（原标题：在蔡总与菜狗间疯狂横跳，连续跑输半导体板块涨幅，基民：我还不如买指数！蔡嵩松和他的诺安成长混合 ｜ 基金人物志（三））

“舆论能把你捧上天，也能把你摁在地上摩擦“。

这句话在蔡嵩松身上体现地淋漓尽致：赚了叫蔡总，亏了叫菜狗。

蔡嵩松在基金圈出名后流量一直不减，近期的关注热度更是上升，又是举牌卓胜微，又是“失联”，一举一动都扰动着大半个基金圈的神经。

今天风云君就带各位老铁来看下这位基金界的“网红”基金经理。

一、卓胜微：越跌越买，买到举牌

先从近期热议的举牌卓胜微之事谈起。

卓胜微上市于2019年6月，属集成电路行业的射频前端领域，核心产品主要应用于智能手机等移动智能终端，上市以来营收规模及归母净利润保持高速增长，但2021年来增速上有所放缓。

今年上半年公司营收及归母净利润同比下滑5%、26%，公司表示下滑是受到疫情和宏观经济等因素影响，下游手机行业的市场需求不景气。

公司上市后股价一路上扬，随着业绩增速的放缓，股价上升到2021年6月339元/股（前复权）的高点后掉头向下，截至2022年9月23日，卓胜微股价为94元/股，仅一年多的时间较最高点跌超70%。

2019年9月底，卓胜微首次进入诺安成长重仓股列表，且一买就是47.46万股，直接跃至第四大持仓，持仓市值1.78亿，占基金净值的6.66%。

在股价持续创新高的过程中，除2020Q4及2021Q1两个季度对卓胜微合计有超200万股的减仓外，其余时候蔡嵩松对卓胜微均保持加仓节奏。

今年来，卓胜微股价持续阴跌，上半年公司股价跌去34%，蔡嵩松两季度连续买入，截至9月23日，卓胜微股价持续下挫跌超50%，而蔡嵩松的买单也从未停止。

由于持续买入，诺安基金对卓胜微的持股达到5%的“举牌”线。按规定，举牌后要锁定6个月，蔡嵩松下的这步棋到底意欲何为？

卓胜微公告中还披露了蔡嵩松在前6个月内买卖公司股票情况，在177-251元的相对高位区间，蔡嵩松买入了313万股，而在90-103元区间翻番买入了656万股——越跌越买。

以9月23日收盘价计算，卓胜微持仓市值达到25亿，为诺安成长的第二大重仓。

若均以区间平均价来计算，今年3月以来，蔡嵩松在卓胜微上合计砸入15.5亿，而3月8日至9月23日，公司股价下挫37%。

有意思的是，在蔡嵩松的不断增持的同时，实控人及一致行动人许志翰、FENG CHENHUI（冯晨晖）等人于2022年8月12日发布减持预披露公告。

二、全仓半导体！梭哈！

1、业绩波动大

蔡嵩松15岁进入中科大少年班，硕博在中科院主攻芯片设计，2017年11月加入诺安基金任研究员，2019年2月担任$诺安成长混合(320007.OF)$基金经理。

目前仅有3年多的基金管理经验，管理规模超300亿。

诺安成长是蔡嵩松的代表作，基金规模达266亿，占其总管理规模的87%。

有意思的是，诺安成长的基金份额在其接手前长期在5亿上下徘徊，而自2019年2月接手后，规模份额直线上涨，尤其是2020年三季度，基金份额突破百亿。

即使今年该基金业绩表现拉稀，上半年基民申购数仍大于赎回数，表示基民还是愿意“追随”。

凭借对半导体的重仓，蔡嵩松一战成名，并在2020年一季度正式加入百亿基金经理行列。

从收益率表现来看，蔡嵩松接管的当年，诺安成长就获得95%的收益率，超业绩基准70个点，可以说是出道即巅峰，并在随后也一路跑赢业绩基准。

这当中的业绩基准是这样规定的：中证800指数收益率×70%+中证综合债券指数收益率×30%。

但今年来，持有诺安成长的基民体验感相当差：其重仓的半导体赛道今年表现极为拉稀，截止9月23日，诺安成长亏损38%，期间最大回撤超50%。

上半年诺安成长亏损67亿，把2021年赚的钱都亏没了。

截至9月23日，A股60%的公司市值在68亿以下，也就是说蔡嵩松半年能亏没一半以上的A股上市公司。

2、豪赌半导体，能跑赢ETF吗？

要究其持仓为何如此大涨大落，必须深入其重仓持股。

首先从行业来看，2018年以来该基金的投资主要在计算机、电子以及传媒等方向。蔡嵩松管理后，投资方向向电子板块倾斜，2020年以来，电子行业保持在第一大重仓板块，且占股票市值的比例稳定在90%以上。

诺安成长2019年亮眼业绩主要来自下半年，根据中报和年报数据显示，2019年上半年基金净值增长率仅23%，而下半年增长近60%，贡献全年大部分收益。

从具体个股来看，2019年上半年，计算机板块仍是投资主力，但下半年则开始以电子板块为主，尤其是电子板块中的半导体，截至2019年底，十大重仓股中有8只半导体相关个股。

2019年半导体个股表现亮眼，整个板块年涨跌幅超120%，且下半年涨幅近60%，直接造就了诺安成长当年的不俗业绩。

举两个例子。

兆易创新是蔡嵩松试探性买入的第一只半导体个股，其在一季度买入122万股，升至第四大仓位，但在二季度兆易创新股价持续低迷时，蔡嵩松选择卖出。

随后三季度股价走势转好时，蔡重新买回且持续加仓，年底该个股成第一大重仓股，期间兆易创新股价上涨136%。

与此同时，蔡在二季度小幅买入45万股韦尔股份，随后在该股股价的一路上扬中持续加仓，2019年底买成第二大重仓，韦尔股份期间涨超160%，诺安成长赚得是一个盆满钵满。

2020年以来，诺安成长开始死磕半导体，前十大重仓股中基本为清一色半导体个股，俨然成为了一只“半导体”基金了。

据Choice数据统计，半导体板块在2020、2021以及2022年（截至9月23日）涨跌幅分别为40%、33%、-36%，诺安成长相对应的三个阶段涨跌幅分别为39%、23、-38%，竟全面跑输板块涨幅。

也就是说，按照诺安成长规定的业绩基准，那么基金表现是大幅跑赢的，但如果是按照实际持仓基本都是半导体标的这一实质来说，基金表现是不及半导体指数这一基准的。

国证芯片指数全称国证半导体芯片指数，反映的是A股市场芯片产业相关上市公司的市场表现，该指数同样跑赢诺安成长；跟踪国证芯片指数的$华夏国证半导体芯片ETF(159995.OF)$2021年以来也持续跑赢诺安成长。

所以，买基金不如买ETF?

在今年半导体被“绊倒”的行情里，诺安成长中多只个股被持续加仓，至于原因，半年报中有提到。

蔡嵩松在半年报中表示，短期疫情影响，半导体行业波动较大，但长期来看，由科技创新带来的行业景气度不会轻易改变；并强调我国半导体产业未来最大的机会在国产替代，今年就是国产替代的元年。

而且，他还说，投资是反人性的，逆势投资是痛苦的，重要的投资机会往往出现在市场出现重大分歧的时候；对产业保持理性分析客观判断，陪伴中国科技成长。

但是，风云君认为，这些话纯粹就是在说：老乡别走。

首先，到底哪一年是国产替代的元年，今年可以这么说，明年也能这么说。

其次，诺安成长的投资目标是要寻找具有良好成长性的企业。在蔡嵩松管理后变成只投半导体的基金，还跑输芯片指数，基民为什么还要拿昂贵的管理费去“养”你？

最后，“逆势投资是痛苦的”这句话是否够格呢？看看韦尔股份和兆易创新的操作，基金经理更像是一个右侧交易者，更擅长顺势加仓。

在股价掉头向下时，受限于公募基金的仓位限制，被动躺平、死扛不卖，这与主动左侧投资也不是一回事。

三、蔡嵩松：诺安基金的“流量牌”

蔡嵩松背后的诺安基金，最近也是风波不断，持续被舆论推向风口浪尖。

9月13日，曝出原执行总监兼基金经理邹翔在任职期间搞“老鼠仓”，非法获利2355万元，而在其管理期间（2010.10-2015.02）基金仅有13%的收益率。

9月25日，曝出诺安基金原党支部书记、总经理奥成文涉嫌严重违纪违法被调查。

诺安基金当前资产合计1443.7亿元，其中权益型（包括股票型和混合型）基金为485.5亿，而仅蔡嵩松管理的就有306亿，占公司总权益型基金资产的63%。

可以说，蔡嵩松凭一己之力撑起了诺安基金大半个权益型基金产品。

自蔡嵩松走红后，其管理的基金数量也明显增加，2021年5月接手了诺安创新驱动混合A/C（001411.OF/002051.OF）。

诺安创新驱动混合A在2021年一季度末的期末净资产仅2458万，也就是俗称的迷你基金（净资产低于5000万，有清盘风险），蔡嵩松接手后，基金净资产蹭蹭上涨，仅两个季度基金规模就升至近2亿。

与诺安成长不同的是，诺安创新驱动当前的投资领域主要集中在计算机板块，重仓股中仅纳思达一只半导体个股，典型的“蔡氏梭哈”风格。

今年7、8两月，蔡嵩松又接手了两只迷你基金，其中$诺安优化配置混合(006025.OF)$规模甚至仅0.01亿，诺安积极回报混合A/C（001706.OF/012847.OF）规模也分别只有0.07亿、0.55亿。

显而易见，诺安基金想故技重施，利用蔡嵩松的流量让这些濒临清盘的基金再一次“复活”。

在蔡经理所管理基金业绩持续拉稀的当下，基民还会继续为自己的“信仰”买单吗？