物中，拼凑着老人的一生。也曾见过父母逝去，定居海外的孩子委托中介卖掉国内的房子，将父母全部遗物作为垃圾打包扔掉的案例。 

三张表一出，感觉自己异乎寻常的渺小。提前认清现实，有助于你提早规划。 

根据索普的数据，全美财富前0.01%的家庭从1973年到2007年的收入，经过通胀调整，增加了8.58倍，但后90%的家庭在这34年，每年只增加了8美元。 

打工并不能让你致富，你需要其他的财富来源。 

财富密码之二：知彼 

少年不识愁滋味，为赋新词强说愁。当人过中年，被这个社会毒打之后，自然而然就会多出一些鉴别力。 

不要跟道德水平低下的人合作。如果你没有强大到自己能建立一个商业帝国，或者心像上帝那么大，就不需要试着去包容每一个人。 

索普不仅仅自己直接下场投资，还投资很多对冲基金，在这个过程中接触到了形形色色的人。 

索普的妻子薇薇安，有个极高的天赋，那就是能够轻易认出几十年前见过的人，哪怕这些人的外貌变化相当大。她因此能读出很多索普看不到的地方：有一次她跟索普说，有一个合作伙伴“贪婪、虚伪，你不能信任他”，因为“你能从他开车的方式中看出他的贪婪。而且他每次微笑的时候都很假，他的眼神并没有在微笑，其实他在嘲讽你”。事后证明果然如此。 

这应该算玄学吧。书里面有一个有趣的故事，1985年，索普公司的清洁工卡罗琳获得了6000美元的车祸赔偿，有位算命师告诉她，索普能让她的钱翻两倍，甚至三倍，所以这位清洁工就去找索普。索普给她推荐了巴菲特掌管的伯克希尔的股票，当时每股2500美元。结果是清洁工没有拿住，盈利100美元就出掉了。2003年，伯克希尔的股价涨到70000美元每股。 

我们也有传统的相术，经典的口诀比如“邪正看眼鼻，真假看嘴唇，功名看气概，富贵看精神，主意看指爪，风波看脚筋，若要看条理，全在语言中。”不过要补充一点，东方文化中对于当众演讲，获得曝光度是抵触的，甚至可能会被认为是一种品格缺陷。想要获得更大的影响力，不是要获得更大更广泛的认知度，而是要获得决策圈的注意和认可，自己的观点必须要诉诸于事实、逻辑和义理，这每一项都比单纯的调动群体情绪要难得多。（可以参考知乎用户qadg9在“怎样才能让自己不胆怯，敢在大众面前说话，并且有话说，不脸红，怎么克服?”问题下的回复） 

还有些跟道德或者玄学无关，纯粹就是对个人能力的判断。索普自己就是一名顶级投资人，对谁能够取得良好的收益显然有着自己独特的嗅觉。 

索普一直是巴菲特伯克希尔公司股票的坚定持有者，他还是后来大名鼎鼎的城堡投资集团（肯·格里芬创立）的第一位有限合伙人。 

1994年著名的长期资产管理公司成立，领衔的是梦之队般的组合：所罗门兄弟公司的传奇交易员约翰·梅里韦瑟和两位未来的诺贝尔奖得主罗伯特·默顿、迈伦·舒尔兹。众多资金趋之若鹜，但索普却回避了这个机会，理由是“他们中的理论家都缺乏‘街头智慧’（street smarts）”，街头智慧这个词显得那么得意味深长。 

这个假期大佬凌鹏写了一篇《老兵不死，他只是凋零》的文章，纪念的是朱里安·罗伯逊，老虎基金的创始人。有意思的是下面有个点评“跟老哥一样，除了业绩不行”。 

财富密码之三：大类资产配置 

索普这里的大类资产配置，首先指的是时间、金钱和健康。 

索普说，“我认为每在健身上花费一个小时，就能够减少日后我在医院里的一天”，他还说“一旦算清楚了自身的时薪比率，你就能知道在哪些情况下节约时间是值得的，而在哪些情况下需要付出更多的时间”。他举的例子是，美国人喜欢每周花40个小时甚至更长的时间来看电视，那些有充足的“垃圾”时间的人应该利用这些时间来锻炼或者健身。 

索普也对复利给出了自己的理解，作为世界第八大奇迹，理财或者说投资是我们在退休之后维持体面生活的基础。对于一般投资者，他建议定投费用最低的指数基金。 

应该说，索普很早就看穿了美国资本市场最大的欺诈—伯纳德·麦道夫的庞氏骗局。因为伯纳德·麦道夫的收益率无法用底层资产来解释，也查不到相关的交易记录。 

“高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”这句著名的话背后表达的含义就是，底层资产决定理财产品的收益率，没有什么行业能够承受超过8%的资金成本，除了过去的房地产。长期资金利率下行是个大概率事件，哪怕现在面临着美国加息的外部环境。 

财富密码之四：BS模型 

索普至今还在为BS模型耿耿于怀，因为这个模型理论上最早是他发现的。但是甘蔗不能两头甜，在他拿这个模型来赚钱的时候，这个发现就被布莱克和舒尔兹拿去发表了，后来这两个人还因为这个模型获得了诺贝尔经济学奖。 

这个模型的推导和证明已经超出了我们大部分人的知识基础。实际它的原理比较独具一格，它不是直接去计算这个期权值多少钱，而是曲线救国——构建一个与期权具有相同现金流的组合，通过计算组合的估值来对期权定价。说实话，当年读书考试的时候我就没搞清楚。 

这个神奇公式也是索普初涉华尔街最早收益的来源。索普用这个公式计算出期权的理论合理价值，当期权的市场价格高于理论价值时就做空—卖出期权买入正股，市场价格低于理论价值时就做多—买入期权卖出正股。索普一边交易期权一边交易正股，从而形成对冲，只赚取市场期权错误定价的无风险收益。 

索普的做法保证了自己在市场大幅波动时也能有稳定的收益，这种不赌大小，不去判断市场趋势的中性交易策略一直贯穿着索普的投资生涯，只要公式或者说交易策略正确，剩下的就是稳稳的收益。 

这种策略的问题在于需要有完善的对冲。在A股，由于对冲工具缺乏，只能单边做多，导致非常多的成熟策略无法实施。 

BS公式是现代衍生品定价的基础。虽然我知道绝大部分人考完试之后再也不想见到它，但如果你真的想在这个市场赚到钱，你需要重新捡起来，当然这一次不是为了考试，是为了自己的钱包。实际上，这个公式目前至少可以应用到可转债定价上。 

财富密码之五：凯利公式 

凯利公式也是我们耳熟能详的投资公式。凯利公式给出的是我们在下注时的最佳资金比例，也就是每次下注时，拿出本金的多少比例可以达到最佳的投资结果。索普最早用这个公式来确定21点的赌注大小。 

公式本身不复杂，但是反映出的涵义却比较深远。 

首先，不要在期望收益率为负的赌局中下注。2015年的那几年，A股炒互联网股，那个时候就有了网络彩票概念，但是你大体想想就知道了，福利彩票这个行业，客观上是对低收入阶层征税，监管怎么可能允许这个行业大发展呢？这个概念最终兑现的概率几乎为零，事实也证明了这一点。 

其次，期望收益率高的时候下重注，在己方赢的机会渺茫的时候则不要参加或者避免重注。说的是大白话，但真到自己头上了却不见得明白。股市七亏两平一赚，好多人做出一个投资决策只需要三分钟，明显是对自己的钱包和市场规律不尊重。 

最后，凯利公式可能实际放大了风险。索普后来也承认，在投资实践中他并没有完全照搬凯利公式，而是按照结果打了五折，也就是实际计算结果的50%确定仓位。 

在我们日常投资中也有一个常规的法则，那就是每次出手不要超过仓位的10%，止盈止损设置为三比一，那么胜率只要超过30%，就可以稳定盈利。公式问题不大，核心还是在于选股，凯利公式主要用于风险控制，避免你一把梭哈失去了以后翻盘的机会。 

财富密码之六：统计套利 

应该说，对于炒股的人来说，这部分是最重要的，可对于专业量化投资的人来说，这部分又太浅。索普的方案是利用统计学来寻找在股市长期赚钱的诀窍，或者说财富密码。 

索普发现了一些指标跟股价的走势具有很强的相关性，这些指标在量化投资中被称为因子，现在很多平台都有因子库。索普给出的因子包括：市盈率、股息率、市净率、动量（股价趋势）、做空余额、意外盈余、公司管理层买入卖出、市销率等等。索普把这些因子综合起来，建立了一个选股模型，称作多重指标资产分化系统。也就是量化投资说的多因子模型。 

索普的投资思路是买入模型分数最高的组合，然后卖出模型分数最低的组合，这也是一种中性策略。在A股，我们同样缺乏对冲手段，但并不妨碍我们利用这些因子来选择符合我们要求的股票。 

写在最后 

应该说，抛开这本书前半段带有爽文性质的部分，索普的书还是很有料的，只是完全读懂需要一定的储备。 

在这本书的最后一章中，索普看似漫不经心的提了一句，“中国的崛起正在改变地缘政治和经济格局”，最好玩的吐槽来自于下面的附注“我的孙子爱德华高中时在加州大学欧文分校修读高等数学课（偏微分方程）。36名学生中有31人来自中国。由于他们不知道爱德华汉语很流利，他偷听到了许多坦率的谈话”。 

看来美国精英早就开始学中文了，比我们想象的早很多。 

我们的对手对我们比我们对自己还有信心。

@今日话题 @雪球基金 @雪盈证券 @雪球活动 @雪球访谈 

$贵州茅台(SH600519)$ $比亚迪(SZ002594)$ $宁德时代(SZ300750)$