锐叔论市 重要数据又爆表，会影响A股回暖之势吗？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，三大指数分别平盘线上下不远处保持横盘态势，黄白线分化明显，黄线不断震荡走高。中午前后，指数一度小幅冲高但后继乏力，之后再度返回原位继续横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.30%、跌0.19%、涨0.32%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）68家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3145：1502，个股平均涨幅1.07%，赚钱效应较强，两市成交额7283亿，较前一交易日增量2.55%。北上资金净流出逾80亿。

昨天A股市场算是一种较正常的表现，毕竟在前一天来了个跨度90点的大逆转后，短线上需要适当的整理整固一下，而且虽然指数有些滞涨，但个股赚钱效应仍然延续，继续带给市场情绪一种正反馈。只是这两天有个现象较为异常，那就是北上资金分别逆势流出了58亿和80亿，对市场也产生了一定压制。此前一波持续创新低的调整过程中，北上资金总体上保持流入态势，为何反而在A股已有企稳之势的时候转为大幅流出？它们在担心什么？

主要应该是担心昨晚将公布的美国9月通胀数据，因为这个数据一旦超预期的话，美联储将更加坚决的采取激进式加息，从而可能再次引发资本市场和汇率的剧烈波动。而从昨晚落地的数据来看，美国9月CPI同比和核心CPI同比果然双双高于预期，其中核心CPI同比刷新40年高位，表明美国通胀依然高烧不退，或推动美联储下个月再次大幅加息，甚至12月也有大幅加息的可能。美股三大指数也应声大幅低开，其中纳斯达克指数开盘后一度跌超3%。此外，美元指数、美国10年期国债收益率、离岸美元兑人民币汇率也一度冲高。但不久之后，形势发生逆转，美股开始强劲反弹，其中纳斯达克指数最后反而涨超2%报收；美元指数、美国10年期国债收益率、离岸美元兑人民币汇率也集体快速回落；作为A股先行指标的富时中国A50指数转为小幅收涨，反映中概股的纳斯达克中国金龙指数也从一度跌超4%转为小幅收跌。由此看来，此前资金更多是基于预期，当预期真正落地后，风波也告一段落。外围市场昨晚的表现，应该有助于部分A股投资者包括北上资金化解此前的担心，进而有助于延续A股的回暖之势。

过去，美国通胀上涨的背后实际上是受到了通胀三大项的共同推动。2022年6月之前，能源项、食品项、核心项CPI均上涨，三轮驱动下美国通胀的上涨动力十分强劲。美国开启史诗级加息后，如今，能源价格高点已过，原油价格出现明显回调。当能源项对通胀的驱动力减弱时，食品项的驱动也将逐步减弱。往后看，未来美国通胀可能转变为单轮驱动。而核心通胀的单轮驱动力也或将逐步衰竭，逻辑是美国四季度房屋租金增速或将见顶。历史经验表明，美国房价往往领先住房租金约16个月。按照房价与住房租金的领先规律，2022年四季度住房租金增速或将见顶。由于住房租金在通胀的权重较高，因此住房租金增速见顶后，美国核心通胀的上涨动力也将逐步衰竭。通胀变局之下，美联储加息仍会延续，但幅度可能收窄。换句话说，这方面给A股带来的这种外部压力其实是缓解的。而且最近这段时间美债收益率已经反映了美联储的鹰派指引，所以加息对资产配置压力最大的时刻大概率已过去。因此从这个角度上讲，锐叔看好A股四季度的行情。

当前市场的基本面背景与4月底有很多相似之处，后市大概率也会演绎出一波阶段性上升行情。只是当前国内消费复苏弹性没有4月之后那么强，加上海外经济衰退趋势下对我国出口的影响还将持续，未来行情的强度很可能没有5-7月那么大，更可能是一种温和修复的走势。但不管怎么说，回暖的大趋势应该还是较为确定的。如果说4月是“黄金坑”的话，9月也至少应该算得上是个“白银坑”。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，软件服务、医疗保健、医药等涨幅居前，煤炭、银行、房地产等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，信创、大数据、CXO概念等较为活跃。

昨天早评中重点提示的信创板块已连续两天高潮了，这个方向的主要逻辑是中美科技博弈逐渐强化的背景下，我国推动自主研发的基础软硬件应用的行业增量前景，同时其也属于过去两年调整幅度较大的低位品种，所以得到资金的青睐。信创可以作为四季度可以持续关注的中线品种，但在短线连续大涨两天后，需要注意一下节奏，不宜追涨，可静待回抽后的低吸机会。而同样具有类似逻辑和特点的是昨天再次活跃的医疗器械板块，从节奏上来看，有点像是再来一波上涨的架势。关于医疗器械的主要逻辑，锐叔已在节前的9月28日和9月30日的早评中分析过，就是医疗新基建所带来的行业增量前景。9月7日国常会决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用，明确提及对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持。为响应国常会的决定，近日卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，并拟于近期发布配套政策，进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策。相关财政贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2000万。目前各省市积极响应政策，均已开始执行使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求的调查工作，仅浙江、江苏、安徽三省已上报约180亿元的设备采购需求，由此可推，全国数千亿级医疗设备更新改造需求即将释放，医疗器械行业将持续市场需求的高景气时期。锐叔认为，新冠疫情有可能会长期存在，而做好医疗元资源的保障准备工作，是未来防控政策进一步优化的重要基础。由此来看，国家加大对医疗新基建的投入很有必要，由此带来的医疗器械或设备行业增量具有较为确定性的预期，因此也是我们可以中线持续关注的方向。

目前已进入三季报披露期，除了业绩高增方向外，一些业绩出现明显拐点的板块也受到资金关注。比如前晚某电力股发布前三季度业绩预告，公司第三季度归母净利同比预增139.06%。其一季度、二季度归母净利润分别为0.7亿、-1.3亿，三季度预计盈利3.4亿，较上年同期（-8.81亿）大幅扭亏。这个消息也带来了昨天电力板块的走强。煤炭价格是火电企业成本主要构成，2021年下半年至今，煤炭供需极端矛盾下动力煤价格直线攀升，直接导致火电板块2021年录得上市以来最大规模亏损。2022年3-7月，发改委持续发文规范电煤长协价格形成机制，要求电煤中长期落实三个100%要求。从实际落实情况来看，在2022年一季度长协煤履约率严重不及预期，但二季度长协煤履约率有所上升，预计三季度长协煤履约率仍将小幅提升。煤炭价格对火电企业业绩的负面影响有所减弱，是后者业绩大幅回升的主要原因。展望四季度，迎峰度冬用电需求持续攀升，而四季度非汛期水电发电量环比大幅下滑，火电能源保供压力持续增加，缺电形势或将再现。同时，本轮缺电或将成为未来十年缺电起点。在此背景下，国家重申以煤为主的基本国情，持续加大长协煤执行力度，有望在2022年开启新一轮煤电审核开工周期。此外三季度现货煤价先降后升、整体维持高位，受益于煤炭中长期协议改换签推进及履约强化带来的结构性降本，火电盈利改善趋势有望延续。此外，当下各大发电集团旗下公司已持续在新能源业务上发力，对标纯新能源运营商，兼具火电和新能源装机的公司估值仍存在较大提升空间。从成长性看，火电企业转型迫切，火电转型企业新能源装机增速有望比纯新能源企业更高。基于上述分析，大家目前也可以对火电板块予以适当关注。

除了火电之外，还有以下这些行业的三季报业绩值得关注：结合2022年Wind一致盈利预测，7月1日至9月20日期间2022年Wind一致盈利预测被上修的行业有农林牧渔、煤炭、石油石化、电力设备、有色金属。结合2022年Wind一致盈利预测，7月1日至9月21日期间被上修的细分赛道有，电动车上游、生猪养殖、煤炭、油气、光伏设备、半导体材料、光伏储能、电动车中游、工业气体、光伏下游、航空发动机、电动车下游、稀土磁材、化学原料药、工控自动化、啤酒、云计算、车联网。根据统计规律，这些细分赛道的三季报或大概率增速居前。进一步剔除增速明显下滑的赛道，生猪养殖、煤炭、油气、光伏设备、光伏储能、工业气体、光伏下游、航空发动机、电动车下游、化学原料药等值得重点关注。

操作策略：

昨天市场呈现大逆转后的正常整理整固状态，而且个股赚钱效应仍然延续，继续带给市场情绪一种正反馈。而在美国通胀数据超预期继续上升的背景下，外围市场也出现大逆转走势，则有助于A股延续回暖态势。拉长时间来看，当前指数位置已接近4月底部、宏观背景明显好于4月、估值已与4月底部时相当、回撤幅度也与历史上大底之后二次探底的均值相当，已经显现较强的底部信号；宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，预计市场经过短期震荡或调整之后，仍然存在第二轮上升行情及进一步向上拓展空间的可能。操作上，建议轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股为主，耐心等待后期行情继续回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）