澳优吃下“荷兰奶酪”却遇股价两连跌，脱困模式不被市场看好？

（原标题：澳优吃下“荷兰奶酪”却遇股价两连跌，脱困模式不被市场看好？）

奶酪香气扑鼻，澳优直接“咬住”。

近日，“羊奶粉一哥”澳优（01717.HK）宣布拟以1840万欧元（折合人民币约1.3亿元）现金收购重组完成后的荷兰奶酪企业Amalthea Group已发行股份的50%。

当前，奶粉行业陷入增长漩涡，澳优收购这家荷兰奶酪企业，也是为了抵抗奶粉业的逆流。

“整个奶粉市场挑战重重，以澳优的佳贝艾特来看，目前采用低价策略抢夺市场，高端线产品都在破价，单罐售价200多元。这样的策略虽然可以保住市场，但却无法保障自身利润。”有熟悉澳优的人士向记者表示，“今年上半年，澳优的利润下降六成，在利润紧缩的情况下，奶酪成为澳优掘金的‘新矿区’。”

收购不被看好？

10月21日，澳优通过间接全资附属公司Ausnutria B.V与Dairy Goat Holland B.V就收购事项订立购股协议。Ausnutria B.V.已有条件同意收购，Dairy Goat Holland B.V.已有条件同意出售待售股份，待售股份占重组完成后Amalthea Group已发行股份的50%。

收购完成后，Amalthea Group将成为澳优旗下联营公司，其财务业绩、资产及负债都不会并表。

Amalthea Group从事羊奶加工及奶酪制作等。该公司与澳优早有交集，双方曾合资成立了一家全球唯一的从液态羊奶中直接分离出乳清蛋白及酪蛋白的合资企业——DPC。

澳优董事长颜卫彬称，本次收购Amalthea Group，体现了澳优对羊奶产业的坚定信心以及坚决的承诺。澳优立足自身产业，持续推动羊奶产业的建设与发展。

但是这个看起来会对澳优奶粉、奶源等业务起到支撑性作用的收购并未刺激股价上扬。宣布收购事项的次日，即10月24日，澳优收盘价3.86港元，下跌2.53%。10月25日，该公司收盘价3.72港元，下跌3.63%。

澳优以羊奶粉出圈，稳坐羊奶粉市场头把交椅，近年也踏进国内奶粉头部品牌行列。可是奶粉市场风云突变，飞鹤、澳优等头部品牌均出现下滑的现象。

AC尼尔森数据显示，2022年上半年奶粉行业于中国的销售额水平同比下降4.0%，行业市场整体需求处于下降的趋势。

需求放缓的趋势下，澳优今年上半年实现收入36.30亿元，同比下降15.1%；权益持有人应占利润2.22亿元，同比减少62.9%。澳优核心业务自家品牌配方奶粉整体销售额为29.51亿元，同比下降21.2%。其中，自家牛奶粉销售同比减少37.6%至12.79亿元。最具代表性的佳贝艾特于中国的销售同比减少1.5%。

事实上，从2019年澳优羊奶粉收入增长40.5%以后，澳优的羊奶粉业务开始萎靡，2020年，仅同比增长8.8%。2021年，该公司自有品牌配方羊奶粉同比增长7.8%。

澳优方面认为，今年上半年，新冠肺炎疫情未止，中国内地出生率下降，以及部分地区实施严格防疫措施，令婴幼儿配方奶粉行业面临前所未有的挑战。经营业绩下跌主要源于主动对自家品牌配方牛奶粉产品海普诺凯1897进行一系列销售策略调整，从而产生短暂影响。同时，澳优向分销商提供更多支持以维持分销商增长。

“当前市场竞争比较激烈，但相比其他行业，我们仍处在一个有着稳定市场，又有着竞争门槛的赛道；相比其他企业，澳优已经具备多方面的优势。相比之前遇到的困难，目前我们也具备更好的解决困难的基础条件。”澳优相关工作人员向记者强调，“当然，本次收购完成后，澳优有望每年新增约4.5万吨鲜羊奶供应，新增后实现对荷兰市场羊奶奶源45-50%的掌控；生产奶酪时产出的羊乳清，将为澳优婴幼儿配方羊奶粉佳贝艾特的可持续发展提供长期、稳定、充足的原料。进一步全方位夯实澳优‘领头羊’的地位。”

借奶酪东风

乳制品新势力——奶酪。

妙可蓝多将奶酪零食化，抢占儿童群体市场；国内餐饮行业花样百出，奶酪频繁登场。奶酪在多个场景的高密度出现，掀起国内食用奶酪的潮流，奶酪品类在国内市场“老树开新花”。

根据欧睿数据，2021年我国奶酪的出货量已经达到25万吨，零售额实现131亿元，而未来的五年，零售额和出货量的复合增速仍然将保持双位数的增长。从奶酪细分的品类来看，再制奶酪在零售市场占有明显的优势，其多元化的口味和形态更受欢迎，2021年国内再制奶酪市场规模已经达到100亿元，占整体奶酪零售的75%。

澳优相关工作人员向记者表示，随着消费者对于奶酪营养价值的日渐认识，中国的奶酪市场，尤其是儿童市场现正蓬勃发展。为了进一步丰富公司的羊奶粉业务的产品线，澳优不排除将借助Amalthea在奶酪方面的生产经验，充分利用澳优现有的市场，引入适合中国消费者的羊奶奶酪产品。

Amalthea Group拥有开发奶酪工厂，尤其是半硬质山羊奶酪，（山羊）奶酪及相关产品交易（包括进出口），开发服务奶酪生产商及交易商的业务，专注于（山羊）奶酪的成熟、存储及（山羊）奶酪订单的准备工作。

该公司可向市场提供从软质到硬质的全系列羊奶酪产品。其加工的semi soft羊奶酪主要供应给自家品牌“Amalthea”。在荷兰羊奶酪板块，Amalthea市场占有率约为50%，拥有荷兰羊奶酪市场的半壁江山。

“澳优此次收购Amalthea，主要的发展方向还是在儿童再制奶酪这一领域，目前羊奶粉市场各企业竞争疲惫不堪，同质化严重。对于澳优来说，需要开启新的增长点，现在奶酪业务相对处于黄金期。此外，市面上奶酪基本上都是牛奶酪，澳优运作羊奶酪也会体现出差异化。”乳业专家宋亮表示，“澳优后续也可能会进行奶酪To B业务、烘焙业务等。这也是澳优控股股东伊利对未来的规划，即奶酪业务和奶粉业务。”

澳优想要抓住的热门赛道并非只有奶酪一条。随着中国逐步进入老龄化社会，“银发经济”崛起，中老年奶粉成为奶粉企业今年关注的重点。飞鹤、澳优、达能等企业适时推出中老年奶粉。

热度高，难度大。中老年奶粉存“市”已久，却难有起色。

某头部奶粉企业相关负责人向记者坦言中老年奶粉发展受阻原因。该人士指出，“在市场拓展方面，由于中老年市场还存在消费习惯未成型、用户沟通成本较高等问题，市场规模还不是很大。与婴幼儿、儿童奶粉等品类相比，中老年奶粉品类没有足够的存量消费者，像婴配奶粉，本身是不少婴幼儿刚需口粮，而儿童奶粉则可以从三段奶粉消费者经过引导转化成为其用户，但中老年奶粉消费者则还需进一步进行培育，所以市场教育和消费者沟通会比婴配和儿童奶粉更高，在打法上也需要更加注重与用户的多维沟通。”

面对婴幼儿配方奶粉市场的乏力，澳优现在已经进行“1+n”的布局。在婴幼儿配方奶粉的基础上，增加奶酪、营养品益生菌、老年奶粉、特医产品等多个突围“利器”。

把鸡蛋放在不同篮子里的澳优能否摆脱利润下滑的困境？