泉果基金赵诣：锚定投资中的“起点”和“终点”，最简单的路也是最安全的路

（原标题：泉果基金赵诣：锚定投资中的“起点”和“终点”，最简单的路也是最安全的路）

10月10日，在国庆长假结束之后的首个交易日，上证综指跌破3000点，以2974点收盘。当晚，赵诣履新泉果基金后首次公开直播。据统计，全平台吸引约43万人次观看。他表示，对未来充满信心。很多机构和学者做过统计，在3000点以下的投资胜率从长期来看是比较高的。另外，很多企业在过去的5-10年在研发方面进行了很多投入，而且越来越多的企业家具有了国际视野，使得具有世界级竞争力的企业越来越多，投资上自下而上的机会更多。

泉果基金旗下首只公募基金——旭源三年持有期混合基金将于10月13日起发行，拟任基金经理赵诣。

泉果基金由王国斌、任莉等联手创立，成立于2022年2月8日。今年3月底，前农银汇理明星基金经理赵诣宣布加入，令该公司更受瞩目。

即使是在学霸云集的基金界，赵诣依然是其中的佼佼者。他是最后一届全国理科实验班学生，初中毕业后从四川被特招进清华附中，之后保送清华大学本硕连读。毕业后的第一个五年做行业研究，第二个五年担任基金经理，期间管理规模突破420亿，成为市场上炙手可热的投资人，这个成绩足以让同行艳羡。

2020年，赵诣迎来了职业生涯的高光时刻。乘着新能源的东风，这一年，他管理的农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选和农银汇理海棠分别以166.56%、163.49%、154.88%、137.53%的年度收益包揽了前四名。

但是，赵诣此前也曾经因业绩倒数差点下岗，他自嘲“起点很低”，“17年刚入行时，机械行业机会并不是很多，18年有段时间每天失眠，黑眼圈就是那个时候熬出来的。”

取得冠军后，赵诣有很多职业选择的机会，谈及为何选择泉果这家“初创公司”，他称，泉果基金是一个能够理解基金经理、让基金经理专心做自己事情的资管机构，这是一个基金经理最好的归宿。

从冲锋枪到狙击枪

泉果基金总经理王国斌曾说，“基金经理作为扣扳机的人，手里拿的是什么枪是很重要的”。一般来说两种枪对应不同的投资风格，一种是冲锋枪，另一种是狙击枪。

最开始管钱的时候，赵诣是拿冲锋枪不停地扫射、不停地交易买卖，但到头来发现其实打不到重点。

2017年3月，赵诣接管农银汇理研究精选。这个时间段换手率比较高，高达500%。彼时，以食品饮料、家用电器为代表的大盘蓝筹股表现亮眼，机械行业没什么机会。这一年，他不停地换股做轮动，白酒、券商、地产等，但效果并不如人意。

2018年，赵诣全年重仓军工，但在自己擅长的领域，依然跑输指数。

“当时一个阶段性的认知就是，我必须选择性地放弃与市场的短期博弈。也许有人能够感知轮动，但我不适合。当我做仓位择时、做行业轮动的时候，我连机械、军工这些我最熟悉的专业领域的超额收益都做不出来。只要我把这些超额收益做出来，我的业绩就绝不会是现在这个样子。”

经过2018年痛苦的迭代，赵诣选择了重回能力圈，从最熟悉的制造业入手，逐步挖掘出军工和新能源的投资机会。赵诣在2019年一季报后花了半年到一年的时间寻找制造业相关的公司，主要买了医药、TMT、机械、军工和消费。在这个阶段，他明白了要赚取业绩增长的钱。

在两年的中美贸易摩擦中，赵诣形成了在市场暴跌时左侧布局的习惯。2019年上半年，他买入TMT公司；2019年四季度，布局了新能源，他在2019年终写下一句话“新能源是个战略性的投资机会，所以只要好公司跌了，就值得加仓”。

2021年1季度，新能源短暂回调，在市场动荡中，赵诣选择坚守好公司，逢低买入，积累筹码，仓位从去年四季度的60%提升至90%以上，最后取得超乎想象的结果。这对他也是一个鼓励，也就是说，去赚企业基本面的钱是正确可行的。

现在，赵诣用的是狙击枪，更多时候是在瞄准。“扣扳机那一下是很短暂的。大部分时间用来到各行各业具备核心竞争力的公司。好的价格很重要，只要能找到好公司、等到好价格，都可以选入我们的组合。”

成长股的基本面研究

和擅长景气度投资的基金经理不同，赵诣更强调对基本面的关注，要赚取企业成长的钱，获取企业的阿尔法。

如何给公司定价？什么估值才是合理？这是投资中最难也是最重要的问题。

在赵诣的投资体系中，好公司似乎优先于好价格。尽管他称自己左侧布局，但组合中重仓股估值水平并不低。赵诣表示，给多少估值因人而异，有人愿意给10倍，有人风险偏好更高些，愿意给20倍估值，显然赵诣属于后者。

赵诣表示，他在定价时，第一看的是在稳态情况下到底能挣多少钱。稳态指的是拉长时间来看，剔除掉供需错配导致的阶段性利润受损或受益；第二，要知道这家公司估值多少是合理的，就是说这家公司值多少钱，这样在下跌的时候才能敢于买，泡沫的时候敢于卖，这也是为什么基本面研究这么重要。

关于自己的投资理念，赵诣阐述称，通过全市场选股，左侧布局，寻找竞争格局良好的成长龙头并长期持有。

关于选行业和选公司，赵诣主要关注几点：

一是竞争格局，优选具有良好增速且有序竞争的行业，同时希望选择的公司是行业龙头。很多人会问，组合里选的新能源公司都是各环节的龙头，但在2019年为什么就买这个公司，不买其他公司，这是因为我会比较关注公司的（市场）份额和客户，我认为这是决定公司未来是不是龙头的一个很重要的因素。

二是竞争优势，包括技术、成本、品牌等，也就是企业的护城河。企业护城河其实保护的不是它在行业好的时候涨得最快，更多是在出现极端事件的时候能否抵御风险。

三是治理结构，考察企业治理体系和管理层能力。在规模越来越大之后，需要关注的是企业管理层是否愿意和股东分享利益、是否专注、是否有远见，这其实和大家选基金经理是一样的。

四是盈利能力，核心是高质量的利润增长，赚取企业成长的钱。每个行业都有自己的周期性，既然要赚业绩的钱，意味着企业在行业发展好的时候一定要释放利润，行业不景气的时候可以允许下滑甚至亏损。所以希望组合带来核心收益的是源于企业的成长。

赵诣认为，要想持续取得优秀的投资业绩，必须做到两点：能够比别人看得远、看得深。如果有一件都做不到，可能就很难去超越市场。现在基金经理越来越多，每个人深耕的细分赛道其实越来越细，对于细分领域理解更加深和远，不然想要超越市场是非常难的。

十倍股捕手

尽管带着新能源赛道投资的标签，但赵诣投资组合中最赚钱的个股的并非来自新能源，而是军工股。他从2019年一季度开始重仓振华科技，截至卸任基金经理时，已经连续重仓13个季度。在此期间，振华科技股价累计涨幅约十倍。（计算方式说明，按2019年一季度的均价到离开时的最高价算涨幅。也就是，2019年一季度均价为12.79元，持有13个季度，2022.1.1-2022.3.23期间最高价为130.15元，十倍涨幅）

在赵诣看来，军工属于必选消费，其在GDP的比重一直往上提，所以行业增速大概率会比GDP增速快，这是从大趋势来看一个具有较强稳定性和确定性的行业。整体来看军工板块特点是，越往上游走，它越市场化，民营企业进入门槛在逐步降低，参与市场化程度越高，这也解释了上游反而出现很多大市值公司的重要原因，相对来说研究会更容易。因此，军工需要精选个股，并非具备很大板块性机会。

对于未来的投资，赵诣表示将在聚焦高端制造的基础上，不断扩展能力圈。以“制造业思维”贯穿投资，深耕新能源、机械、军工、电子等高端制造业，不断积累生物医药、大消费等行业的深度认知。

谈及如何控制回撤，赵诣称，他不会把基金组合暴露在一个大的风险敞口中，通过对冲来抵御风险。“我会同时买涨价受益和涨价受损的公司。现在煤炭涨价的时候，因为成本端上涨，导致火电的股价可能受损。但煤炭价格上涨，如果你全买了煤炭股，可能表现会很好；如果看错方向，则可能会存在火电表现好、煤炭表现差的情况，那就需要用火电加煤炭好的公司进行对冲，以把价格因素对冲掉。”赵诣说。

“2021年9月份，所有机构都会问我一个问题：组合中没有一家公司创了历史新高，但组合净值是怎么创了历史新高？原因在于组合中有的公司生命周期处于下降通道，有的则处于上升通道，但因为是组合的原因，净值能够在相对回撤较低的情况下不断抬升。”

赵诣分享一个比喻：投资如同开车，导航输入的只是起点和终点，并不知道下一个路口是红灯还是绿灯。在投资中，红绿灯如同估值或市场一样难以预测，其实也不重要，我们只要关心起点和终点就可以了，起点和终点相当于公司的基本面，我最希望的是，买到好的公司，顺畅抵达终点。

对于评价一位基金经理来说，五年的时间维度不算长。赵诣的投资体系经过迭代后被市场奖励，有效性还需要继续接受市场考验。但就如赵诣所说，下一个路口是红灯还是绿灯不需要做过多预判，找好起点和终点，做好企业的基本面研究，最简单的路可能是投资中最快、最安全的路。