贵州茅台22Q3：直销与系列酒

（原标题：贵州茅台22Q3：直销与系列酒）

忙里偷闲，把茅台三季报扫了一遍，大概这些印象：

1、茅台卖酒营收872亿，其中茅台酒743亿（去年同期659亿），系列酒125亿（去年同期95亿），其中直销318亿（去年同期146亿），经销550亿（去年同期598亿）

2、茅台在未来不扩产（已暗示要扩）的背景下，直销渠道、系列酒，两个发力点是看点。

3、直销的提速，使得首次出现经销渠道收入低于同期的状况【※】。

4、回顾21年，茅台酒销量935亿/ 吨价257万，系列酒销量126亿/ 吨价42万 ；直销销量240亿/ 吨价418万 ，经销销量820亿/ 吨价135万

5、几个关键吨价：969/瓶出厂价-吨价182万（2124*969/1.13/10000）；1499出厂价-吨价281万；飞天当前2700终端价-吨价507万

6、21年末，茅台酒销量吨价257万/吨，在969-1499出厂价之间。

7、21年末，直销吨价418万/吨，接近2700终端价的吨价507万，超过1499出厂价的吨价281万，可见直销渠道近些年非标飞天酒（生肖、纪念等）没少卖

8、考虑到i茅台APP是今年内推出的，其中4款除了1935外都是非标酒，提量同时，估计直销吨价提升不少。直销吨价可能已接近飞天市场终端价【※】

9、直销22全年销量大概率1万吨+，约占总销量的20%，提量还有些空间【※】

9、另一方面，系列酒增速远高于整体【※】，22年Q3系列酒125亿，21Q3是95亿，差额是30亿。全年增量预计40-50亿，增速30%+。

10、今年新增的茅台1935是系列酒的扛把子选手。

11、1935单瓶1188，每吨2124瓶，吨价223万。今年预计卖2000-3000吨，就是44亿~66亿。

10、可见，今年系列酒增速几乎来自茅台1935【※】，汉酱、王子酒、金王子、酱香经典、赖王华茅不知怎么了，产能受限？卖不动？还是算得不对？

12、茅台1935的终端价已经从最初的1400+，掉到和I茅台的1188持平了【※】，明年的价格和提量值得关注。其他系列酒的情况也是。

13、综上，无论是直销增速还是系列酒增速，明年看点都更多在量而非价。

与大家共同探讨。$贵州茅台(SH600519)$