锐叔论市 原点，但也将是新的起点！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡回落，创业板指领跌。午后，指数更是呈现单边下跌之势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以大跌1.66%、2.38%、2.30%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）29家、跌停股（剔除ST）40家，显示市场情绪极度低迷；个股涨跌比826：3897，个股平均涨幅-1.79%，亏钱效应显著，两市成交额6280亿，较前一交易日增量11.97%。北上资金净流入逾14亿。

昨天市场的表现确实让人非常意外，因为假期外围市场表现不错，其中与A股相关系数最大的香港恒生指数累计涨幅达3.28%。而按照以往的规律，节后A股上涨概率是很大的。之所以出现这样的状况，锐叔分析大致有以下几个原因：一是是恒生指数开盘直接跌超2%，首先给当天A股走势蒙上一层阴影；二是这次国庆假期消费数据很不理想，如旅游收入相比去年同期下降26.2%，电影票房收入相比去年同期更是下降了66%，增大了市场对经济修复前景的悲观预期；盘中半导体、白酒权重在盘中又先后因为受到美国“卡脖子”加码及“机关禁酒令”的传闻影响大跌，也给大盘带来较大的拖累。不过，锐叔认为前面提到的几个不利因素的影响，在市场低迷的时候被显著放大了。换句话说，当前市场走势与基本面关系不大，更多是市场信心不足或者说是市场情绪过于悲观所造成的。

首先，在宏观经济层面上，诚然，近期消费数据低迷反映当前经济修复依然存在阻力，但无论如何也至少比4月份要好得多。就拿消费来说，4月的社会商品零售总额同比增速是-11.1%，8月已回升至+5.4%，这个差异是显而易见的，况且除了消费，生产和投资数据近期也在稳步回升中。另外，根据05、08、12、16、19年5次市场见底的经验总结，底部反转均伴随着社融存量同比/贷款余额同比/M2同比（反映货币政策）、基建投资累计同比（反映财政政策）、PMI/PMI新订单（反映制造业）、商品房销售面积累计同比（早周期行业）、汽车销量累计同比（早周期行业）这五大类领先指标中三项及以上企稳。4月见底的基础，就是上面提到的五大类领先指标中的前三项企稳。而在这之后，汽车销量累计同比也企稳了，现在就差商品房销售面积累计同比这一指标了，但随着“稳地产”政策的不断推进，包括节前中央层面三大重磅放松政策就接连落地，该指标企稳也是早晚的事。由此看来，4月的这个底部还是非常扎实的，而现在指数又再次接近4月的底部位置，理应在其之上获得支撑。

美国对我国半导体产业“卡脖子”加码已经不是一次两次了，但昨天A股半导体板块的反应与前几次的表现截然不同，比如8月初美国芯片法案正式通过带来的结果是，A股半导体板块一波强劲反弹，其中的逻辑就是将推动我国半导体产业链国产替代加速。锐叔认为，此一时彼一时的根本原因，还是市场信心上的差异。至于所谓“机关禁酒令”，更像是行情低迷下的“鬼故事”。事实上，全国范围内暂未出台新的统一性的限制政务系统用酒新规，网传的消息大多是“旧闻”，如：现有公务员禁酒令是指公务员在工作日中午禁止饮酒，以及在政务接待中用酒量和价位段（例500元以内）受到严格限制等。部分地区或针对特定岗位出台当地“禁酒”规定，例如甘肃省庆城县工作日八小时外一律禁止饮酒、河南南阳工作日24小时禁酒、江苏南京机关单位民警工作日一律禁止饮酒等。而且上一轮三公消费限令已较大程度限制公务消费，当前白酒行业已主要由商务消费、居民消费贡献，政务消费占比不足10%，故即使后续反腐相关限制落地，真实影响不大。

现在指数又破了3000点，上次接近3000点的时候，迎来了政策底，如果市场继续下跌，不排除管理层再次出手的可能。此外，回顾历史上前48次收复3000点的经历，只有两次耗时超过1年，另外45次都在1年之内；有30次在10天以内就收复了3000点；有9次只花了1天，上一次则只花了2天。收复3000点平均用时47天，中位数用时6天。那么这次收复3000点会用多久？从过去大盘待在3000点之上的时间总体上越来越长、待在3000点之下的时间总体上越来越短来看，说明大盘虽有起起伏伏，但中长期看重心还是在不断上移的，这也意味着这次在3000点以下不会待太久。

在上一次破3000点后的4月27日，锐叔的早评标题是“又回到原点，但也将是新的起点！”而综上所述，锐叔认为，指数再次回到3000点以下，给大家带来的不应该再是悲观甚至恐慌，而是又一次难得的投资机会，所以今天锐叔也将再次使用这个标题！

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅石油、农林牧渔、煤炭等少数行业逆势收涨，半导体、酒店餐饮、酿酒等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，鸡肉、猪肉等较为活跃。

昨天农林牧渔行业涨幅居前，其中的鸡肉和猪肉概念最为活跃，个股平均涨幅分别达到6.09%和3.78%。驱动上，一是据欧洲疾控中心的报告显示，今年6-8月期间，在野生鸟类中检测到的高致病性禽流感病毒达到了前所未有的高水平。这一波疫情共影响欧洲37个国家，近4800万只禽类被扑杀；二是10月1日后的国内生猪市场仿佛“坐火箭”，每天都在创造年内的新高点，据中国养猪网猪价系统数据，10月9日生猪（外三元）均价为26.57元/公斤，猪价环比上涨了13.84%，同比上涨了140.45%。如果说鸡肉板块昨天大涨还有点突然的话，锐叔对猪肉板块的上涨并不意外，在节前9月28日的早评中还重点提示过大家，并认为前期猪肉板块与猪价走势完全背离，其中的原因应该主要还是与整体市场较弱的背景下，投放中央猪肉储备这种对猪价的压制因素被悲观情绪放大所致，但通过回顾历史类似情形，储备肉投放不改价格上涨趋势。而一旦猪价再出现持续超预期的表现，市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰，猪肉板块向上的弹性会更大。结果国庆节期间猪价的表现，迅速验证了锐叔的判断。展望养殖行业后续基本面，当前生猪供给仍处于趋势下行通道，预计将持续至明年1季度。4季度是传统的消费旺季，猪价有望继续强势运行；黄羽肉鸡经历20/21年行业性亏损产能出清，叠加今年上半年华东地区供给冲击，行业盈利呈现高景气；白羽肉鸡祖代雏鸡以进口为主。受欧美禽流感疫情和中美航班缩减的双重影响，祖代鸡引种量已持续4个月为零，导致“十一”期间，白羽鸡苗价格攀上4.00元/羽大关，创年内新高，显示行业景气度触底回升。阶段性来看，养殖板块景气度上行的确定性较高，仍可逢低关注。

在经济弱修复的背景下，大部分行业增长较为乏力，也意味着未来有确定性高增长预期的板块更为稀缺，在未来的反弹行情中也有望更具有弹性。正好，昨晚锂电池龙头发布了三季报预告，单季利润居然超过今年前两个季度的总和，结合新能源其他环节部分上市公司的三季度业绩预告，总体来看，新能源行业三季度业绩继续向好，其中逆变器、锂电池、组件及上游锂和硅料业绩亮眼。目前电动车回调已探至5月初位置，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，而9-10月份将迎来电动车销售旺季，同时各家车企新车型密集推出，且新车型定价策略更积极，预计四季度新增订单恢复，23年销量计划明确。同时海外政策悲观预期已充分反映，欧洲将进一步加大电动车产业支持，预计23年销量恢复；储能方面，欧洲户储火爆，今年预计2-3倍增长，8月以来欧洲淡季结束后订单进一步超预期，虽欧盟酝酿限非气发电电价，但欧洲户储仍具备超强经济性不改旺盛需求，而国内储能翻倍增长，招标已超20Gwh，预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道；光伏来看，硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超8万吨总体依然偏紧，预计10月后略为松动，硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏依然平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长；风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格进入下行区间，零部件盈利后续改善。站在当前时点下，锐叔认为新能源各板块又到了可以逢低布局的位置，后市可以重点关注。

操作策略：

节后首日大盘意外大跌，三大指数再创调整新低。不过分析下跌原因，并非市场基本面因素所致，更多是受市场悲观情绪影响。短期来看，悲观情绪带来的急跌难以长时间持续，同时技术上三大指数KDJ指标均进入超卖区域、60分钟MACD指标均出现底背离现象，后市继续下探引发短线反弹的可能性极大。拉长时间来看，当前指数位置已接近4月底部、宏观背景明显好于4月、估值已与4月底部时相当、回撤幅度也与历史上大底之后二次探底的均值相当，已经显现较强的底部信号；宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之国内流动性宽松态势有望维持，预计市场经过短期震荡或调整之后，仍然存在第二轮上升行情及进一步向上拓展空间的可能。操作上，建议轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股为主，耐心等待后期行情回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）